轉融通草案點評：證券信息化企業迎絕佳市場機遇

2012年08月22日 14:31
來源：民生證券

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事件：

2011年8月19日，證監會發布《轉融通業務監督管理試行辦法(草案)》，向社會公開征求意見。

分析：

1、融資融券邁出實質性一步

轉融通從根本上解決了資金和股票來源的問題，融資融券邁出實質性一步，資本市場將更具活力。2010年3月31日，證監會啟動了證券公司融資融券業務試點，但整體交易規模并不大，融資融券范圍僅限于券商自有資金和證券是主要原因。轉融通的出臺將從根本上改變這一局面，社保基金、保險資金以及公募基金等都可以參與進來，可供融資的資金以及可供融券的股票數量都將是現在的幾十倍甚至幾百倍，融資融券的先導作用將得到充分體現，資本市場也將更加活躍。

2、短期來看，券商融資融券系統建設有望提速

轉融通草案的出臺從側面說明管理層認為融資融券業務已經具備轉向常規的基本條件。融資融券試點券商目前累計共有25 家、占行業的23.6%，營業部占比達到53%，我們認為，轉融通的出臺可能會加快試點進程，因而從短期來看，券商融資融券系統建設有可能會提速。

3、長期來看，成交量有望逐步放大，券商系統將有擴容需求

轉融通從根本上解決了資金和股票來源的問題，融資融券的交易規模將逐步放大，整個資本市場也將更加活躍。當成交量超過現有系統的承受能力的時候，擴容就不可避免，從長期來看，券商信息化投資規模將不斷加大。

4、資本市場進入改革密集期，證券信息化企業面臨絕佳市場機遇

創業板開通、股指期貨出臺、融資融券試點，國際板也漸行漸近，中國資本市場進入改革密集期。資本市場改革將催生新的信息化需求，致力于證券行業信息化的公司將面臨絕佳的市場機遇。

5、強烈推薦恒生電子，建議關注金證股份

轉融通漸行漸近對證券行業信息化企業構成長期利好，強烈推薦恒生電子，建議關注金證股份。我們看好恒生電子1.0業務仍將較快增長，2.0業務將帶來公司盈利模式的轉變。金證股份重回主業，我們看好市場旺盛需求下公司盈利能力的不斷提升。

投資建議：

資本市場處于改革密集期，證券行業信息化企業的投資機會凸現。維持恒生電子“強烈推薦”評級，公司1.0業務市場空間仍然可觀，市場份額將逐步提升，定價能力也有望進一步提高。2.0業務仍處于培育期，將實現盈利模式的轉變，聚源今年收入有望大幅增長。預計恒生電子2011年、2012年EPS分別為0.53、0業70元，相應動態市盈率分別為30、23倍。

風險提示

轉融通進程低于預期，市場成交萎縮。