轉(zhuǎn)融通開啟：1200億增量資金入市

2012年08月28日 09:12
來源：新華網(wǎng)

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上證指數(shù)27日跳空低開，最終收于2055.71點(diǎn)，創(chuàng)下41月來新低。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)的推出意味著“做空”時(shí)代來臨。對(duì)此，接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪的國(guó)信證券融資融券部總經(jīng)理陳冰表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開啟將對(duì)證券公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來推動(dòng)，且目前現(xiàn)有制度能較好防范惡意做空，轉(zhuǎn)融通的開啟不代表“做空”時(shí)代來臨。先轉(zhuǎn)融資后轉(zhuǎn)融券的安排，預(yù)計(jì)會(huì)給市場(chǎng)“做多”帶來1200億元的增量資金支持。

全方位推動(dòng)證券公司業(yè)務(wù)

中國(guó)證券報(bào)：如何看待轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對(duì)證券公司的業(yè)績(jī)影響？可否測(cè)算一下該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間？

陳冰：融資融券業(yè)務(wù)收入包括息費(fèi)收入和交易傭金收入兩部分。截至今年7月，國(guó)信融資融券業(yè)務(wù)收入在公司同期營(yíng)業(yè)收入的占比約8%，隨著轉(zhuǎn)融通推出，明年預(yù)計(jì)能達(dá)到10%-15%。目前，融資融券交易量在市場(chǎng)整體交易量占比為4%，而成熟市場(chǎng)中，日本和臺(tái)灣地區(qū)這個(gè)比例分別達(dá)到15%和33%，按境外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)市場(chǎng)還有4-8倍的增長(zhǎng)空間，當(dāng)然，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的成熟會(huì)需要一個(gè)過程。轉(zhuǎn)融通推出后，券商將可以運(yùn)用杠桿開展融資融券業(yè)務(wù)，運(yùn)用自身資產(chǎn)負(fù)債表向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，活躍客戶交易，擴(kuò)大規(guī)模，券商在此項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利仍然會(huì)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

中國(guó)證券報(bào)：隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開啟，還將對(duì)證券公司在其他哪些業(yè)務(wù)方面起到推動(dòng)作用？對(duì)兩融業(yè)務(wù)有什么建議？

陳冰：隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開啟，將對(duì)證券公司的高端零售業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、研究服務(wù)和量化工具運(yùn)用等都起到一定的推動(dòng)作用。同時(shí)，轉(zhuǎn)融通釋放出來的資本金，也將推動(dòng)證券公司其他資本運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)于資本金運(yùn)用能力強(qiáng)的證券公司，將有效提升其資本收益水平。

對(duì)兩融業(yè)務(wù)有兩點(diǎn)建議：一是可以考慮適當(dāng)降低融資融券客戶門檻；二是可以考慮繼續(xù)擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍，目前287只標(biāo)的證券僅占兩市A股的12%，建議進(jìn)一步擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍，特別是融資標(biāo)的范圍，給予客戶更多的選擇。

目前制度可防范惡意做空

中國(guó)證券報(bào)：有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)融通開啟，“做空”時(shí)代將正式來臨，會(huì)使目前的低迷行情雪上加霜，而散戶炒股也更加困難，怎么看？

陳冰：我不這樣認(rèn)為。融資融券為客戶提供了做多和做空雙向交易機(jī)制，從成熟市場(chǎng)情況看，融資余額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券余額，融券余額占融資融券總額不到百分之十，我國(guó)目前約2%。轉(zhuǎn)融通推出的步驟是先轉(zhuǎn)融資，后轉(zhuǎn)融券，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)融通的推出會(huì)給市場(chǎng)“做多和帶來1200億元的增量資金支持。即使推出轉(zhuǎn)融券，標(biāo)的也會(huì)限制。

我國(guó)融券實(shí)行即融即賣的制度，不存在“裸賣空”、也不存在借券隔一段時(shí)間賣出的情況，且實(shí)行“提價(jià)檢查”規(guī)則，即融券賣出的價(jià)格必須高于前一筆交易的成交價(jià)。最重要的是，我國(guó)采用以證券金融公司為主導(dǎo)的集中轉(zhuǎn)融通模式，能夠有效地輔助監(jiān)管者實(shí)施有關(guān)政策或調(diào)控，起到防范和控制惡意做空的作用。證券金融公司可以通過調(diào)整對(duì)證券公司的轉(zhuǎn)融通信用額度、保證金比例、資券分配等，間接調(diào)節(jié)資金、證券的供求關(guān)系。

根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則，證券金融公司可以根據(jù)市場(chǎng)情況采取“暫停單只轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券特定期限的轉(zhuǎn)融券交易；暫停單只轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券所有期限的轉(zhuǎn)融券交易；暫停所有轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券特定期限的轉(zhuǎn)融券交易；暫停所有轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券所有期限的轉(zhuǎn)融券交易”和證券金融公司認(rèn)為必要的其他措施。

因此說，兩融為客戶提供了做多和做空雙向交易機(jī)制，投資者如果判斷準(zhǔn)確，運(yùn)用杠桿能夠獲取超額收益，但如果判斷失誤，損失也更大。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶，我們建議可以運(yùn)用兩融交易與其他一些交易方式的組合來實(shí)現(xiàn)套利交易、配對(duì)交易、T+0交易等新的投資模式，例如與可轉(zhuǎn)債、ETF基金和股指期貨的套利，借助國(guó)信提供的配對(duì)交易或數(shù)量交易模型等，更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利。

搶占市場(chǎng)先機(jī)風(fēng)控要過硬

中國(guó)證券報(bào)：隨著兩融業(yè)務(wù)從創(chuàng)新轉(zhuǎn)為常規(guī)，市場(chǎng)格局將會(huì)如何改變？證券公司要怎樣才能搶占先機(jī)？

陳冰：隨著兩融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)，開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司已從最初的6家增加到目前的69家，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)日趨激烈。面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，我認(rèn)為證券公司搶占先機(jī)的關(guān)鍵體現(xiàn)在兩方面：一是各業(yè)務(wù)條線形成合力，持續(xù)提升對(duì)客戶的服務(wù)水平；二是必須具備過硬的風(fēng)控能力，包括面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)依然把好“客戶關(guān)”——選擇合適的客戶，把好“擔(dān)保關(guān)”——未來標(biāo)的證券范圍不斷擴(kuò)大后確定適當(dāng)?shù)恼鬯懵省?/p>

中國(guó)證券報(bào)：在發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)方面，國(guó)信證券有哪些規(guī)劃？

陳冰：截至今年7月末，國(guó)信融資融券客戶開戶數(shù)行業(yè)排名第三，行業(yè)占比7.9%，可以說為業(yè)務(wù)的做大做強(qiáng)積累了一定的客戶基礎(chǔ)。轉(zhuǎn)融通是發(fā)生在證券金融公司和證券公司之間的資金、證券的借入與借出；同時(shí)為一些機(jī)構(gòu)客戶提供出借證券的途徑。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，國(guó)信有著很好的基礎(chǔ)，我們有“準(zhǔn)企業(yè)家”機(jī)制，有強(qiáng)大的營(yíng)銷隊(duì)伍。我們將以轉(zhuǎn)融通的推出為契機(jī)做大做強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)，重點(diǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)融通供需兩端的客戶源，挖掘融資融券交易潛在的需求，為客戶提供更多的增值服務(wù)。目前，國(guó)信采取自主開發(fā)的方式建立了自身融資融券技術(shù)平臺(tái)，這在行業(yè)內(nèi)是不多見的，自主開發(fā)最大的好處是能以最快的速度響應(yīng)客戶的需求及需求的不斷變化。

此外，國(guó)信證券還為融資融券客戶提供一對(duì)一的業(yè)務(wù)人員全程服務(wù)、自動(dòng)還款功能(賬戶日終有資金自動(dòng)辦理還款，最大程度降低客戶融資成本)，高效率的業(yè)務(wù)審批(不超過3個(gè)工作日)等等。(記者杜雅文)