易憲容：再次減息強化房市轉變預期

2012年07月07日 06:00
來源：京華時報作者：易憲容

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□易憲容(中國社科院金融研究所研究員)

□資本論

央行一個月內兩次減息遠超市場預期，且由于這次為較大幅度的不對稱減息，其對市場的影響不可低估。

可以說，這次央行突然減息的主要原因可能是與下個星期將公布的經濟數據有關。一是根據現有的數據，第二季度的GDP增長或破“8”，因此在數據公布之前，央行提前行動，以此來加大對市場宏觀調控的力度，也顯示了政府穩增長政策將成為未來經濟政策最為主導的方向。二是6月份的CPI及PPI回落的態勢或將強化，市場所擔心的通貨緊縮的跡象將顯現。這不僅為貨幣政策調整創造了空間，也需要新刺激政策來防止國內可能出現的通貨緊縮。

央行再次減息，同樣是一次嚴格意義的不對稱減息。這種不對稱性不僅表現為存貸款利率下降的不對稱，也表現為貸款利率下浮的下限管理不對稱。這種不對稱減息將縮小銀行的利差，嚴重擠壓國內銀行的利潤，對銀行上市公司的股價將造成較大影響。同時，貸款利率減息嚴重不對稱，即長期貸款利率下降的幅度較大，也就說明了政策意圖希望減息更大幅度降低企業融資成本，特別是那些重大投資項目的融資成本。此外，貸款利率下限管理再次下移由8折下降到7折，這可能與市場所流傳的國內貸款需求疲軟有關。下降貸款利率下限管理，由6月初9折優惠，下降7折優惠，其累積效應肯定很大。

另外，由于住房按揭貸款多以是5年期以上的中長期貸款，其貸款利率降幅較大，也大幅降低了住房購買者的成本。在上一次減息之后，國內住房市場預期有很大程度改變，開始出現量升價漲的局面。盡管央行仍然在強調政府對房地產宏觀調控政策不會改變，打擊住房市場投機炒作的政策沒有改變，但這更多的是口頭意義上的強調，實際上央行再次減息將強化上一次減息所帶來的住房市場轉變的預期。

總之，央行再次減息的意義不可低估。其意味著國內貨幣政策將進入下降通道，而完全離棄了讓信貸增長與貨幣增長回歸常態之目標。此外，減息也為國內利率市場化推進一步，同時可以嚴重擠壓國內銀行利潤水平。不過，對于房地產而言，本次減息或推高國內資產價格，對擠出住房市場泡沫相當不利。