人保H股延后上市幕后：擔(dān)憂低價發(fā)行市值低于太保

2012年07月02日 12:10
來源：金陵晚報

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此時，一切與中國人保7月IPO沖刺的有關(guān)動作幾乎“消停”。諸如6月底的預(yù)路演已被臨時取消，原定7月中旬的上市慶典活動亦暫時擱置；之前進駐中國人保的上市中介機構(gòu)也陸續(xù)撤退。

由于中國人保遭遇尷尬上市時間窗口，業(yè)界對其IPO如何成行一直抱有擔(dān)憂。

6月21日已獲得香港監(jiān)管部門批準(zhǔn)赴港上市的中國人保，做出H股延后發(fā)行的決定并不容易。理論上，通過聆訊日之后，應(yīng)在三個月的有效期之內(nèi)發(fā)行，這意味著其H股IPO需要在10月前完成。“其實，不如現(xiàn)在發(fā)行，雖然價格可能會低一些，但至少可以發(fā)出去。”一位接近中國人保人士說。在其看來，市場持續(xù)下行，未來A股滬指若跌破2000點，A股發(fā)行難度更大，也無從賣出好價格。

不過，中國人保似乎更重視市值的大小。據(jù)悉，中國人保的市值目標(biāo)以中國平安為參照樣本，發(fā)行市值希望高于中國太保與新華保險。如此，其最理想的情況是發(fā)行價達到8元/股，如果發(fā)行價在4.5元左右，則不盡理想，其市值規(guī)模恐低于中國太保。

據(jù)悉，此次中國人保H股預(yù)期公開發(fā)售約40億股，融資規(guī)模約230億元左右。“目前如果發(fā)行H股的話，價格上不太理想，而這是中國人保不愿意看到的一幕；”上述接近中國人保人士說。

另一關(guān)鍵考慮因素是，如果上市評估基準(zhǔn)日超過半年有效期，中國人保審計的財報時間點將被順延至2012年3月底，上述知情人士表示，此前中國人保認(rèn)為財報基準(zhǔn)日的調(diào)整牽一發(fā)動全身，恐動作太大，基礎(chǔ)工作太過繁瑣，不愿意順延財報基準(zhǔn)日，加之H股較A股更具靈活性，于是伊始選擇了H股先行。

不過，“后來中國人保獲悉基準(zhǔn)日的順延只需補充材料，并非如想象中復(fù)雜，于是，這才有了目前IPO日期的順延。”上述知情人士表示，“而若中國人保將其基準(zhǔn)日確定為3月31日，則以半年有效期為界，其必須在9月底之前完成上市。

問題在于，8月份歐洲進入度假周期，若在9月份發(fā)行的話，時間上恐怕有沖突，屆時或影響中國人保對國際投資者的吸引力，這亦可能影響中國人保欲在10月前進行A H兩地同步上市的計劃。

上述知情人士解釋，事實上，擬上市公司調(diào)整基準(zhǔn)日的情況比較多，只是補充材料而已，變成“三加一”，即三個完整財年會計年度再加上一期財報。如果想要時間寬松一些，可能得以6月30日為新的財報基準(zhǔn)日，否則若以3月30日為準(zhǔn)，9月30日又得到期。

值得注意的是，由于中國人保旗下子公司人保投控與北京國際信托有限公司在4月25日完成華聞系股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易協(xié)議。因此，若基準(zhǔn)日延后至6月30日，其財務(wù)審計報告則要剝離華聞系資產(chǎn)。

但上述知情人士認(rèn)為，中國人保就此調(diào)整的動作不會太大，包括超過三個月的香港聆訊有效期也問題不大，只需重新提交材料，再走一遍程序。

時間窗口尷尬

“重點是目前，中國人保旗下子公司的資本補充機制逐步得以完善，其募資需求已得到緩解，中國人保還有選擇IPO上市窗口的條件。”一位消息人士表示。

不過，中國人保10月前完成A H同步上市，仍有賴于市場的選擇。

現(xiàn)實情況是，香港股市受歐債危機及全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢影響在上半年出現(xiàn)劇烈波動，恒生指數(shù)在年初大幅上揚后，于5月下跌超2000點，在6月初反彈，現(xiàn)在處于震蕩水平。此外，香港IPO市場也持續(xù)低迷，德勤的報告顯示今年上半年香港完成的IPO項目僅有32宗，總?cè)谫Y額為港幣306億元，而去年同期的融資額則為港幣1872億元。

A股方面，市場氣氛持續(xù)低迷，6月28日，上證綜指下跌0.95%，已跌破2200點整數(shù)支撐關(guān)口，報收2195.84點，后市不排除再度考驗前期2132點這一低點的可能。銀泰證券認(rèn)為輕倉觀望是當(dāng)前首選策略。

安信國際研報則認(rèn)為，港股正蓄勢待發(fā)，并看好7月份港股表現(xiàn)。國信證券(香港)研究報告則首次給予中國人保旗下子公司中國財險“買入”評級。事實上，2011年中國財險償付能力充足率提升至184%，還將受益于新一輪的車險費率改革。

事實上，市場對財險的看法亦有所轉(zhuǎn)變。香港證券專業(yè)協(xié)會專業(yè)委員溫天納說，與去年的情況不同，目前投資者可能認(rèn)為投資財險的風(fēng)險更小，但因其與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系密切，目前并非最佳上市窗口。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股方面，今年上半年是2009年IPO重啟以來IPO融資數(shù)額最少的上半年，其IPO融資總額略超700億元。去年上半年達1607億元，2010年上半年IPO融資額更高達2128億元。究其原因，主要是大盤股少，不過，目前排隊等待過會的公司已經(jīng)超過700家，令投資者倍感壓力。

現(xiàn)在，由于市場震蕩低迷，諸如百億元級別的大盤股陜煤股份、EMS等過會之后，還在靜候發(fā)行。屆時，重啟上市程序，過會之后的中國人保又要等多久？歐陽曉紅

香港聆訊“過關(guān)”之后，出乎意料，中國人民保險集團股份有限公司(簡稱中國人保)決定推遲其H股上市。“市場低迷，承銷商不愿意包銷，但中國人保又想‘賣個好價錢’，擔(dān)心低價發(fā)行，加之，上市審計報告基準(zhǔn)日的調(diào)整只需補充材料即可，變化不大，因此押后H股的發(fā)行。”6月28日，保險界人士如此認(rèn)為。

知情人士對記者表示，中國人保在考慮最佳上市時間窗口的選擇，以及如何與A股的協(xié)同問題，故推遲H股IPO的時間表，預(yù)計在10月前完成A H同步IPO。 H同步IPO

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