預減變預虧人人樂業績“不給力”引投資者不滿

2012年07月15日 23:37
來源：中國證券報－中證網作者：馬慶圓

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人人樂(002336)2012年度半年度業績預告修正公告顯示，公司預計2012年上半年虧損5500萬元-6500萬元，相較去年同期盈利15338.57萬元出現大幅下降。

曾被業內寄望為沃爾瑪等海外商業連鎖巨頭強有力競爭者的人人樂，上市后業績逐年降低，老店盈利水平下降、新店培養期延長、管理團隊變更等問題在2012年上半年被集中暴露出來。由于不看好公司發展，已有券商研報對人人樂給出了“賣出”評級,公司業績預測方面的不靠譜也遭到中小投資者的強烈質疑。

業績預測“水分”太大

在2012年4月19日公布的公司一季報中，人人樂表示2012年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比降幅為60%-90%。然而近日的業績預告驟然變臉，公司預計上半年大幅虧損。預告公告發布當天開盤后的半個小時內，人人樂股價就被打至跌停板，尾盤報收11.36元，全日跌幅為9.12%。

“業績預測豈是兒戲，管理層對行業和旗下門店的基本面判斷怎么會出現這么大的偏差？”投資者劉女士表示，公司近日的股價波動超出中小股東的預期。

從2010年的凈利潤2.37億元，到2011年凈利潤下滑28.52%至1.69億元，再到2012年半年即虧損5500萬-6500萬元，人人樂的業績可謂是節節下滑。公司上市后，二級市場價格更是步入長期下降通道，如今11.04元的股價，不足其上市之初高點的三分之一。

光大證券分析師唐佳睿介紹，根據其調研，人人樂今年的門店增速沒有大起色，基本上零增長。公司可比老店主要集中在一、二線城市，上半年受國內宏觀經濟不振的影響，門店客流量減少，銷售收入同比下滑。此外，為刺激銷售、應對競爭，公司加大了打折促銷力度，上半年可比老店毛利率也出現同比下降。

老店盈利能力下滑的同時，人人樂新店的培育期卻超出了公司預期。人人樂表示，公司2011年以來新開門店培育期延長。其中2011年新開門店24家，在2012年上半年產生了大額虧損；2012上半年新開門店5家，也均處于市場培育期。光大證券研究報告認為，人人樂和同行類似，培育期預計將拉長至2.5年左右，這將對公司短期業績造成壓力。

經營目標屢成空談

行業不景氣是人人樂業績下滑的因素之一，但公司對行業的判斷和管理團隊的整體執行能力亦成為投資者關注的焦點。

從2011年初開始，人人樂管理層急劇變動，僅可查的“辭職”公告就有7則，包括公司原副總裁、首席營運官李彥峰，原公司連鎖超市事業部采購中心執行總經理王牛崽在內的多位高管先后離職。人人樂承認，公司2012年初對主要業務板塊的高、中層管理團隊進行了調整，新團隊尚處于磨合和適應期，對經營業績暫時產生一定的影響。

同時，在具體經營方面，對新開門店培育期估計不足，令人人樂飽嘗苦果。公司新開門店速度從2011年的“急行軍”變為2012年的“急剎車”。統計顯示，2011年人人樂新開門店24家，較2010年的10家增長14家；而2012年前六個月，公司新開門店數量僅為5家。人人樂在2011年報中表示，“新開門店前期投入較大，均處于市場培育期，經營毛利率低，對當期業績產生較大影響”。此外，人人樂今年2季度啟用了新建設的廣州配送中心，商品資源及各項業務操作尚處于整合期，造成廣州、深圳區域門店出現商品缺貨上升，影響了門店的銷售。

此前，人人樂曾提出公司2012年度的主要經營目標為實現營業收入148億元，同比增長約22.5%，凈利潤比2011年同期增長10%。然而人人樂在其最新公告中則表示，“鑒于公司2012年半年度業績完成情況，2012年度公司主要經營目標將無法完成”

這已經是上市不滿三年的人人樂，連續第三次不能完成其年度主要經營目標。唐佳睿判斷，人人樂在老店業績下滑、新店培育期拉長以及管理層動蕩的情況下，短期業績復蘇的可能性較小。光大證券對人人樂給出了“賣出”評級。