農行：五因素助推盈利下半年增長無虞

2012年08月31日 04:50
來源：上海證券報

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——農行2012年半年報點評

8月29日，農業銀行終于揭開面紗，披露了2012年半年報，再次向投資者展示了其增長潛力。從半年報可以看到，2012年上半年，農業銀行實現凈利潤805億元，增速達到20.8%，增速繼續領先同業可比銀行。同時，總資產回報率和凈資產回報率分別達1.31%和23.26%，比去年上升0.2和2.8個百分點。

在上半年如此復雜的經營環境之下，農行取得這樣的成績著實讓人艷羨。農行董事長蔣超良這樣評價農行的上半年工作，“農業銀行經受住了‘四大考驗’：公司治理經受住了考驗，保持了持續平穩較快的發展勢頭；發展能力經受住了考驗，業務經營取得了不錯成績；風險管理經受住了考驗，保持了穩健經營態勢；干部隊伍經受住了考驗，全行上下團結一致、迎難而上，戰勝了各種艱難險阻?！笨梢哉f，農業銀行初步經受住了經濟下行風險的嚴峻考驗。農行這份優異的中期成績單告訴投資者，農行高成長的傳奇依然在延續，而沒有終結。

深窺此份半年報，我們認為以下五個推動因素為農業銀行帶來了優勢，促成了上半年盈利的高速增長：資產規模進一步擴大；凈息差保持領先優勢；收入結構持續改善；縣域業務增長迅速；信貸成本有所下降。

推動因素之一

資產規模穩步擴大，規模優勢帶來盈利增長。資產規模在一定程度上決定了銀行的市場競爭能力、盈利能力和抗風險能力，而銀行的盈利能力也是其資產規模擴張的關鍵。農業銀行自上市以來資產規模一直呈穩步擴大的趨勢。截至2012年6月末，農業銀行資產規模已達到12.9萬億元，較年初增加了1.2萬億，增長了11%。根據銀行業網絡排名機構Relbanks的統計，截至2012年一季度末，農業銀行在全球銀行業中的資產規模排名已躋身前20名，位列第15名。存款一直是農業銀行的核心競爭優勢之一，上市以來農行的存款規模始終保持銀行同業前列。在存款市場競爭加劇的形勢下，農業銀行加強業務創新，加大客戶拓展力度，實現負債業務均衡穩定增長。截至今年6月末，農行存款余額為10.6萬億元，增速10.2%。不但存款總量和增速位于可比銀行前列，日均存款增量和增速更處于同業領先水平。同時，通過調整信貸投放重點，優化信貸結構，農業銀行的貸款規模也保持了良好的增長勢頭。今年上半年，農行新增貸款4,514億元，增幅8%，貸款和墊款總額達到60,801億元。此外，隨著金融同業合作的不斷深化，農業銀行本著優勢互補、資源共享的原則，推動同業業務的有效擴張，這也是其資產規模擴大的原因之一。

推動因素之二

凈息差維持領先地位，定價優勢保證盈利增長。由于我國商業銀行仍然較為依賴傳統的利差盈利模式，利率市場化進程的明顯加速和近期的兩次降息引發市場對銀行業景氣度的質疑，利差收窄給銀行利潤增速帶來了挑戰。自央行擴大存貸款利率浮動區間以來，存款利率“價格戰”的苗頭開始逐步顯現。對農業銀行來說，巨大的存款利率競爭壓力不僅存在于城市市場，還存在于縣域地區。同時，貸款利率下浮的壓力也考驗著銀行的議價能力。但目前來看，農業銀行的資產負債業務所受影響有限，貸款收息率和債券投資收益率基本保持穩定。上半年農行貸款收息率為6.54%，與1季度持平；債券投資收益率為3.67%，較1季度提高3個基點。這顯示了農行較強的定價能力，也有利于其更好更快地適應利率市場化的經營環境。銀行的凈息差水平直接影響到銀行的凈利息收入，回顧2009年至2011年的三年，農業銀行的凈息差水平始終居于可比銀行首位。2012上半年，農業銀行凈息差水平仍然高達2.85%，同比提升了6個基點，繼續保持同業領先優勢。

推動因素之三

收入結構不斷改善，新興業務推動盈利增長。利率市場化促使銀行進行收入結構調整，加快業務經營轉型。然而，經濟發展放緩給銀行中間業務的增長帶來了制約。加之，今年以來銀監會對銀行不規范收費的監管加強，導致與貸款相關的手續費收入增長放緩。但這些不利因素對農業銀行的影響低于預期。2012上半年，農業銀行手續費及傭金凈收入389億元，同比增長4.8%，占營業收入的18.6%。2011年農行實現手續費及傭金凈收入688億元，同比增長49%，占營業收入的18.2%。進一步分析中間業務的收入結構可以看到，農業銀行一方面保持著傳統中間業務的可比優勢，另一方面在努力提升新興中間業務優勢。電子銀行、信用卡、理財和托管等新興業務收入分別增長了31%、85%、89%和36%，占中間業務收入的比重超過了25%。近幾年來，農業銀行對收入結構調整的效果與同業相比更為顯著。自2009年到2011年，農業銀行手續費及傭金凈收入的復合年增長率(CAGR)高達39%，在可比銀行中增速最快。

推動因素之四

縣域業務增長迅速，布局優勢促進盈利增長。縣域經濟是未來中國經濟發展的重點領域，“十二五”規劃再次強調了縣域經濟發展的重要性。在中國經濟發展放緩的大背景下，縣域業務所受的影響相對較小，縣域業務因此成了銀行間新的競爭熱點。農業銀行服務“三農”的歷史傳承為其帶來了很大的先發優勢和發展潛力。2008年，農業銀行的三農金融事業部改革與股份制改革同時推進，2010年，為了鞏固改革試點結果，農業銀行開始了深化三農金融事業部改革試點的工作。同時推通過創新三農產品和服務、優化三農業務信貸流程、完善縣域金融業務全面風險管理體系、加強縣域支行人員隊伍建設等方式，農業銀行不斷探索服務“三農業的新途徑，增強“三農業業務發展的能力。目前，縣域業務已然成為農業銀行一項穩定的利潤來源，且增長勢頭十分強勁。2012上半年，農業銀行縣域業務實現稅前利潤334億元，同比增長28.8%，增速高于全行7.4個百分點?？h域業務對全行的利潤貢獻率更是逐年攀升，從2010年的28.6%上升到今年上半年的32.1%?？h域業務雖然仍存在風險較高的特點，但從目前來看，農業銀行對風險控制得不錯，上半年縣域業務不良貸款保持“雙降”，不良率與全行的差距已經由2011年的0.41個百分點下降到目前的0.30個百分點。此外，農業銀行還提出了重點縣域支行“121”工程、農村產業金融“千百工程”、金穗惠農服務“村村通”工程等重點工程，以期進一步擴大競爭優勢，提升“強農、惠農服富農”金融服務水平。

推動因素之五

信貸成本逐步下降，助力盈利增長。在經濟下行風險之下，銀行資產質量問題成為各界關注的焦點。信用風險、操作風險，以及利率市場化加速帶來的市場風險和流動性風險，都在挑戰著銀行的風險管理能力。尤其是最近溫州一些銀行不良率上升明顯，而較早發布的上市銀行半年報也顯示，一些銀行逾期貸款余額上升明顯，這也是引發市場對上市銀行持悲觀情緒的另一個原因。前兩年，農行的信貸成本與同業相比一直處于較高水平，今年已開始逐步下降，上半年年化信貸成本為0.78%，同比下降0.19個百分點，較去年降低0.39個百分點，接近可比銀行水平。從2011年報來看，2012年上半年信貸成本的下降符合管理層預期。與此相關的是，今年上半年農行的撥備水平已經反超同業，撥備覆蓋率達到296.3%，撥貸比達4.12%，較上年末分別提升33和0.04個百分點，顯著高于監管要求及同業水平。

相對于單純依靠“鋪攤子”、“上規?！本涂梢匀〉每捎^盈利的經濟上升期而言，經濟下行周期對銀行業的經營管理及風險防控能力提出了更高的要求。正如股神巴菲特所言，“只有海潮退去，才知道誰在裸泳。”通過對農行2012年中報的分析我們可以發現，穩步增長的規模優勢、超越同業的定價優勢、逐步優化的收入結構、橫跨城鄉的布局優勢、控制得力的信貸成本，這五大因素共同打造了農行在銀行業中獨特的競爭優勢。

農行董事長蔣超良明確提出，要“堅持把實現股東價值最大化作為全行經營管理的指導方針”，并表示通過降低信貸成本、保持合理的信貸增長速度、保持息差競爭優勢、繼續重視發展中間業務、堅定不移地做好“三農”金融服務工作等具體舉措來不斷提升凈資產回報率水平。透析農行高管層的戰略指向，我們有理由相信，隨著我國城鎮化水平的不斷提升，作為唯一一家經營橫跨城鄉的上市銀行，農業銀行必將用持續的盈利來回饋資本市場的投資者。

(CIS)

五因素助推盈利下半年增長無虞

——農行2012年半年報點評