山西汾酒省外擴(kuò)張加速

2012年08月22日 01:47
來源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：王錦

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山西汾酒(600809)半年報(bào)顯示，由于上半年市場(chǎng)需求旺盛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷量增加，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.15億元，同比增長(zhǎng)32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.87億元，同比增長(zhǎng)19.47%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.91元。

受該份略超預(yù)期的中期成績(jī)單影響，山西汾酒8月21日股價(jià)走高，收盤上漲4.66%，收盤價(jià)39.79元。

淡季不淡

二季度營(yíng)收增56%

上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家限制三公消費(fèi)政策影響，部分高端白酒市場(chǎng)動(dòng)銷不佳，景氣度也受到?jīng)_擊。但業(yè)內(nèi)表示，山西汾酒主要產(chǎn)品價(jià)格定位于次高端、中高端，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和政策限制影響較小，近兩年公司在渠道改革上取得的成效也較為明顯，成為公司發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>

根據(jù)山西汾酒半年報(bào)，在處于白酒銷售淡季的第二季度，公司依然保持強(qiáng)勁銷售勢(shì)頭。二季度山西汾酒實(shí)現(xiàn)銷售收入16億元，同比增長(zhǎng)56.65%，相對(duì)于一季度18.2%的增速，呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征；二季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.94億元，同比增長(zhǎng)92%。

由于年初預(yù)收客戶酒款在本期確認(rèn)為銷售收入，二季度末公司預(yù)收賬款余額為5.57億元，比年初減少5.99億元，比一季度末減少5.15億元。

近年來，山西汾酒不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，主動(dòng)壓縮低端產(chǎn)品產(chǎn)銷量，加大中檔產(chǎn)品的營(yíng)銷推廣，開發(fā)和推廣高端產(chǎn)品，形成了以國(guó)藏汾酒、青花系列、20年汾酒、老白汾酒為中高端品牌的架構(gòu)，中高檔產(chǎn)品盈利能力進(jìn)一步顯現(xiàn)。公司上半年整體毛利率為76.15%，與上年同期相比增加0.37個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品來看，上半年公司汾酒系列白酒營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)34.47%至35.47億元，毛利率為77.22%，比上年同期增加0.95個(gè)百分點(diǎn)。但竹葉青等配制酒的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期，上半年?duì)I收為2.5億元，同比增長(zhǎng)1.81%，毛利率為61.03%，比上年同期減少9.43個(gè)百分點(diǎn)。

從半年報(bào)可知，山西汾酒的全國(guó)化進(jìn)程也在加速。作為山西汾酒的根據(jù)地市場(chǎng)，上半年山西省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入22.36億元，同比增長(zhǎng)22.62%；省外市場(chǎng)增長(zhǎng)速度進(jìn)一步加快，上半年實(shí)現(xiàn)收入15.61億元，同比增長(zhǎng)47.27%。省內(nèi)市場(chǎng)占比從去年末的64%下降至59%，省外市場(chǎng)的貢獻(xiàn)度逐步提高。

山西汾酒相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，汾酒今年重點(diǎn)開拓環(huán)山西七大市場(chǎng)(內(nèi)蒙、河北、山東、河南、陜西、北京、天津)，省外市場(chǎng)以20年汾酒以上產(chǎn)品為主導(dǎo)，青花系列穩(wěn)中有升。

收購(gòu)股權(quán)

全年業(yè)績(jī)將增厚

在公布半年報(bào)的同時(shí)，山西汾酒還公告，將調(diào)整此前的方案，擬通過收購(gòu)和增資擴(kuò)股相結(jié)合的方式增持山西杏花村汾酒銷售有限責(zé)任公司股份，最終由60%調(diào)整至90%，此次山西汾酒預(yù)計(jì)將支付10226萬元。

中投證券最新報(bào)告認(rèn)為，收回銷售公司30%股權(quán)的利好將在山西汾酒全年業(yè)績(jī)中體現(xiàn)。半年報(bào)山西汾酒少數(shù)股東損益占其利潤(rùn)總額的13.2%，主要便是由于汾酒集團(tuán)持有公司子公司銷售公司40%股權(quán)使利益流出造成。本次公司收購(gòu)汾酒集團(tuán)持有的銷售公司30%的股權(quán)，將能增厚山西汾酒2012年業(yè)績(jī)13%以上。

此外，根據(jù)半年報(bào)可知，上半年山西汾酒三項(xiàng)費(fèi)率小幅上升，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率同比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)也不大，延續(xù)今年一季度的走勢(shì)，預(yù)示著公司以往的業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)或能在今年得以平滑。

業(yè)內(nèi)指出，今年為山西汾酒的規(guī)模擴(kuò)張年，明年按照規(guī)劃將步入追求效益的發(fā)展階段，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率有望下降，也將帶來業(yè)績(jī)的高彈性。

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