人保H股延后上市幕后：擔憂低價發行市值低于太保

2012年07月02日 12:10
來源：金陵晚報

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此時，一切與中國人保7月IPO沖刺的有關動作幾乎“消停”。諸如6月底的預路演已被臨時取消，原定7月中旬的上市慶典活動亦暫時擱置；之前進駐中國人保的上市中介機構也陸續撤退。

由于中國人保遭遇尷尬上市時間窗口，業界對其IPO如何成行一直抱有擔憂。

6月21日已獲得香港監管部門批準赴港上市的中國人保，做出H股延后發行的決定并不容易。理論上，通過聆訊日之后，應在三個月的有效期之內發行，這意味著其H股IPO需要在10月前完成。“其實，不如現在發行，雖然價格可能會低一些，但至少可以發出去。”一位接近中國人保人士說。在其看來，市場持續下行，未來A股滬指若跌破2000點，A股發行難度更大，也無從賣出好價格。

不過，中國人保似乎更重視市值的大小。據悉，中國人保的市值目標以中國平安為參照樣本，發行市值希望高于中國太保與新華保險。如此，其最理想的情況是發行價達到8元/股，如果發行價在4.5元左右，則不盡理想，其市值規模恐低于中國太保。

據悉，此次中國人保H股預期公開發售約40億股，融資規模約230億元左右。“目前如果發行H股的話，價格上不太理想，而這是中國人保不愿意看到的一幕；”上述接近中國人保人士說。

另一關鍵考慮因素是，如果上市評估基準日超過半年有效期，中國人保審計的財報時間點將被順延至2012年3月底，上述知情人士表示，此前中國人保認為財報基準日的調整牽一發動全身，恐動作太大，基礎工作太過繁瑣，不愿意順延財報基準日，加之H股較A股更具靈活性，于是伊始選擇了H股先行。

不過，“后來中國人保獲悉基準日的順延只需補充材料，并非如想象中復雜，于是，這才有了目前IPO日期的順延。”上述知情人士表示，“而若中國人保將其基準日確定為3月31日，則以半年有效期為界，其必須在9月底之前完成上市。

問題在于，8月份歐洲進入度假周期，若在9月份發行的話，時間上恐怕有沖突，屆時或影響中國人保對國際投資者的吸引力，這亦可能影響中國人保欲在10月前進行A H兩地同步上市的計劃。

上述知情人士解釋，事實上，擬上市公司調整基準日的情況比較多，只是補充材料而已，變成“三加一”，即三個完整財年會計年度再加上一期財報。如果想要時間寬松一些，可能得以6月30日為新的財報基準日，否則若以3月30日為準，9月30日又得到期。

值得注意的是，由于中國人保旗下子公司人保投控與北京國際信托有限公司在4月25日完成華聞系股權轉讓交易協議。因此，若基準日延后至6月30日，其財務審計報告則要剝離華聞系資產。

但上述知情人士認為，中國人保就此調整的動作不會太大，包括超過三個月的香港聆訊有效期也問題不大，只需重新提交材料，再走一遍程序。

時間窗口尷尬

“重點是目前，中國人保旗下子公司的資本補充機制逐步得以完善，其募資需求已得到緩解，中國人保還有選擇IPO上市窗口的條件。”一位消息人士表示。

不過，中國人保10月前完成A H同步上市，仍有賴于市場的選擇。

現實情況是，香港股市受歐債危機及全球經濟復蘇緩慢影響在上半年出現劇烈波動，恒生指數在年初大幅上揚后，于5月下跌超2000點，在6月初反彈，現在處于震蕩水平。此外，香港IPO市場也持續低迷，德勤的報告顯示今年上半年香港完成的IPO項目僅有32宗，總融資額為港幣306億元，而去年同期的融資額則為港幣1872億元。

A股方面，市場氣氛持續低迷，6月28日，上證綜指下跌0.95%，已跌破2200點整數支撐關口，報收2195.84點，后市不排除再度考驗前期2132點這一低點的可能。銀泰證券認為輕倉觀望是當前首選策略。

安信國際研報則認為，港股正蓄勢待發，并看好7月份港股表現。國信證券(香港)研究報告則首次給予中國人保旗下子公司中國財險“買入”評級。事實上，2011年中國財險償付能力充足率提升至184%，還將受益于新一輪的車險費率改革。

事實上，市場對財險的看法亦有所轉變。香港證券專業協會專業委員溫天納說，與去年的情況不同，目前投資者可能認為投資財險的風險更小，但因其與宏觀經濟的聯系密切，目前并非最佳上市窗口。

統計數據顯示，A股方面，今年上半年是2009年IPO重啟以來IPO融資數額最少的上半年，其IPO融資總額略超700億元。去年上半年達1607億元，2010年上半年IPO融資額更高達2128億元。究其原因，主要是大盤股少，不過，目前排隊等待過會的公司已經超過700家，令投資者倍感壓力。

現在，由于市場震蕩低迷，諸如百億元級別的大盤股陜煤股份、EMS等過會之后，還在靜候發行。屆時，重啟上市程序，過會之后的中國人保又要等多久？歐陽曉紅

香港聆訊“過關”之后，出乎意料，中國人民保險集團股份有限公司(簡稱中國人保)決定推遲其H股上市。“市場低迷，承銷商不愿意包銷，但中國人保又想‘賣個好價錢’，擔心低價發行，加之，上市審計報告基準日的調整只需補充材料即可，變化不大，因此押后H股的發行。”6月28日，保險界人士如此認為。

知情人士對記者表示，中國人保在考慮最佳上市時間窗口的選擇，以及如何與A股的協同問題，故推遲H股IPO的時間表，預計在10月前完成A H同步IPO。 H同步IPO