現金流下滑超425% 卡奴迪路中報高增長暗藏隱憂

2012年08月22日 04:26
來源：每日經濟新聞作者：鄭佩珊

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在服裝行業整體低迷之下，卻總有一兩匹“黑馬”讓人眼前一亮。繼搜于特(002503，收盤價25.30元)宣布中報業績增長超過46%之后，剛于今年2月份上市的卡奴迪路(002656，收盤價44.12元)在昨日同樣給出了一份令人驚喜的成績單。

不過，在這份高增長的成績單背后，卡奴迪路經營活動現金流量凈額的大幅下滑和應收賬款的大幅增長讓這份成績單的“含金量”減色不小，公司下半年的業績存在不小的隱憂。

中報凈利增速超50%

昨日卡奴迪路公布的首份中報顯示，上半年公司營業收入為2.86億元，增速超過29.49%；利潤總額為1.03億元，相較于去年同期的6797萬元，同比增長超過52%；凈利潤為7692萬元，相較于去年同期的5072萬元，同比增長超過51.65%。

與卡奴迪路相比，同行業上市公司的業績則遜色很多。希努爾(002485，收盤價9.37元)預計上半年歸屬于股東的凈利潤為7191萬~8629萬元,同比增長0%~20%；森馬服飾(002563，收盤價22.69元)預計上半年歸屬于股東的凈利潤為2.4億~2.8億元,同比下降35%~45%；凱撒股份(002425，收盤價8.74元)上半年實現歸屬于股東的凈利潤為3427萬元，同比增長不超過1%。

卡奴迪路業績高增長背后，是其上半年開店計劃快速推進，直營基礎穩固。截至6月底，公司共計擁有門店364家，較去年底凈增46家，其中，直營和加盟分別凈增30家和16家，達到205家和159家的規模。業內人士認為，預計公司全年新增120家的開店計劃實現的概率較大。

一名業內人士向《每日經濟新聞》記者透露，卡奴迪路目前正處于起步期，擴張店面將對其業績有極為明顯的增加，同時，加大對加盟商的扶持力度也是其實現快速擴張最直接的辦法之一。

業績暗藏“水份”

《每日經濟新聞》記者注意到，在卡奴迪路亮麗的業績背后卻存在隱憂。與高增長的業績形成鮮明對比的是，公司上半年末的經營性現金流凈額為-5588萬元，與上年同期的1715萬元相比，下滑幅度超過425%。

同時，從卡奴迪路的《招股說明書》來看，其經營性現金流凈額此前一直保持了較為穩定的狀態，2009年末的經營性現金流凈額為4833萬元，2010年末為7625萬元，2011年末為1.09億元，相對應的2009年的凈利潤為4014萬元、2010年為6520萬元、2011年為1.09億元，每一年的凈利潤額都與現金流凈額相差不大。而這一切在上市后突然發生了180度的轉變，這又是什么原因呢？

卡奴迪路證代在接受記者采訪時表示，一方面由于直營店的數量不斷增加，另一方面票據使用減少以及對于加盟商的扶持力度增加導致了現金流的吃緊。也正基于此，卡奴迪路截至上半年末的應收賬款激增到7993萬元,而去年年底是4460萬元，增長了3533萬元。

一位不愿具名的市場人士對記者分析，經營性現金流遠遠低于凈利潤而且為負，意味著上市公司業績增長可能存在“虛增”的成分，而且極可能出現業績下滑甚至虧損的情況，值得警惕。