雷李平：非對稱降息劍指金改 提振信心

2012年07月06日 04:03
來源：21世紀網 作者：雷李平

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當所有人預期會很快降準的時候，央行主動降息了，依然是非對稱的降息，堅持走利率市場化的道路。同時也是對全球央行寬松政策的呼應。但對市場信息的提振作用顯然大于上一次降息，證券市場的表現也將更偏于正面。

二次非對稱性降息首要沖擊的是銀行系統。存貸款利差的縮減將逼迫全國性大型銀行的業務結構更趨于合理，而中小型商業銀行、村鎮銀行則獲得更多的在信貸業務上公平競爭的機會。

對于央行和銀監會而言，持續推進利率市場化其實是包括人民幣匯率、資本項目可兌換、人民幣的國際化等內容在內的金融改革的重要一環。

在信貸結構失衡、信貸需求不足的背景下，在市場預期尚停留在降準、還未對降息產生需求的時點，央行主動降息，其首要的政策信號不應該是貨幣政策的放松和“挽救”經濟，落著點在于“非對稱性”

在一個供求壓力均相對溫和、寬松的環境中，推行利率市場化，調理優化銀行業的業務結構，當經濟結構調整初見成效、信貸需求重新上升時，信貸體系的運行將更為有效。

寬貨幣是降息的必然結果，但很難達到市場“預期”的效果。當小微企業信貸困境引發的民間高利貸泡沫被引爆，江浙等多地實體經濟空心化顯露，以及經濟增速整體放緩后，整個經濟領域缺的是信心而不是資金。

但中國經濟需要挽救，需要刺激嗎？

央行在降息的同時強調，“個人住房貸款利率浮動區間不作調整。金融機構要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策，繼續抑制投機投資性購房”。調控、限制房地產的信貸政策的堅持，實際上表明，國家層面的經濟調控主基調及政策不會做出大的調整，不會因為經濟數據的欠佳表現而選擇妥協，放松調控、甚至出臺老式的純經濟刺激計劃。

事實上，當前及未來相當長時期內，中國經濟面臨的首要任務和大背景是，經濟結構的全面轉型、調整。前些年，經濟全面亢奮，部分需求已現萎縮但多數行業產能明顯過剩卻仍滿負荷開工的情況下，調整。轉型經濟結構，顯然不太現實，也不會有效。

現今，歐債危機導致外需萎縮，高生存成本抑制內需提振，成本抑資源、環境難以支撐粗放式發展，多重夾擊下，國內經濟除了調整結構、轉型升級外，似乎無更優的路徑可走。

但這并不意味著中國經濟的破壞性萎縮或崩潰的可能性。中國經濟多年來亢奮性高速增長，在一定程度上存在保障或滿足龐大的就業需求的需要。當人口紅利消退、結構性用工荒普現，亢奮的動力削弱后，中國經濟的繼續高速增長將更多體現為破壞性。

反過來，低附加值、高資源消耗的工業主體是否還有繼續滿足服務于西方懶惰的發達國家的必要？中國的市場容量真有那么大嗎？

如果沒有，那么降低經濟增速，全面的收縮、反思、調整、轉型就是必然的選擇。2008年以來，江浙、珠三角一帶中小企業資金自發地從實體經濟的撤離，已經體現了經濟收縮趨勢。

需要強調的是，中國傳統經濟的根本和主體沒有被破壞，也沒有被動搖，央企和大部分國企的生活依然十分滋潤。

所不同的是，中國將迎來一段相當長的經濟中速增長時期，中國各級政府和人民所要做的是，盡快認識、適應這種經濟萎縮表相下適度的“降速”、“穩健”增長模式。

“穩增長”不是走老路，“穩增長”不是挽救經濟，而是托底下行，避免大起大落。

中國經濟的前景依然光明，結果調整后，中國經濟的內心動力依然強勁，我們應該有信心！

回到股市，央行出乎意料地選擇降息而非降準，“大力度”的背后，注重的是為中長期經濟發展所做的金融改革，或者說制度建設，性質跟郭樹清今年在證券市場所出臺的大量扶持、改革政策措施一致。

從宏觀面來看，近期歐債危機緩解，國內經濟探底的共識已經形成，且沒有出現過經濟可能大幅下滑，或者下滑幅度嚴重超預期的事件或信號，股市面臨的整體外圍環境是穩定而偏好的。

在此背景下，非對稱性降息實際上表明政策的延續性和制度的更加完善，傳遞出來的是信心而非恐慌，市場的表現也將更為理性和樂觀。

所謂的專家不應盲目、不負責任地對國內經濟形勢及政策胡亂解讀，徒增恐慌。反倒外圍歐洲、美國的情況更需要關注，也許會有意向不到的沖擊浮現。

而當前，市場還能跌到哪里去呢？

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