整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大 現(xiàn)金流分化明顯

2012年08月31日 05:25
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：施浩

0人參與0條評(píng)論

據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月30日，兩市逾2300家上市公司披露了2012年半年報(bào)，在剔除金融服務(wù)業(yè)后采用總體法計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，今年上半年上市公司經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)加大趨勢(shì)。

這樣的趨勢(shì)主要體現(xiàn)在上市公司營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，且伴隨著應(yīng)收賬款與存貨水平更大幅度的上升，同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本增幅超過(guò)了營(yíng)收增速，財(cái)務(wù)費(fèi)用則出現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)，這些都揭示出上半年上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的整體惡化。基于這些前提，上市公司上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下降就成為必然。值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流并未如市場(chǎng)此前所擔(dān)心的那般隨著盈利能力的下降出現(xiàn)相應(yīng)下滑，而是呈現(xiàn)出在不同行業(yè)之間顯現(xiàn)分化的特征。

根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在剔除金融行業(yè)之后以總體法計(jì)算的營(yíng)業(yè)收入為8.35萬(wàn)億元，這一水平較去年同期的7.64萬(wàn)億元增長(zhǎng)9.30%，但是應(yīng)收賬款和存貨水平卻雙雙以?xún)杀兜乃俣壬仙＝刂炼径饶瑑墒幸雅栋肽陥?bào)的非金融企業(yè)應(yīng)收賬款余額達(dá)1.56萬(wàn)億元，同比上升25.48%；存貨水平達(dá)4.01萬(wàn)億元，同比上升21.04%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示出企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀。一方面，不管是主動(dòng)還是被迫，企業(yè)收入的增加都是以更為激進(jìn)的銷(xiāo)售信用為代價(jià)，企業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)日趨加大；另一方面，上市公司產(chǎn)值增量的相當(dāng)部分被存貨吸收，難以轉(zhuǎn)化為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，去庫(kù)存的任務(wù)更加嚴(yán)峻。

綜合來(lái)看，上市公司的資金被積壓在存貨與應(yīng)收環(huán)節(jié)，加長(zhǎng)了資本周轉(zhuǎn)的周期，給企業(yè)現(xiàn)金流帶來(lái)更大的壓力。由此就能推測(cè)出，上半年上市公司的盈利能力下滑難以避免。而從匯總的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比下滑17.59%與14.70%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)并未出現(xiàn)明顯的觸底信號(hào)。

不過(guò)，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)來(lái)看，該項(xiàng)指標(biāo)并未如此前市場(chǎng)所預(yù)期的那樣惡化。相反，上半年整體上企業(yè)資金緊張狀況得到緩解。數(shù)據(jù)顯示，1-6月上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3393.48億元，同比增長(zhǎng)7.60%。當(dāng)然，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表的其他科目分析可發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)金流的改善并非由于收入和盈利能力的提升導(dǎo)致，而更可能是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出下滑所導(dǎo)致，這從一個(gè)側(cè)面反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，支出計(jì)劃下降。有分析人士指出，在2008 年經(jīng)濟(jì)下滑期間，上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也出現(xiàn)過(guò)與今年上半年類(lèi)似的情況。

值得一提的是，雖然整體上看企業(yè)現(xiàn)金流狀況有改善趨勢(shì)，但不同行業(yè)之間的分化情況較為嚴(yán)重，尤其是煤炭、鋼鐵、有色三大行業(yè)的現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，采掘、黑色金屬與有色金屬三個(gè)行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比分別下滑49.46%、27.33%與24.16%。從利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼鐵與有色上半年凈利分別下滑55.08%與44.79%，可以推斷，上半年兩個(gè)行業(yè)現(xiàn)金流狀況好于凈利下滑和上市公司縮減經(jīng)營(yíng)支出規(guī)模有較大關(guān)系。

打印轉(zhuǎn)發(fā)