大幅計提甩包袱部分上市公司欲輕裝前行

2012年08月22日 11:23
來源：大眾證券報作者：李宇欣

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本報訊盡管今年中期上市公司整體業績不佳，但是計提壞賬準備突然大幅增加，或許表明企業正趁市場環境不佳時甩包袱，以便日后經濟回暖時輕裝前行。

據了解，壞賬準備是上市企業對可能收不回的應收款項(含應收賬款、其他應收款等)計提的準備。

Wind數據顯示，截至8月21日，兩市有1251家公司披露了2012年中期業績報告，其中有1216家公司計提了壞賬準備，占比高達97.20%。和去年中期相比，在1139家有可比數據的公司中，有829家公司的壞賬準備同比增加，占比為72.78%。即超過七成的上市公司在今年中期計提了壞賬準備。

從行業分布看，制造業、煤炭、地產相關產業成為壞賬準備增加的“重災區”，未來業績下滑風險較大。Wind數據顯示，在今年中期壞賬準備同比增加超過100%的106家公司中，機械設備行業有16家公司，化工和房地產行業有10家，交通運輸、建筑建材、采掘等行業有5家至6家。

一位不愿具名的策略分析師稱，這些行業具備兩個特征：第一大多為周期類行業，尤其是制造業；第二，與房地產等下游行業相關性強。今年被銀行業謹慎對待的貸款行業，除了房地產和地方融資平臺之外，還包括造船、鋼貿以及與房地產密切相關的建材、建筑施工、水泥等行業。

金元證券策略分析師吳煜認為，從行業上看，房地產是國家宏觀調控的重點對象，應收賬款的增加是必然的。而制造業特別是工程機械等行業大量采用融資銷售，未來壞賬的風險較大。至于煤炭、鋼材、水泥等行業，其庫存大量積壓也是不爭的事實。所以上述幾個行業未來業績下滑風險較大，投資者應回避。

實際上，壞賬準備對企業盈利的負面影響已經體現在財務報表中了。Wind數據顯示，1139家有可比數據的公司中，有375家公司計提的壞賬準備超過上半年歸屬母公司股東的凈利潤，38家公司壞賬準備超過上半年利潤總額的10倍。其中，中航地產上半年壞賬準備高達2.47億元，而同期利潤僅為355萬元。

記者進一步統計發現，1139家公司上半年計提壞賬準備總額為584.84億元，而這些公司上半年凈利潤合計為1740.75億元，壞賬準備占凈利潤的比重高達35.60%。而剔除銀行業后，上半年壞賬準備占凈利潤的比重升至42.21%。這還不算其他的財務成本，可見壞賬準備對上市公司利潤的侵蝕。

浙商證券一位宏觀分析師認為，從上市公司中報中的應收賬款賬齡來看，相當一部分公司的壞賬準備是對前幾個會計年度應收賬款的計提。換言之，上半年高達584.84億元的壞賬準備是這些公司近幾年回款能力羸弱的綜合反映，這可能是今年為什么壞賬準備計提了這么多的主要原因。例如華潤三九的今年中期壞賬準備為5.12億元，但是3.16億元的賬齡在5年以上。

此外，吳煜還提醒記者注意一個現象：計提壞賬準備較多的公司，中期營業利潤同比增速遠遠超過凈利潤的增速，十幾倍甚至幾百倍的增速差距有些反常。他認為，這些壞賬準備計提太多，占用的成本太高的緣故。因為從歷史經驗看，在宏觀經濟形勢不佳時，企業傾向于打包計提壞賬準備，以便于日后經濟好轉時可以輕裝上陣。以便于日后經西藏藥業為例，中期營業利潤增幅為20605.09%，但凈利潤增幅僅有82.75%。

不僅如此，部分上市公司在對過去幾年的壞賬準備進行集中計提的時候，還迫不及待地對剛剛產生的應收賬款也進行壞賬準備計提。以天興儀表為例，有1筆1年以內的應收賬款計提了257.24萬元的壞賬準備，這部分應收賬款總額為5144.89萬元，占總應收賬款的78.03%。

前述不愿具名的策略分析師認為，從另外一個角度看，這也透露出上市公司對目前宏觀經濟即將觸底的判斷。他表示，回顧過去幾個經濟周期的壞賬準備數據，呈現一定周期波動規律，即每當經濟下滑快要結束的時候，企業計提壞賬準備的動力最強。