ST等垃圾股的囚徒困境

2012年08月01日 02:52
來源：證券時報作者：黃生

0人參與0條評論

上周五收市后，上交所頒布《上海證券交易所風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)》(以下簡稱《意見稿))》擬創立風險警示板，根據《意見稿)》上交所擬將被實施風險警示的股票，漲幅限制為1%，跌幅限制為5%。根據《意見稿)的規定，ST股和*ST股都將納入風險警示板，一天漲幅只能1%，跌幅則達到5%。

該《意見稿》的出臺起初并沒有引起多少人的注意，被認為僅僅是退市制度的一個補充。然而有心者深入分析下去，就會發現這是一次驚心動魄的最有針對性的抑制ST等垃圾股投機炒作的高招、狠招，可能拉開了一次關于投資文化轉換的序幕。

根據經濟學中的博弈論理論和囚徒困境理論，ST等垃圾股的漲幅最高1%，而跌幅最多5%，在這種風險不對等的博弈條件下，參與博弈的多方最終不可能采取合作多贏的方式，而會以利己主義的方式出發，就是不顧一切地出逃，結果就是ST等垃圾股連續大跌，用通俗的話說，ST等垃圾股將會發生嚴重踩踏事件，跑得快者將獲得升天，而留戀ST等垃圾股者將墮入地獄。ST等垃圾股的價格本來就嚴重被高估，只不過中國股市一直缺乏執行良好的退市制度，使得投機者對其抱有僥幸心理，如今在執行嚴格的退市制度面前，價格回歸是早晚的事情，而跌意見稿》的出臺只是啟動了其回歸之旅，對于只有投機價值，而無投資價值的ST等垃圾股，在風險不平衡的博弈條件下，這種回歸的速度被大大加快了。

周一開盤后，ST等垃圾股迅速下跌，收市后整個ST板塊集體跌停，大面積趴在跌停板上，周二一開盤，ST股除一只股票上漲，其余又是幾乎集體跌停，除ST金葉外，收市時又重演周一集體跌停的結局，ST等垃圾股慘烈的下跌走勢正好印證了上述理論。

對于《意見稿》的出爐和ST等垃圾股的大跌，有些批評者認為這是肆意修改游戲規則，是一種反市場的行為，給投資者帶來了不可估量的損失，有一些投資者甚至表示要起訴監管部門，但我們要注意到證監會和郭樹清主席半年多來一直持續提醒廣大投資者不要投機炒作垃圾股，要注意垃圾股的風險，在連續多次提醒的情況下，應當說證監會盡到了告知義務，履行了提示風險的責任，因此投資者受到損失的話更應當從自身尋找原因，而非只知批評他人。

從另一個角度講，要抑制中國長期以來形成的對ST等垃圾股的炒作之風，培養對藍籌股的價值投資之風，一直殊為不易，如果僅靠宣傳和證監會喊話無法取得良好的效果，在非理性的市場中，嘗試從行政法規的角度來引導正確的投資觀、投資風氣未嘗不可，因為這樣最終保護的是投資者，離開正確的監管和引導，市場會變得不健康，而靠市場自覺形成糾偏，又會導致時間過于漫長和代價過于昂貴。

周一、周二ST等垃圾股的集體跌停，是否宣告了垃圾股崩潰的到來、投機為王的時代結束？垃圾股的崩潰肯定已經到來，但投機為王的時代是否結束，要肯定回答這個問題為時還早。因為新文化的培養和建立總需要比較長的時間，從垃圾股投機文化過渡到對藍籌股的價值投資文化也是這樣。但這里要提醒投資者的是，不要忘了歷史上的ST九州、ST海洋等在面臨退市風險時曾經連續十幾個、二十多個跌停，而現在ST等垃圾股的股價仍然被嚴重高估，因此ST等垃圾股的下跌才剛剛開始，而對于藍籌股的價值投資也讓人開始充滿了某種憧憬。

(作者系中國上市公司輿情中心特約觀察員其微博：@風雨下黃山-黃生的博)