治理PPI萎縮不要配錯藥

2012年07月10日 03:40
來源：第一財經日報作者：陳東海

0人參與0條評論

根據7月9日發布的數據，中國6月消費者物價指數(CPI)年率上升2.2%，低于預期0.1個百分點，而4月和5月的CPI同比數據分別是3.4%、3.0%。考察CPI的年率，可以說是中國目前仍然處于輕度的通貨膨脹之中，只是烈度日益削減。

另一方面，2012年4月、5月、6月的CPI環比數據分別是-0.1%、-0.3%、-0.6%。從CPI角度來看，是通貨膨脹處于前期的沖高回落過程之中。

不過，另一組數據還顯示，中國6月工業品出廠價格(PPI)年率下降2.1%，預期下降1.9%。這是中國的PPI連續第四個月出現負數。2012年3月、4月、5月的PPI年率分別是-0.3%、-0.7%、-1.4%。所以，從PPI的角度來看，有萎縮的趨勢。

正是由于PPI有萎縮的趨勢，因此不少人擔心通貨緊縮。

因此，放松貨幣政策、再搞財政和投資的刺激政策、放松房地產市場調控的建議多了起來。而存款準備金率的連續下調、一個月內兩次降息，也可以看作是這種擔憂的應對措施。

使用降低存準率和利率，可能短期內能起到穩定經濟信心的作用，但是對于經濟增長率的合理下行回歸的趨勢起不到根本的阻止作用，對于解決目前的CPI回落和PPI的萎縮所反映的經濟問題也不起根本的作用。

目前CPI和PPI雙雙回落，正是過去貨幣膨脹造成的必然結果，貨幣再次寬松既解決不了問題，未來仍然會面臨CPI和PPI的雙重回落。

那么，目前CPI的回落，尤其是PPI的萎縮，到底是什么原因造成的呢？

6月CPI環比下降-0.6%，而食品價格下降-1.6%，非食品價格持平，所以CPI的回落可以簡單地認為是食品價格降低和非食品消費不旺造成的。

而PPI中，總體同比下降2.1%，而生產資料價格同比下降2.9%，其中，采掘工業價格下降2.9%，原材料工業價格下降3.0%，加工工業價格下降2.9%，可以看到，PPI的下降，最大的因素是原材料價格下降造成的。

2011年以來國際棉花價格大跌、2012年以來國際鐵礦石價格大跌，最近一個季度以來國際原油價格大跌，就是明顯的證據。

所以，目前CPI和PPI的雙重回落局面，前者主要是消費不旺等因素導致的，后者主要是原材料價格大跌導致的。當然，還有其他原因，包括食品價格的周期性因素、產能過剩等因素也造成了CPI和PPI的雙重回落。而國際原材料價格回落這個因素，不是某個經濟體能夠控制的，而且原材料價格的下降，還有利于除了原材料出口國以外的所有經濟體，所以不需要作為問題來應對。

那么問題就只剩下了CPI。而上文已經提到，CPI的回落，有其合理的因素，因為過去貨幣膨脹過多，刺激性手段過多，那么現在經濟增速向常態回歸，CPI自然也會從烈性通貨膨脹的水平向中性的物價水平回歸，所以，對于這部分因素造成的CPI下降，不需要應對。因而，政策最終需要解決的，就是由于居民消費不旺造成的CPI的回落。那么根子問題就是解決消費不旺的問題。

在中國目前的一、二次分配機制下，解決居民消費不暢的問題，根本上不是依靠降低存準率和利率問題所能奏效的。要想根本上解決分配制度，也不是短期能夠取得成果的。那么，要想在短期內就能解決消費不旺和CPI的連續回落，最有效的也是觸及問題本質的，便是減稅。因為減稅，企業有更多的盈利空間可以為廣大的工薪階層加薪；因為減稅，產品中的消費稅和增值稅比例降低，同樣的收入可以購買更多的產品；因為減稅，個稅免征額提高和稅率降低，相當于增加了普通人群的收入。這樣，消費必然立竿見影地興旺起來。消費興旺起來，CPI自然不會有通貨緊縮的危險。

所以，7月9日的CPI和PPI雙雙回落的數據，并不表明需要以放松貨幣政策來應對，而只需要簡單地以全方位減稅的辦法就能有效地解決了。(作者單位：東航國際金融公司)