受累“垃圾蜜餞”風波來伊份IPO被否

2012年08月07日 07:35
來源：南都網作者：黃麗嫦

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來伊份“只做研發推廣銷售，生產配送外包”的發展模式，被業界視為是上游原料質量監控的短板。南都制圖：宋小偉

“上海來伊份股份有限公司IPO未通過”，證監會近日公布的審查結果，給國內知名休閑食品連鎖來伊份上市之路關上了大門。盡管證監會并未言明原因所在，但分析人士認為受累于4月中下旬爆發的那次“垃圾蜜餞”風波，并將矛頭直指來伊份在風波中暴露出來的“只做研發推廣銷售，生產配送外包”的發展模式，被業界視為是上游原料質量監控的短板。

募資逾10億，生產領域零投入

“即將上市前夕被曝光質量安全事件，特別是在公眾食品安全特別敏感的當下，如果證監會這樣也放行，就是對消費者和二級市場不尊重。”一位投資界人士告訴南都記者，來伊份首發注定會被否決。

回顧三個月前，央視曝光了多家蜜餞生產企業環境惡劣、部分蜜餞添加劑超標等問題，而這些違規的生產廠家部分恰恰是來伊份的代工生產廠，這也暴露出來伊份等休閑食品連鎖“只研發、推廣、銷售，生產配送外包”這種發展模式的弊端。而這次曝光距來伊份發布招股書僅一周時間。

作為國內休閑食品行業龍頭品牌之一，來伊份招股說明書顯示，公司擬募集資金14.03億元，其中9.22億元用于全國營銷網絡擴建，3 .07億元用于休閑食品基地建設，1 .74億元用于信息化系統升級。按設想，其在未來兩年將利用募集資金新增1900家直營店。而在休閑食品基地項目，記者從其此前發布的招股書中了解到，該基地主要承載物流、新品研發、培訓等功能。

這意味著，在蜜餞風波爆發前，來伊份募資的重心集中在營銷網絡鋪設及完善物流配送上，并未對“生產外包”模式有過多的考慮。此次風波爆發后，來伊份是否可能會對募資金額投向做一定的調整？無論是來伊份還是當初高價入股的一眾PE，對南都記者的咨詢均三緘其口。記者試圖聯系來伊份董秘張潘宏了解詳情，不過其公司人員以張潘宏正在參加重要會議為由，截至發稿，來伊份始終未作任何回應。

記者獲悉，來伊份產品線涉及干果炒貨、肉制品、蜜餞干果等逾10大品類700余種產品，長期合作的供應商超過百家。在蜜餞風波發生時，已有業內人士指出，盡管來伊份將生產外包這種模式不好置評，但在多種產品、多個產地、多個供應商的情況下，保證產品質量是一個管理難題。可以預見，如來伊份成功上市，再高速增加1900家直營店，產品質量管理難度也會相應增加。

“風波后，來伊份需重視食品安全問題。”中國創業投資與私募股權研究和顧問機構清科研究中心高級分析師張亞男認為，不排除來伊份可能會為了首發在二級市場有好的表現，會暫緩上市，然后通過再融資向生產加工型企業轉向，加強對上游的主導權。

記者了解到，在具體經營模式上，在招股書中被來伊份視為競爭對手的金果園老農，其與來伊份最大的不同之處，在于來伊份銷售的產品的生產全部外包，而金果園老農由于自有干果食品加工基地，包括干果炒貨和蜜餞果干等產品實行自產自銷。“盡管來伊份和金果園老農夫代表的是休閑食品行業兩種不同的模式，但整體而言，后者比前者的食品安全監管要精致一些。

去年食品業投資驟降五成

盡管來伊份此次首發被拒，但依然難以掩蓋休閑食品行業的潛力所在。來伊份在其招股書引用中國食品工業網的統計數據，2011年休閑食品市場容量已高達960億元，2012年的市場容量將增加至1110億元，2015年預計會增長至1890億元。但面對近億元的休閑食品市場，目前上市公司僅有恰恰、好想你等少數幾家，而最先闖過首發關的是被譽為“鴨脖第一股”的江西煌上煌。

“中國休閑食品行業本來應該屬于大的食品品類，但現在整體而言仍處于不規范的發展階段。”張亞男表示，比如徐福記遭遇并購，糖果市場被外資品牌壟斷，總體而言現在休閑食品全國主導型品牌比較少，更多是區域性品牌。

至于來伊份此次首發被否對休閑食品行業的影響所在，張亞男強調，會有一定影響，特別是在食品安全頻發的當下，食品行業對資本市場的吸引力已大為減弱。據清科數據庫數據顯示，2011年，中國食品飲料行業已經披露的投資事件為33起，披露投資金額總額為6.84億美元，相比于2010年，投資事件及投資金額銳減，減幅分別為54%及53%.2012年上半年，食品飲料行業披露的投資事件僅為8起，市場投資較為低迷。

觀點

清科研究中心高級分析師張亞男

來伊份此次首發被否對休閑食品行業有一定影響，不排除來伊份可能會為了首發在二級市場有好的表現，會暫緩上市，然后通過再融資向生產加工型企業轉向，加強對上游的主導權。

南都記者黃麗嫦實習生張艷