沈洪溥：降低交易稅費和救市無關投資者不應會錯意

2012年07月23日 06:30
來源：東方早報

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沈洪溥

中國證監會相關部門負責人在7月20日的新聞通氣會上表示，管理層將進一步降低交易手續費，降幅可達20%，具體方案有望在9月前推出。

此言一出，所有“沒頭腦”和“不高興”們一起叫好，將之視作是股市重振的希望，并認為“管理層果然出手救市了”。但在事實上，降低交易稅費和牛市沒有什么聯系。在筆者記憶里，1996年到1997年的跨年度行情和2007年波瀾壯闊的大牛市中，都有過加稅、加費的情況，但絲毫沒有影響行情繼續向縱深發展。反倒是管理層一心呵護市場的時候，往往會加深投資者關于市場疲弱的共識，更可能會延長市場筑底的時間。

不僅如此，這個降低交易費用的舉措并不能算多么新鮮。滬深交易所、中國證券登記結算公司4月30日曾宣布，將從6月1日起下調目前的交易經手費及過戶費，相關收費標準總體降幅為25%。但結果呢？這一政策正式實施后，股市卻并未出現想象中的拐點，仍然處于弱勢之中。

可見，股市不振的根本原因并不在于外部所規定的交易成本，而在于市場基本面疲軟，在于上市公司盈利能力回落對估值造成了壓制。說到底是時勢不濟、信心低迷。這種情況下，任你將交易稅費降低、再降低，投資者也不會因此更多地參與交易。舉一個極端例子，彩票的贏利率低是眾所周知的，如果把雙色球或者大樂透從2元一張，降低到1元一張，能不能吸引全民買彩呢？我想，降價或許真可以吸引銷量，但至多是老彩民買得更多，若干新彩民跟著碰碰運氣，但指望讓更多社會資金向彩票中心奉獻愛心，還得提升贏利比率，提升透明度。如果能直播搖獎、不設單個中獎上限……嗯，我想我都會毅然加入彩民隊伍的。

股市亦然。如果上市公司透明度不夠、對投資者回報偏低，政策上對股市定位就是一個不斷強化的直接融資管道，而不是一個有效促進居民財產性收入增長的場所，那么，饒是監管當局將交易稅費降到零，也不會有多少新增資金主動進場。道理很簡單：如果進入股市的結果，除了踩中業績地雷，就是碰上報表作假，還不如去買貨幣基金、國債、理財產品，或者大家再湊點錢去買信托呢。

總而言之，你我心知肚明，股市本就是個高風險場所，但高風險應該對應高回報。沒有回報的付出，不叫投資，那叫做慈善。所以，監管層屢屢釋放的善意，投資者都看得到，但不應會錯意，或每每將之視作牛市號角。一方面，咱們這兒從證券交易到基金買賣、托管、管理的費用本就是高得離奇，早該一降再降；另一方面，在強化信息披露、打擊違規行為、保護投資者利益方面，還需要經年累月地做更多扎實工作。

(作者系經濟學博士)