融券考驗(yàn)基金保護(hù)持有人權(quán)益智慧

2012年09月01日 03:12
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：陳春雨

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本周四，轉(zhuǎn)融通正式啟動(dòng)，11家試點(diǎn)券商首吃螃蟹。但對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，更多的是等待。從目前來(lái)看，轉(zhuǎn)融通只有融資先試行，融券還要等待。“現(xiàn)在融券細(xì)則和制度還沒(méi)有出臺(tái)，基金公司的態(tài)度是積極關(guān)注，但動(dòng)作不是很明確。”深圳一基金經(jīng)理表示。

目前，基金中對(duì)待轉(zhuǎn)融通態(tài)度最為積極的，莫過(guò)于指數(shù)基金。之所以熱衷于轉(zhuǎn)融通，原因在于指數(shù)基金作為被動(dòng)產(chǎn)品，只有在指數(shù)公司定期調(diào)換成分股時(shí)，才會(huì)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。平時(shí)大量的股票沉積在賬戶中，借券可以成為基金新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，一些納入融券標(biāo)的的交易型開(kāi)放式指數(shù)(ETF)聯(lián)接基金可以通過(guò)融券獲得額外的收入，進(jìn)而直接增強(qiáng)基金收益。

對(duì)于偏股型基金來(lái)說(shuō)，“主要看基金經(jīng)理投資風(fēng)格”，好買基金首席分析員曾令華表示。由于法律規(guī)定，股票型基金倉(cāng)位必須在60%以上，對(duì)于換手率較低，風(fēng)格偏穩(wěn)健的基金來(lái)說(shuō)，必然會(huì)有一批長(zhǎng)期持有個(gè)股，完全可以融券獲取收益。問(wèn)題在于，基金長(zhǎng)期持有表明看好該公司投資價(jià)值，但如果借出任由他人賣空，會(huì)不會(huì)對(duì)基金凈值產(chǎn)生影響，導(dǎo)致基金持有人利益受損呢？對(duì)此，曾令華表示。從長(zhǎng)期來(lái)看，融券業(yè)務(wù)開(kāi)通之后，或可從側(cè)面促使基金公司提高選股能力和風(fēng)控能力。從這方面來(lái)講，其不一定會(huì)損害投資人利益。

目前來(lái)講，基金公司如何參與轉(zhuǎn)融通，轉(zhuǎn)融通下基金持有人利益如何保護(hù)，更多需要法律層面的約束。首先，融券獲得資金如何處理。目前說(shuō)法是，這部分資金不會(huì)像國(guó)際市場(chǎng)通行手法用于再投資，而是會(huì)放于券商或銀行處保管。對(duì)此，就有大型基金公司總經(jīng)理表示，這可能會(huì)降低資金使用效率。不過(guò)，一旦這部分資金放開(kāi)，又會(huì)牽扯出另外一個(gè)問(wèn)題。如果基金按照市場(chǎng)價(jià)格融出個(gè)股，當(dāng)融券者做空，股價(jià)下行時(shí)逢低吸納，是否有變相操縱股價(jià)的嫌疑。

其次，一些基金公司專戶已經(jīng)明顯表達(dá)了對(duì)于轉(zhuǎn)融通的興趣。然而基金參與轉(zhuǎn)融通是否需要類似于參與股指期貨的限制，向中國(guó)證券金融股份有限公司介入資金進(jìn)行杠桿操作的比例有多大，投資者是否可以承受，都是未來(lái)細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)需要考慮的問(wèn)題。

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