“壞年頭”投資首重“避雷”

2012年08月10日 04:36
來源：第一財經日報

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匡志勇

[ 白馬股爆發“地雷陣”各有各的誘導因素，但總體上，在宏觀經濟不景氣背景下，消費、零售、IT業等諸多弱周期行業總是會受到宏觀經濟的波及 ]

自2008年以來的經濟危機至今仍在歐美地區肆虐，在經歷2009年“四萬億投資”的政策后，中國經濟增速下滑頹勢自今年來再次重現。隨之而來的是，上市公司今年上半年業績變臉頻頻出現，其中不乏鋼鐵股那般行業性業績變差，也有部分行業出現龍頭股、業績股變臉。一部分中招的白馬地雷股，股價紛紛暴跌。在今年的七八月份，一個投資主題變成了：如何規避業績地雷股。

多年來，中國經濟結構由高投資比例、大規模基礎建設來拉動經濟持續、高速增長。在成為“世界工廠”的背后，中國還是名副其實的“世界工地”。高額的基建投入支撐著占據全球70%的中國水泥產能和產量、占據全球近一半的鋼鐵產能。在經濟增速下滑的同時，是基建投入增速快速滑落。今年上半年，建筑和建材關聯度過于密切的行業業績變臉就成了現實。在上市公司中，鋼鐵股除少數公司外，幾乎出現行業性虧損。龍頭企業如鞍鋼股份(000898.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)、華菱鋼鐵(000932.SZ)中報全面預虧。至于水泥股，業績普遍下滑，部分區域性企業報虧。從業績預告看，煤炭股的業績波動較大，部分企業如山西焦化(600740.SH)直接報虧。今年以來，新興產業如太陽能光伏企業遭遇全球行業性危機，整個行業全產業鏈受到波動。其中典型企業如超日太陽(002506.SZ)虧損1.2億元~1.5億元左右，海潤光伏(600401.SH)虧損1.35億元。自古以來有句俗話，君子不立危墻之下。對于大多數缺乏足夠調研能力的投資者來說，下半年應該繼續遠離基建、建材股。從產業發展周期看，也許鋼鐵股、水泥股等強周期股票好日子已經一去不復返了。一個占據全球產能一半，一個占比更是高達70%的行業，還能有多大的想象空間呢？

至于有色股，盡管從業績公告看，受宏觀經濟影響并不如建材股那么明顯，部分公司、部分行業在上半年還出現較大幅度業績增長。如建材股那么利源鋁業(002501.SZ) 增長50%~60%。但是從有色金屬期貨市場價格波動和市場需求變動等角度看，多數有色股下半年的日子可能會較為難過。

從經濟增長動力的角度來規避行業性波動容易被多數投資者理解和接受。鋼鐵股、煤炭股等即使業績預虧，市場波動也并不強烈。那些弱周期行業甚至預計能保持持續穩定增長行業的龍頭企業的“壞消息”才會引發暴跌。今年7月份，許多傳統白馬股中引爆了“業績地雷”。 7月11日，羅萊家紡公告修正后的業績，預計今年上半年盈利11370萬元~16243萬元，比上年同期下降0~30%。原本是投資者心目中穩健增長的消費股，業績突然下滑，羅萊家紡因此開盤直接跌停。此后，中興通訊(000063.SZ)宣布業績下降60%～80%，結果就拖累了整個電子通訊行業股票。大連三壘預計比上年同期下降20%~40%，股價直接砸到跌停。市場關注度最高的白馬“地雷股”是蘇寧電器(002024.SZ)宣當蘇寧電器宣布上半年業績下滑三成的公告后，短短10個交易日累計下跌21.63%。

白馬股爆發“地雷陣”各有各的誘導因素，但總體上，在宏觀經濟不景氣背景下，消費、零售、IT業等諸多弱周期行業總是會受到宏觀經濟的波及。在信心不足的環境中，居民消費總是會不如以往那么大膽。以供應生鮮農產品為特色的永輝超市上半年業績變臉就很有代表性。從業績預告看，上半年有諸多IT服務業的明星企業業績變臉，如國民技術(300077.SZ)、廣聯達(002410.SZ)、信維通信(300130.SZ)等都出現大幅度業績下滑。IT服務業處于產品的中后期，其業績波動也彰顯了此次經濟增速下滑破壞力之深。

眾多公司業績變臉，除了宏觀經濟因素外，也有因企業自身原因而變糟的。最典型的是惠泉啤酒(600573.SH)，在同行業公司穩步增長的背景下，該公司已經連續三年業績下滑，今年上半年更是直接報虧。當然，每當宏觀環境變差的時期，總有少數公司喜歡玩“會計操縱”的游戲。在同壞年頭”多計提、多報虧，到“好年頭”將計提轉回來，虛增利潤。