轉融通開啟A股全面做空時代

2012年08月29日 04:48
來源：金融投資報作者：楊成萬

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轉融通試點實質性開始，意味著A股“雙向”交易機制的確立，A股迎來了全面做空的時代。對于數以億計的股民來說，盡快跟上市場步伐，順應市場交易思維已是迫在眉睫。“你做空了嗎”將開始正式載入A股股民日記中。

宏觀意義解讀

轉融通確立A股“雙向”交易機制

市場盼望已久的轉融通業務終于啟動。根據安排，中國證券金融公司(以下簡稱證金公司)將先行啟動轉融資試點，目前，首批11家證券公司已與證金公司簽署了業務合同并已確定授信額度。對此，接受《金融投資報》記者采訪的有關專家表示，轉融通業務對大盤的影響偏中性，而深遠意義在于A股市場從此有了“雙向”交易機制。

助跌多于助漲

英大證券研究所所長李大霄接受采訪時認為，融資融券本身是一種促進市場效率的金融工具，兩年前我國證券市場就啟動了融資融券業務，現在只是通過證金公司擴大了融資融券業務規模。其意義在于打通貨幣市場和資本市場的“藩籬”，促進社會資金合規入市。這對資金面的影響偏正面，對積弱已久的市場是一大利好，有利于“鉆石底”的鞏固。

“轉融通規模在證金公司注冊資本金的基礎上具有放大功能，按照轉融通最大規模能達到證金公司凈資本的10倍計算，證金公司增資到120億元后，可向市場提供借出資金1200億元。”李大霄說，轉融通業務的推出，最大的作用便是能夠帶來大筆資金來源。

李大霄認為，融資融券雖然可以對市場起到助漲助跌的作用，但不能決定市場走勢，投資者不宜過度關注融資融券，還是要更多地關注基本面、政策面，如上市公司回購、分紅制度的落實對大盤起到的支撐作用。

浙商證券研究所副所長詹詩華認為，轉融通推出使融資融券的規模得以擴大，當然，初期由于證金公司只有75億元的注冊資金，按照1：10的放大比例，最大可以向市場提供750億元的資金量。按照計劃，今后證金公司將增資擴股到120億元的注冊資金，最大可以向市場提供1200億元的資金量，“按照安排，先推融資，后推融券，這意味著近段時間融資規模將擴大，融券規模則維持在原有水平。”詹詩華說，從國外的實踐來看，融資規模始終大于融券規模，融資規模占整個融資融券的90%，而融券規模只占整個融資融券的10%。這對市場資金面有正面影響，有利于大盤下跌幅度趨緩。

大盤不再單邊下跌或上升

詹詩華說，轉融通推出的最大意義在于，A股現貨市場具備了“雙向”操作機制。過去雖然也有類似的機制，但沒有專門為投資者提供資金和個股的機構，使這一業務的發展受到了限制。現在有了證金公司，當投資者看好市場及其個股的走勢時，如果自己的資金有限，可以向券商融資買入“做多”；當投資者看空市場及其個股的走勢時，如果自己手上沒有相應的股票，可以向券商融券賣出“做空”

從對市場的影響來看，大盤指數或許就不再單邊上升或單邊下跌。當大盤上漲過多時，會有更多的人參與融資做多，這會減緩上漲的幅度甚至由升轉降；相反，當大盤下跌過多時，會有更多的人參與融券做空，這就會減緩下跌的幅度甚至由降轉升。

由于融券標的都是滬深300中的個股，融券標做空”會否助推個別股票價格下跌。對此，詹詩華認為，在一個較短的時期內，有可能李大霄表示，轉融通只是一個交易工具，其增加了市場的交易方式，轉融券給投資者提供做空機制，轉融資則令市場增加了杠桿。轉融通的推出有利于完善市場機制。

李大霄還表示，因為只有被列入融券標的的個股才能融券“做空”，而目前被列入融券標的的個股還不到300只。按照規定，先推融資，后推融券，這為我國資本市場注入新的資金來源，有利于“做多，而非“做空”，因此，“全面做空時代”的說法不是很準確。“此外，我國的現有制度能較好防范惡意做空。”李大霄說，我國融券實行即融即賣的制度，不存在“裸賣空”，也不存在借券隔一段時間賣出的情況，且實行“提價檢查”規則，即融券賣出的價格必須高于前一筆交易的成交價。