周俊生：推出轉融通需考慮中小投資者利益

2012年08月29日 07:35
來源：新京報作者：談股論市

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如果把A股市場比作一個缺少管理、時常發生傷害的動物園，那么，轉融通的推出實際上是把這個動物園變成了野生動物園。

中國證券金融公司27日發布了有關轉融通業務規則并決定即日起開始實施，滬深兩家交易所也同時公布了轉融通證券出借交易實施辦法。

對于正在遭受持續下跌之困的A股市場來說，這一新政的出臺，無疑增加了市場的不確定性。

一般來說，轉融通中的轉融券業務確實有利于做空，融券者可以憑借融到的股票放大籌碼，甚至影響到行情。但是，與轉融通對應的是轉融資，融資者又可以利用融到的資金做多市場。

因此，脫離具體的市場環境，將轉融通認定為利空或者利多，可能都是不符合事實的。它只是一項交易手段，而決定一個市場行情走向的基本因素，還是這個市場的基本面。從目前來看，轉融資先于轉融券推出，這對于資金緊張的A股市場來說，或許有其積極作用。

但是，從目前證金公司和兩家交易所就轉融通作出的有關規定來看，這項業務將基本上由機構投資者包攬，個人投資者很難參與。這當然可以視為試點初期有關方面的謹慎，但是它也表明了管理部門長期以來堅持的一種基本態度，通過這種手段的推行，將中小投資者逐漸排擠出A股市場。或者說，有關方面在推出這項業務的時候，基本沒有考慮到如何保護中小投資者的利益，而是放任這一交易手段可能對中小投資者產生的危害。

目前，A股市場的投資者可以分為機構投資者和個人投資者兩大陣營。近年來，政策面上以大力發展機構投資者為導向，這是為了適應市場規模不斷擴大的需要。但與此同時，由于機構投資者無論在資金、信息、交易等各方面擁有個人投資者根本無法比擬的優勢，因此導致個人投資者逐漸邊緣化。

在最近一輪持續多年的熊市中，輸得最慘的是個人投資者，機構投資者雖然也是虧損累累，但由于輸的不是他們自己的血汗錢，因此感受是根本不一樣的，特別是一些公募基金虧損累累照樣可以坐收巨額費用，更是顯示出制度的不公平。此外，在A股市場上表現猖獗的內幕交易，機構投資者也占有很大比重，個人投資者常常是受害者。

現在，以面向機構投資者為特色的轉融通業務，強化了機構投資者的這種優勢，放大了投入市場的資金量，對個人投資者將構成進一步的排擠作用。

如果把A股市場比作一個缺少管理、時常發生傷害的動物園，那么，轉融通的推出實際上是把這個動物園變成了野生動物園。中小投資者為了自身的安全，唯一的選擇就是離開這個風險遠遠大于可能產生的一點機遇的市場。

A股市場上有大量個人投資者，這是它區別于國際市場的一個重要特色，也形成了A股市場不同于國際市場的獨特的盈利模式，因此對股市的管理應該充分考慮到中小投資者的承受力，維護他們的利益。畢竟，如果A股市場上只剩下了一幫缺乏信托責任的機構投資者在博弈，甚至可以利用轉融通等手段隨意放大交易，這樣的市場，還有多少意義呢？

□周俊生(上海財經評論人)