做空機制對A股市場影響有限

2012年09月03日 04:32
來源：金融投資報作者：周子勛

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不可否認，轉融通業務的推出將為中國股市帶來活水。業內人士預計，按有關規定推斷，11家試點券商首日轉融資業務總規模可能超過50億元。據測算，按平均2倍杠桿計算，轉融資業務首日最大可為市場提供約100億元增量融資規模。不過，從中國證券市場發展的現狀而言，轉融通帶來的效果還有限，而所謂的做空機制對于目前的證券體制影響同樣微小。

更值得一提的是，利好最多的還是證券公司和保險公司，將擴大他們在融資融券上的收入來源。

從轉融通業務推出的作用來看，轉融通將打通兩個市場，即貨幣市場和證券市場。由于受到分業經營的限制，貨幣市場的資金難以流入證券市場。轉融通推出后，證券公司可以通過證券金融公司這個正規渠道獲取資金，這無論對市場還是對券商都十分有益。與此同時，轉融通推出之后，宏觀經濟、金融對資本市場的影響將得到加強，特別是轉融通推出后，銀行利率對證券市場的影響將更為直接。轉融通相當于打開了資本市場和金融體系更加緊密結合的一個入口。

作為融資融券配套制度，轉融通業務能促進融資融券市場功能的發揮，做空與做多雙向交易能夠抑制對新股、題材股的炒作，對發覺市場合理價格產生積極作用。投資者可能會從過去關注題材股、小盤股轉向有業績支撐的藍籌股，有助于吸引新的長期資金入市。

事實上，從技術的角度來看，可使轉融通的標的證券范圍與融資融券業務標的證券保持一致。同時，證券出借交易實行固定期限，分為3天、7天、14天、28天和182天共五個檔次。業內人士指出，轉融通的推出將明顯刺激標的股票的成交，加劇個股波動，也有助于擴大整個A股市場的平均成交額，對券商形成利好。

當然，為了保證證券出借人的有關權益，滬深交易所規定，在轉融通合同執行期間，借入人應就標的證券所享受的包括現金及股票分紅、認購優先股及配股等權益向出借人提供權益補償。不過，不可思議的是，由于滬深交易所的細則并未對借出證券(尤其是股票)的表決權做出明確規定，此舉可能為新推出的轉融資業務埋下法律隱患。正如專家所言，“在股票借出后，如果上市公司開股東大會表決重大議案，那表決權到底歸借出人還是借入人，細則里并未明確規定。如果說表決權歸借入人，那么借出人(尤其是上市公司大股東)可能將由此失去對上市公司的控制權，并由此造成難以預料的嚴重后果，并因此產生法律糾紛。

不過，整體而言，做空機制對中國證券市場影響有限，“渾水”惡意做空的模式在目前A股市場面臨融券規模過小、融券成本過高等諸多障礙。可以這樣說，隨著法律制度的完善，惡意做空成本也會越來越高。而兩融業務的推出將為后續的證券市場制度建設提供發展基礎。