“變臉王”堅瑞消防中報業績再變臉

2012年07月13日 03:06
來源：21世紀經濟報道作者：徐亦姍

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業績變量對于堅瑞消防來說已經成為常態。

7月11日，堅瑞消防發布中報業績預告稱，盡管預計上半年營業收入將同比增長25%以上，但同期凈利潤將虧損750萬到900萬，而去年同期公司則實現557.43 萬元的盈利。此前一季度，堅瑞消防在主營業務收入同比增長5%的情況下，凈利潤反而虧損266.87萬元，較去年同期大幅減少423.19%。

事實上，2010年9月登陸創業板的堅瑞消防，上市第二年就出現營業收入、凈利潤雙下降，2011年營業收入同比下滑8.46%，凈利潤大幅下滑了51.24%。

業績屢屢不給力，二級市場上，堅瑞消防已經從消防第一股的光環中走下神壇，由55元的最高價一路下挫，截至7月12日，堅瑞消防報收10.39元，累計跌幅已高達 48%。

而業績大幅變臉背后，公司主打氣溶膠產品市場的競爭日益惡化，致使產品單價下挫，營業收入大幅銳減。根據公司相關財務數據，2010、2011年，公司S型氣溶膠裝置主營收入為10256.42萬元和7011.15萬元，占總收入比重由85.79%大幅下滑至64.06%。

對此，堅瑞消防頗為無奈的表示稱，“隨著氣溶膠滅火系統在市場上需求量的不斷上升，近兩年時間，很多生產氣溶膠的企業如雨后春筍般出現，采取降低價格與大企業競爭的手段，一定程度上擾亂了市場的正常秩序。

記者注意到，上述風險早在堅瑞消防上市之時就有預警，上市前公司的產品單價已明顯下滑。2007年、2008年及2009年，公司主導產品S型氣溶膠滅火裝置的平均單價分別為每公斤1070.25元、899.92元及724.51元，呈下降趨勢。對此，堅瑞消防辯稱，“公司通過主動調整銷售策略，降低價格，以贏得更多客戶，獲得更多的市場份額。

而單價一再下滑背后，實際上是公司前期毛利率畸高提供的降價空間。事實上，消防行業的利潤率并不高，慧聰網2008年調查顯示，有54%的企業主營產品的毛利率在10%以下，利潤在10%-30%之間的企業只有35%，激烈的低端競爭導致整體利潤率低，有能力達到30%以上較高毛利的只有11%的企業。

但奇怪的是，同期堅瑞消防的S型氣溶膠滅火裝置的毛利率卻一直穩定在頂級水平，2007年至2010年分別為50.27%、64.01%、57.34%和52.82%，2011年上半年為52.82%，

對于毛利率與同行間存在的巨大差異，堅瑞消防解釋稱，對公司S型氣溶膠滅火技術實施了全方位的知識產權保護，具有技術領先優勢。但記者發現，堅瑞消防毛利率大幅高于同行背后，或是大客戶中國移動作出的“卓越”貢獻。

據招股書數據顯示，2007年、2008年及2009年，堅瑞消防向中國移動下屬企業合計銷售收入占公司營業收入的比重分別為88.46%、66.14% 及43.09%，盡管總體呈下滑趨勢，但仍撐起公司主營收入半壁江山。值得注意的是，堅瑞消防上市前毛利率較高主要因為銷售給中國移動及下屬各公司的產品單價較高。

其原因在于，“銷售給中國移動下屬各公司時一般需要承擔安裝服務，由于涉及移動基站數量多、地理位置分布較廣，安裝成本相對較高，包含安裝成本的銷售價格相對較高。

但上市后，公司客戶群體中，中國移動和下屬公司所占比例進一步下滑，2011年，公司前五大客戶分別為陜西百威校方安全工程有限責任公司、上海海烙消防設備有限公司、重慶平步消防設備有限公司、廈門堅瑞智能技術有限公司和天津盛達安全科技有限責任公司，其貢獻的營業收入分別達 542.82萬元、363.30萬元、340.04萬元、338.27萬元和288.11萬元，而中國移動及下屬公司身影則全部消失。

對于后續市場競爭情況，堅瑞消防亦頗為悲觀地指出，“由于國家沒有對上述企業的生產經營進行有效的規范，導致市場上產品質量參差不齊，價格戰現象嚴重，不正當競爭將會愈演愈烈。

另一邊，市場拓展引發的銷售費用超速擴張，也進一步吞噬企業利潤。對于上市后產品市場發生的急劇變化。2011年6月，堅瑞消防斥資3990萬元設立北京全資子公司，用以承擔北京地區為主的銷售工作。2011年6公司銷售費用總計達1919.10萬元，較去年同期大幅增長36.61%；而今年一季度，公司銷售費用進一步增長43.44%至513.79萬元。

此外，由于過度依賴中國移動下屬企業等單一客戶，堅瑞消防歷年的應收賬款回收情況并不理想，2007至2009年上半年，公司應收賬款額度分別達 3419.06萬元、5206.01萬元、6950.15萬元和6429.80萬元，呈逐年遞增態勢。

雖然公司在招股書中強調稱客戶信用良好，回款穩定，應收賬款回收風險較小，但其應收賬款的回收能力卻存在很大缺陷，以致公司上市后，上述應收賬款大幅增長的現象不僅沒有好轉反而愈演愈烈。及至2012年一季度，堅瑞消防應收賬款的期末余額已經高達9893.09萬元，直接影響到日常經營資金運轉。