沒有必要對上市公司殼資源趕盡殺絕

2012年07月31日 06:30
來源：東方早報

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早報記者忻尚倫實習生韓秀南

除了B股因失去了制度紅利后遭遇集體拋售外，ST股也因一則“不對稱漲跌幅”的征求意見同樣哀鴻遍野。在行政性“雙殺”壓頂下，上證指數昨日垂直跌破2110點，兩市成交額僅剩867億元。

中國證監會主席郭樹清曾指出“藍籌股具有罕見的投資價值”，但是“挖渠引流”的措施，尚未將擠出ST板塊的資金“引入”藍籌股具卻引發了A股的陰跌不止。

從郭樹清去年10月份就任后至今，短短的9個月時間里，股市新政層出不窮，且不少措施的力度及速度遠遠超出了業內人士的預期。媒體經常把他們統稱為“郭氏新政”。然而可見的是，自郭樹清履職以來，上證指數已累計下跌24.86%。

密集出臺的新政也引發了市場人士的討論，資本市場元老、1992年中國A股市場漲跌停制度的制定者闞治東，針對上海證券交易所出擬臺的風險警示板及推出不對稱漲跌幅制度直言，不要妄想在遏制了垃圾股炒作后，資金就會流入主板扎營，“社會上最活躍的資金不會習慣于行政管制如此嚴苛的主板市場，就像壓制了一級市場價格后，資金也同樣不會流入二級市場一樣。

“挖渠引流”能否助推A股結構轉型？

上海證券交易所此次推出的“風險整理板”，將風險警示股(即ST、*ST股)的漲跌幅限制由目前的正負5%，調整為上漲1%、下跌5%。此舉旨在遏制ST股票的炒作，讓“垃圾股”回歸其真正的價值。

闞治東卻對這種行政控制的手法有著他的個人看法，“最關鍵的是，殼資源是不是一定要趕盡殺絕？殼資源是否全部都是沒有價值的？”

闞治東認為，殼資源中很多都已經資不抵債，但是殼資源的存在，對于整個市場是沒有什么破壞力的。“反而，有一些投資者專門研究殼資源，研究它未來是否存在價值重塑的可能性。在國際上，也有相當一部分專業投資者，專攻殼資源的投資研究。比如中國香港市場、美國市場，都有相當一部分人專門使用殼資源做文章。

他并指出，一家企業上市后，在發展過程中必然會出現分化。“出現分化。一種可能性是過去上市審查不嚴格，導致粉飾上市前財報、上市后出現業績變臉。另一種可能性就是企業所處的大的經濟周期中，肯定會有高潮也有低谷。如果是后面一種情況，就能判定這家公司為‘垃圾股’么？”“當一家企業進入轉型期，可以通過兼并重組能重獲生命力、實現產業升級；當同一控制人下的幾家業績不佳的上市公司，可以通過兼并重組形成合力，降低成本、疏通產業鏈……這才是真正的對股東負責，而不是索性讓其退市。

綜上所述，闞治東認為殼資源有其存在的必要和價值。“其中相當一部分價值，來自于其‘上市公司’這塊牌子。”他說道，眾所周知，要實現一家企業在境內上市，上市過程非常復雜，包括改制、輔導、上市公每個過程都花費了很大代價，“上市之后就成為了品牌，具有市場效應。這就是殼資源的另一種價值所在。

暫時性的行政制度？

當然，如果這是監管層在下的一盤很大的棋，那么當監管層放開首次公開發行(IPO)審核的時候，殼資源的價值會真正的降低。

去年11月初，加大分紅力度，成為郭樹清上任之后首推的監管改革措施；當年上市公司的分配方案顯示，現金分紅金額較前一年提高了23.7%，大幅超過凈利潤的增長幅度。今年年初，證監會幾次表態希望引入地方社保等長期資金進入資本市場，郭樹清并表示“藍籌股具有罕見投資價值”。今年2月初，證監會網站首次公開IPO企業的審核名單和進程，IPO第一次形成了全民監督態勢。今年3月初，滬深交易所修改了新股上市首日臨時停牌規則，并采取了異常賬戶監管措施；新股上市首日的炒作瞬間降溫。今年5月初，滬深交易所退市制度向社會征求意見，ST股在“五一”長假恢復交易后，連續下跌一周。

在密集地推行一系列政策過程中，不少政策也引起了業內的極大爭議。一老牌券商負責人就曾坦言，從已經出臺的若干政策來看，確實與證監會始終倡導的“市場化”方向相背。“但如果這是改革前端，徹底打擊市場陋習、重塑證券市場的話，那么這些行政制度應該是、希望是‘暫時性’的。

該負責人的判斷、或者說是希望，都因媒體曾傳出郭樹清在今年年初一次內部會議上表示“IPO不審行不行”，“我可以告訴你，媒體的報道真實性很高。期待能盡早實現行政制度的‘過渡期’。”他說。