融券考驗基金保護持有人權益智慧

2012年09月01日 03:12
來源：證券時報作者：陳春雨

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本周四，轉融通正式啟動，11家試點券商首吃螃蟹。但對于基金公司來說，更多的是等待。從目前來看，轉融通只有融資先試行，融券還要等待。“現在融券細則和制度還沒有出臺，基金公司的態度是積極關注，但動作不是很明確。”深圳一基金經理表示。

目前，基金中對待轉融通態度最為積極的，莫過于指數基金。之所以熱衷于轉融通，原因在于指數基金作為被動產品，只有在指數公司定期調換成分股時，才會進行調倉換股。平時大量的股票沉積在賬戶中，借券可以成為基金新的利潤增長點。此外，一些納入融券標的的交易型開放式指數(ETF)聯接基金可以通過融券獲得額外的收入，進而直接增強基金收益。

對于偏股型基金來說，“主要看基金經理投資風格”，好買基金首席分析員曾令華表示。由于法律規定，股票型基金倉位必須在60%以上，對于換手率較低，風格偏穩健的基金來說，必然會有一批長期持有個股，完全可以融券獲取收益。問題在于，基金長期持有表明看好該公司投資價值，但如果借出任由他人賣空，會不會對基金凈值產生影響，導致基金持有人利益受損呢？對此，曾令華表示。從長期來看，融券業務開通之后，或可從側面促使基金公司提高選股能力和風控能力。從這方面來講，其不一定會損害投資人利益。

目前來講，基金公司如何參與轉融通，轉融通下基金持有人利益如何保護，更多需要法律層面的約束。首先，融券獲得資金如何處理。目前說法是，這部分資金不會像國際市場通行手法用于再投資，而是會放于券商或銀行處保管。對此，就有大型基金公司總經理表示，這可能會降低資金使用效率。不過，一旦這部分資金放開，又會牽扯出另外一個問題。如果基金按照市場價格融出個股，當融券者做空，股價下行時逢低吸納，是否有變相操縱股價的嫌疑。

其次，一些基金公司專戶已經明顯表達了對于轉融通的興趣。然而基金參與轉融通是否需要類似于參與股指期貨的限制，向中國證券金融股份有限公司介入資金進行杠桿操作的比例有多大，投資者是否可以承受，都是未來細節設計需要考慮的問題。