退市警示將重啟價值投資之門

2012年08月02日 01:05
來源：中國證券報－中證網作者：陳靜

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上交所日前發布《上海證券交易所風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)》，上交所將設立風險警示板，并實施非對稱漲跌幅限制。市場人士認為，從實施細則來看，A股市場上市公司退市將更為普遍，管理層抑制ST類股票投機炒作之風，借機倡導理性價值投資的決心引人注目。這不僅有助于資本市場實現資源優化配置，也是中國資本市場的一大進步。

根據實施細則，風險警示股票包括四種：被實施退市風險警示(*ST)、因暫停上市后恢復上市被實施其他風險警示(ST)、因退市后重新上市被實施其他風險警示(ST)、因其他情形被實施其他風險警示(ST)。其最引人關注的是，風險警示板還將實施非對稱漲跌幅限制，風險警示股票價格的漲幅為1%，跌幅為5%；退市整理股票價格的漲跌幅均為10%。

市場人士指出，此次實施細則對于炒作ST類股票的遏制方式與此前發布的制度異曲同工，均是針對漲跌幅和換手率等交易行為出發，但是懲罰性意味更強。首先，漲跌幅的不對稱，明顯增大了短期交易行為的風險性。其次，1%的漲幅限制、30%的換手率限制以及50萬股的當天買入限制，都增加了以“短平快”操作方式為主的ST板塊投機者的操作難度，收益有限而風險放大。

由于A股退市制度的缺失，導致市場長期以來存在著“劣票驅逐良票”即績差股驅逐績優股的奇怪現象，也凸顯了資本市場的不成熟、不完善。從A股歷史數據來看，績差股退市的概率很低，到目前已連續4年沒有出現因連續虧損而退市的公司。

而從美國市場來看，其充分發揮優勝劣汰機制，從而使得資本市場的資源配置功能充分體現。數據顯示，2000年以來，美國每年退市的上市公司在1500家左右。

A股退市難的原因在于，績差股憑借殼資源可以長期生存，日后碰上優質資產，則有望上演“咸魚大翻身”。從長期看，這種退市難的現狀給市場帶來了嚴重的弊端，績差股無法正常退市，使得市場無法完成自身的新陳代謝，體現在二級市場上，則是投資炒作ST公司成風，價值投資理念被漠視，不少投資者更是頻頻成為某些重組傳聞的犧牲品。

完善退市制度是國內資本市場多年的老話題，2001年證監會就發布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，但其后在制度層面進展緩慢。

進入2012年以來，證監會在退市問題上明顯提速。4月末，滬深交易所分別發布《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，并于7月初開始正式實施。上述方案不僅增加了營業收入等會計指標，還加入了一些交易類規則，而與創業板退市規則有所不同的是，主板對于借殼上市和ST股票的投機炒作并沒有明確的針對性措施，本次上交所發布的實施細則，就明顯強化了此前發布的主板退市制度。

業內人士預計，當前發布的《上海證券交易所風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)》，有望在年內實施，而深交所出臺類似措施仍是大概率事件。對于二級市場而言，實施細則一旦正式實施，ST板塊股票將出現分化，有業績支撐和明確重組預期的ST公司，將獲得投資者信心，而基本面慘淡且重組預期朦朧的公司，則面臨重大風險。