B股“保殼潮”奇觀：多家公司火線停牌自救

2012年08月03日 06:03
來源：證券日報

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-本報記者傅蘇穎

據退市新規，在深交所僅發行B股股票的上市公司，連續20個交易日的收盤價低于股票面值，深交所有權終止其股票上市交易。與其被動“等死”，還不如主動“出擊”。近日，建摩B、ST雷伊B、ST大路B等相繼停牌，原因皆是籌劃重大事項。

B股公司現“保殼潮”

在股價連續5個交易日跌停后，建摩B公告稱，公司擬籌劃重大事項，于8月1日起停牌。建摩B停牌前股價報收于1.28港元，離深圳B股公司每股1.22港元的退市警戒線僅一步之遙。

而就在7月31日，ST雷伊B也在股價連續5個交易日跌停后停牌，因公司擬籌劃重大事項。停牌前ST雷伊B最新股價為1.43港元，折合人民幣1.17元。

7月25日，ST大路B已率先發布停牌公告，稱公司正在籌劃重大事項，于7月25日停牌；7月26日，ST大路B披露正在籌劃重大資產重組事宜，公司股票繼續停牌。此外，公司還承諾爭取停牌時間不超過30個自然日。

一切都是閩燦坤B“惹的禍”。7月23日，閩燦坤B發布退市風險警示，直接引爆市場對B股公司退市的擔憂。根據退市新規，在深交所僅發行B股股票的上市公司，在該所交易系統連續20個交易日的收盤價低于股票面值，深交所有權終止其股票上市交易。

在股票即將迎來最后兩個交易日之時，閩燦坤B緊急宣布擬8月2日起停牌籌劃重大事項。市場對此評價認為，閩燦坤B籌劃什么事項還不得而知，但起碼這個“死刑”，自這則公告之后可以變成“死緩”

B股市場成“雞肋”

成立于上世紀90年代初的B股市場，出發點是增加企業引進外資的渠道。B股市場創立于1992年，正式名稱為“人民幣特種股票”，它是以人民幣標明面值，但以外幣買賣的，在上海或深圳證券交易所上市交易的股票。1992年2月21日，上海電真空B作為中國第一只B股正式在上交所掛牌交易；同年2月28日，深圳證券交易南玻B作為深交所第一只B股也正式掛牌交易，這標志著中國B股市場的誕生。

此后，B股市場經歷了大約5年的初創期與擴張期，并在最初兩年一度成為全球表現最佳的股市。然而好景不長，自1999年起，B股市場開始人氣渙散，完全喪失了融資功能。實際上，這是B股市場走向末路的第一個征兆。此后隨著改革深入，外資大規模投入中國實業，及QFII(合格境外機構投資者)等制度的推出，中國實外匯儲備躍居全球首位，B股的歷史使命早已結束。自2000年7月凌云B在上交所上市后，迄今再無新的B股上市。

有分析人士認為，實際上，B股一直是中國證券市場中一個非常尷尬的市場，是在我國資本市場建立初期利用股票吸引外資的一種嘗試，在當時外匯緊張的情況下，B股的出現有其合理性，事實上它也使我國資本市場在建立初期就打開了與國際市場接軌的通道。但在當前我國正在為超量外匯儲備而發愁的現實情況下，B股市場的功能已被H股、QFII等取而代之，市場交易量越來越小；近10年B股幾乎沒有再融資，B股市場被嚴重邊緣化。

對此，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，退市制度有利于優勝劣汰，可以說功在當今，利在后世，但對于已經持有退市股票的股民意味著大筆虧損。對于絕大多數B股上市公司而言，因為同時發行A、B股上只有當其股票交易量或股票收盤價同時觸及A股和B股上市公司退市標準，公司股票才會終止上市。相對而言，純B股公司顯然更有壓力。

據統計，目前滬深兩市共有108家B股上市公司，除去2家已暫停上市的，純B股公司有20家。這意味著將來觸發退市條件的B股將屢見不鮮。

制度改革箭在弦上

歷次B股大跌多數與國際板推出傳聞相關，但這次則與閩燦坤B面臨退市風險有關——如果連續20個交易日每日股票收盤價均低于每股面值的，其股票將直接終止上市。B股指數如此跌幅，不是由于企業業績不佳，不是由于宏觀政策，分析師連嘆“罕見”

楊德龍認為，如何解決B股問題，已經逐漸提上日程，而閩燦坤B的退市風險，進一步將B股問題推向臺前。他表示，解決B股可以參照股改的方式，B股投資者通過支付一定的對價，按比例兌換成A股股份。具體對價方式可以通過上市公司大股東、A股股東和B股股東協商進行，同時設定現金選擇權。對于僅在B股上市的公司，可以通過股份回購來注銷B股股份，回購價格由上市公司大股東和B股股東代表協商確定，同時設定現金選擇權。

華寶證券日前在報告中指出，就B股的現狀而言，存在的問題主要集中在A/B股估值折價溢價率超過50%、B股流動性較不活躍，以及再融資功能的缺失等方面，建議通過發行人民幣計價B股ETF基金，采取“微創手術模式”，通過市場化手段逐步解決B股問題。

華寶證券表示，通過借鑒目前跨境基金的模式，一方面，投資者僅可以人民幣買賣B股ETF基金，另一方面，B股持有者可以通過將B股申購贖回為對應份額的B股ETF。通過ETF的天然連接機制，使得B股美元資產同人民幣資產達到聯通。考慮到A/B股之間的巨大差價，理性投資者將會舍棄A股而選擇B股。對于B股目前的持有股東而言，一旦B股的價格超越了對應的ETF凈值，可以通過將B股份額轉化為ETF，然后賣出獲取人民幣實現套利。

開源證券首席分析師田渭東稱，B股下跌這個問題挺大的，主要在于制度建設想抑制投機卻沒有考慮B股市場，其是按照國外的慣例制定的，而B股交易不活躍又是一個制度設計的問題，這對B股投資者非常不公平，畢竟市場中仍有大量的投資者。給B股投資者一個辦法，修訂制度層面是當務之急。

首創證券研發部副總經理王劍輝表示，B股是當前市場需要解決的問題，從中小股東來看，多數是大量的境內投資者，在B股喪失融資功能之后，很多境外投資者就紛紛撤回；上市公司可以回購A股，另外也可以進行重組，變成一個離岸公司，待到國際板上來時一同掛靠國際板。

田渭東分析，目前來看，在制度沒有修訂之前，市場恐慌情緒還是很大。在消息不明朗的情況下，估計還會恐慌一兩天。再往后，基本面確實好、跌幅過大的則具備了長期投資價值；業績虧損的公司短期還會恐慌性連續下跌，而政策性修訂后又會出現過山車式的暴漲。“未來制度會給B股投資者一個出路，國際板在時間上還不成熟，可能是跟A股合并。”