轉融通助A股價值挖掘垃圾股面臨很大壓力

2012年08月29日 04:49
來源：金融投資報作者：陳美

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《轉融通業務規則》發布后，私募界對該項業務看法不一。私募教父但斌在其微博上公開表示：“轉融通是價值發現和回歸的一個重要工具和手段。可惜，20多年只能做多不能反向操作的半市場化的國內資本市場，已經形成了固化的思考習慣，加上中國社會大環境的影響，要改革與變革并不容易。

多家私募投資者昨日在接受記者采訪時都表示對轉融通業務有興趣，但短期不會涉入轉融通。如何做好轉融通、了解這項業務也成為私募們當下一項新的研究課題。

轉融通助A股價值挖掘

深圳中鉅資產總經理徐海鷹在接受記者采訪時明確表示：“現在我們還沒有涉及到該項業務，但對此還是很有興趣。在參與前，肯定要先弄懂此業務的操作機制，這樣才能在弱市中對沖風險。

徐海鷹告訴記者：“轉融通其實不是單一的做空或者做多，而是一種對沖手段。如果我把市值100萬的票借給別人，別人做空之后80萬就可以還給我，對于我來說，其實是虧損的。因此，這就需要和借票人商定借票利率，也就需要我對這票有足夠的認知。如果操作不當，轉融通不僅不會賺錢，還會賠錢。

而已經在香港市場借出股票的但斌認為，現在A股出臺的政策細則還不是很清楚。“根據規定，試點期間證券出借人僅限于機構投資者，證券出借交易實行定價交易。這其實無法判定私募是不是機構投資者，現在也不清楚我們能不能在A股上做這一業務。

但斌告訴記者：“之前在香港市場上借出廣藥，這在香港市場是一件很正常的事，也沒什么策略而言。”但斌的邏輯是：沒有只漲不跌的票，也沒有只跌不漲的票。“現在A股市場只能做多，但股票不可能一直漲，在一段時間內借出股票，獲得一定的利率是極好的。而且我是長線投資者，也不在乎短期的波動。”但斌認為，轉融通如果能在A股實行將非常好，能幫助A股實現價值發現，從而甄選出真正有價值的股票長期持有。

深圳市晟泰投資管理有限公司投資總監薛冰巖也表示：“轉融通是中國股市里程碑式的革命。做空和做多是市場一對孿生兄弟。堅信如果將轉融通擴展至所有股票，當前50%以上的股票還要再跌80%，尤其是沒有業績支撐的垃圾股！”

垃圾股面臨很大壓力

之前已在A股上利用股指期貨對沖風險的中閏投資總經理張向陽也十分高興轉融通業務的開通。他認為，多元化的交易手段可以幫助大家更好的實現盈利。“我們之前已經開始做融資融券，現在轉融通出來后，可以對沖融資融券的風險。”張向陽說道，“如有色金屬板塊，由于宏觀經濟面的不樂觀，這類早周期性品種因為下游需求不足而業績大降。因此很多人都開始做空有色金屬股，我剛好持有里面的股票，但是別人還給我時，除了支付給我一定的利息，還要給我股票，這其實減少了股票下跌的損失。

在張向陽看來，目前A股兩級分化嚴重，之前的強勢股有補跌的風險。因此在做轉融通和融券業務時，應該盡量選擇估值高的、控盤程度差、籌碼集中度差的股票來融券，同時利用轉融通形成對沖機制。當然，轉融資出來后將覆蓋所有A股，也將有助私募在最大程度上挖掘價值股，進行長線持有。

不過，資深私募人士花榮則認為，轉融通的利空力度將大于股指期貨，有助跌不助漲的作用。“轉融通的推出，對大盤是重大利空，因為股指期貨可以不通過賣出股票進行做空，但轉融通卻覆蓋了1700多家上市公司，做空就意味著要賣出股票，因此對大盤的影響會更大。”