央行齊放水背后：瘦子和胖子的故事

2012年07月07日 02:41
來源：每日經濟新聞作者：楊可瞻

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中國央行、歐洲央行、丹麥央行和肯尼亞央行，橫跨三大洲，最遠相距近萬公里，卻在一天里做了件同樣的事——下調基準利率。

全球股市的反應卻不太給面子。周四，道瓊斯工業指數下跌0.4%。而截至昨日收盤，亞洲23個主要股市中，僅A股及馬來西亞、新加坡、巴基斯坦、斯里蘭卡、越南股市收漲。

但這并不妨礙“全球央行集體降息”被投資者關注，特別是當你考慮到2008年9月雷曼危機和現在有著難以忽視的相似點：一方面，中國央行手法一致地在1個月內連續兩次降息；另一方面，全球經濟不可避免地陷入停滯甚至衰退，需要源源不斷的流動性來救急。

為了方便理解這個精彩的故事，我們創造了兩個角色：穿著救生衣的瘦子和重量級胖子。前者你可以想象成歐元區，后者則是美國。補充一句，兩人都不會游泳。

2008年9月，當時人們口中還沒有“歐債危機”這個詞，只有鋪天蓋地的次貸危機說法。歐元區由于并沒攝入過多的房屋抵押證券，加上政府債務問題被一時掩蓋，其體型看上去就像是個瘦子。相比之下，美國因金融行業杠桿過高，體重直接飆向500斤。

本來瘦子和胖子并沒有什么矛盾，但隨著雷曼銀行轟然倒地，兩人都跌入了湍流。瘦子比較聰明，穿著一套完好的救生衣，以確保在政府流動性注入下能避免溺水。胖子沒有救生衣，但他牢牢地抓住了瘦子，希望能挽回一命。事實是，在上輪次貸危機發生時，確實有不少歐洲銀行參與了抵押債券的投資潮。于是，胖子和瘦子黏在了一起。

接著，故事朝著更加極端的方向發展。胖子由于體重過大，拽著瘦子向湍流深處滑去。反射到現實層面，是歐美經濟和股市以極快的速度下滑。在2009年一季度，歐元區經濟同比負增長5.4%，美國經濟同比負增長8.9%。而在2008年最后3個月，德國DAX指數暴跌17.5%，標普500表現更糟糕，下跌幅度直接釘在了23%上。

全球央行急了，試圖通過集體降息和注資來力挽狂瀾。但胖子體重過大，這些舉動不足以讓他上岸。美聯儲想了一個辦法，通過直接購買抵押債券來降低長期利率，進而刺激房地產和消費市場。這招很管用，胖子很快被一張結實的大網撈了起來。而由于擺脫了一塊“大石頭”，瘦子在救生衣的幫助下也迅速浮了起來。

這就是為什么在2009年3月開始的很短時間內，全球股市和主要經濟體表現很快畫出了美妙的V型曲線。數據顯示，2009年3月~2011年5月，德國股市累計漲幅90%，歐元區經濟也從衰退5.4%變為正增長2.4%變為正增長2

現在，同樣是全球央行集體降息，情況卻又有些許不同。歐元區現在由于背上了沉重的債務和赤字(希臘、意大利等)，不僅身材臃腫，原本完好的救生衣現還出現了幾個小洞。而美國在幾輪量化寬松和金融行業去杠桿后，化身為苗條的瘦子。

這一次，他們又掉入了湍急的河流中。瘦子美國已沒有了往年威風，而胖子歐洲則因救生衣不斷進水而慢慢下沉。

這一次，當歐洲果斷降息后，卻不能保證縫好救生衣。因為歐洲的核心問題是財政不統一，需要歐洲央行進行超常規操作，比如直接購買國債或者超長期再融資操作。降息并不能改變歐洲經濟的整體衰退；對美國而言，它更需要歐洲經濟快速振作起來，否則決策層并不排除推出第三輪量化寬松。

當然，對全球而言，還有中國這個全球第二大經濟體。在本次全球央行集體降息后，西方和東方的貨幣政策以及股市何去何從，請閱讀本周證券周刊的“全球央行齊放水”專題報道。