集中火力搶上風持股集中度前50只基金業績領先同業

2012年08月06日 05:31
來源：證券日報作者：陳霖

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黑天鵝事件一次次考驗著基金，基金也在反思風險。最直觀的數據就是基金持股集中度正在逐季遞減。《證券日報》基金周刊根據WIND資訊數據統計顯示，主動管理的偏股基金前10名重倉證券市值合計占證券投資市值比從去年四季度末的46.57%降至二季度末44.87%。

某基金公司策略分析師稱，持股集中度越高表明機構就越有可能重倉持有某一家或者數家上市公司股票，而這一類型基金類似指數型基金，但是在指數上漲時又難以戰勝指數。

《證券日報》基金周刊根據同花順iFinD數據統計顯示，截至8月3日，今年以來，上證指數下跌了3.03%，433只偏股基金(剔除成立不足6個月的次新基金)今年以來平均回報率為1.95%，7月以來為-2.53%；其中持股集中度排名前50的偏股基金今年以來的回報率為4.67%，7月以來為1.86%；持股集中度排名后50名基金今年以來回報率為1.55%，而7月以來則為-3.12%。

持股集中度前50名的偏股基金領先后50名基金3.12個百分點。分析人士認為，從今年以來數據可看出，持股集中度與偏股基金整體業績成正相關關系。

不過，單只基金來看，也有例外。比如因重倉地產板塊的中歐中小盤上半年躋身同類基金前五，三季度以來隨著地產板塊遭遇重創，截至8月3日，三季度以來隨地產板塊跌幅為9.6%，而中歐中小盤基金業績排名也墊底，而去年抗跌的長城品牌優選盡管“適當減持了銀行等股票”，但終因其集中持有的銀行板塊表現不佳而業績下滑嚴重。

基金反思風險持股集中度連降2個季度

持股集中度是一個反映機構投資策略的重要指標。一般來說，持股集中度越高，機構就越有可能重倉持有某一家或者數家上市公司股票，反之，機構持股就有可能相對均勻。

《證券日報》基金周刊根據WIND資訊數據統計顯示，基金持股集中度正在逐季下降，去年四季度末，主動管理的偏股基金前10名重倉證券市值合計占證券投資市值比為46.57%，今年一季度末為46.23%，二季度末則降至44.87%。

滬上的一位基金研究員則告訴記者，2011年頻頻出現的黑天鵝事件，令重倉基金損失不小，不少公司也開始降低持股集中度減小風險。此外，去年底監管機構召開的基金公司監管工作會議上，也特別提及了基金集中持股的風險問題。

但業內人士在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時認為，國內的偏股基金持股集中度仍較高。客觀的說，A股的好股票不多，這直接導致基金持股集中度居高不下。從主觀上來看，國內的基金研究員背景相似，選股理念上較為相似，主要是從上市公司基本面，估值和成長性等等角度選股。而在美國，好公司多，基金研究員背景也各不相同，有做對沖投資的，自營的等等，投資偏好也頗為不同。

集中度與基金業績成正比博時兩基金業績靠前

但從整體上來看，持股集中度的整體風險似乎并不凸顯。

《證券日報》基金周刊根據同花順iFinD數據統計顯示，433只偏股基金(剔除成立不足6個月的次新基金)今年以來平均回報率為1.95%，7月以來為-2.53%；其中持股集中度排名前50的偏股基金今年以來的回報率為4.67%，7月以來為1.86%；持股集中度排名后50名基金今年以來回報率為1.55%，而7月以來則下跌3.12%。

上述一組數據表明，今年以來持股集中度越高基金凈值增長幅度越大。截至今年二季度末，博時回報混合和博時第三產業股票兩只基金的持股集中度排名偏股基金前二，分別為94.17%和84.49%，兩只基金今年以來回報率分別為2.49%和5.14%，排名同類基金的前1/3，7月以來，兩只基金回報率分別為1.78%和0.62%，躋身同類基金的前1/10，其中，楊銳和姜文濤聯合執掌的博時回報混合7月以來排名同類基金第二。

相反，持股集中度較低的量化基金今年以來表現明顯較弱，數據顯示，截至二季度末，持股集中度倒數二位的華富量子生命力和長信量化先鋒今年以來回報率分別為-5.88%和0.42%，7月以來，回報率為-8.82%和-4.16%。華富量子生命力排名同類基金倒數十名。

超配地產中歐中小盤墊底堅守銀行股長城品牌下滑

盡管上述的數據表明，今年以來持股集中度高的基金整體表現突出，但是仍然不乏一些基金因集中持股拖累了業績。

中歐中小盤今年上半程業績可圈可點，該基金回報率為16.8%，排名同類基金第四。WIND數據顯示，截至二季度末，該基金前10名重倉證券市值合計占證券投資市值比為79.84%，僅次于博時兩基金。行業數據顯示，有2.76億元資產凈值的中歐中小盤一季度末持有房地產板塊市值1.08億元，占基金凈值比46.62%。二季度末，該基金繼續加倉地產板塊，持股市值增至1.58億元，占基金凈值比提升至57.25%。地產板塊也不負眾望，今年上半年實現上漲21.93%，排名申萬23個一級行業漲幅榜之首。

然而，三季度以來，高度集中持股的短板似乎有所暴露，隨著地產板塊下跌9.6%，中歐中小盤三季度以來回報率跌幅為8.94%，排名同類基金墊底。

某基金公司策略分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，類似中歐中小盤這樣高度持有某一板塊的基金風險非常集中，這類型基金類似指數型基金，但是在指數上漲時又難以戰勝指數。

此外，去年回報率排名同類基金第四的長城品牌優選今年以來業績也持續下滑，落后至后三十名。數據顯示，盡管該基金持股集中度有所降低，但截至二季度末仍有68.98%。行業數據顯示，二季度末持有金融服務業市值46.43億元，占基金凈值比50.47%。然而，該板塊今年上半年漲幅僅有5.14%，三季度以來又下跌2.7%。該板塊疲弱的表現對長城品牌業績構成了一定的壓制。

長城基金公司內部人士在接受《證券日報》基金周刊記者采訪稱，長城品牌一直以來持股集中度高，換手率低，基金經理楊毅平對銀行業向來關注，對行業有深入了解，他也堅持自己的價值投資，不在乎短期的波動，看好該板塊的中長期表現，數據顯示，該基金前四大重倉股均為銀行股，分別為興業銀行、民生銀行、招商銀行和浦發銀行。

不可否認的是，央行近期的降息舉動對銀行板塊的未來盈利形成了“擠壓效應”或將繼續打壓銀行股。而楊毅平也有所行動，在長城品牌的二季報中表示，“6月我們加大了組合的調整力度，適當減持了銀行等行業的配置。”