健康元遭成本產能兩頭擠壓 7-ACA業績暴增后暴跌

2012年09月07日 04:11
來源：每日經濟新聞作者：宋麗

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“地溝油”制藥事件被曝光，勢必讓健康元(600380，收盤價3.71元)慘淡的7-ACA(頭孢類抗生素中間體)業績雪上加霜。

作為健康元曾經的盈利增長點，7-ACA業務在2010年的凈利實現4倍的爆發式增長，達到3.39億元。但形勢急轉直下，由于7-ACA整個行業擴張過快，導致產能過剩，其價格底價不斷被刷新。2011年，健康元的7-ACA業務虧損4346萬元；2012年半年報顯示，公司7-ACA業務價格、銷量均繼續大幅下降。

據公開數據，生產7-ACA的豆油占成本的比例為32%。大連商品交易所豆油主力合約價格，從2010年7月初的7400元左右，一口氣上升至2011年初期的10000元左右，漲幅高達35%；此后豆油價格一直維持高位盤整，價格始終處于8500元以上。在產品價格一路走低且成本上升的大背景下，或許這正是健康元用“地溝油”作為制藥原料的重要誘因。

7-ACA業績如過山車

健康元的業績與7-ACA緊緊地捆綁到了一起。

健康元前身是太太藥業有限公司，主營保健品，后借資本運作將業務延伸到其他領域，抗生素中間體生產是其中之一。從2007年健康元投產酶法生產7-ACA、2008年初嘗甜頭，到2010年井噴式發展，中間只用了4年時間。

健康元定期報告顯示，公司2007年生產7-ACA108噸，2008年達到311噸，2009年這個數字擴大為660噸，經過數倍產量擴容后，2010年，健康元7-ACA的凈利潤達到空前的3.39億元。

實際上，2008年因為剛投產的緣故，健康元7-ACA凈利潤還為負數 (-2344萬元)，2009年一躍升到6395萬元，2010年達到峰值3.39億元，較2009年增長了430%。

7-ACA的爆發式增增長，也讓健康元備受關注。與此次“地溝油”事件陷入輿論漩渦不同，2008～2010年的健康元被視為醫藥股“黑馬”，廣受分析師追捧。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2010年的關于健康元的研報達到31篇，2009年有17篇。

好景不長在。到了2011年，關于健康元的研報數量直線下降到9篇；今年已到9月份，僅有一家機構發布了關于健康元的研究報告。

券商和分析師態度的急劇轉變，可在健康元的定期報告中找到答案。

2011年，健康元業績大變臉。報告期內，健康元實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.62億元，較2010年下降4.78億元，降幅約為65%。前一年利潤還高達3.39億元的7-ACA業務，變為虧損4346萬元。對此公司表示，業績不佳主要系子公司焦作健康元報告期內7-ACA市場價格大幅度下降，致使7-ACA毛利及對公司的利潤貢獻較上年同期相比大幅度下降所致。

2012年半年報顯示，今年上半年，健康元整體業績繼續大幅下滑，實現營業利潤2.8億元，同比下降32.4%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8869萬元，同比減少了61.3%。同期，公司酶法生產7-ACA的生產基地焦作健康元實現銷售收入2.29億元，較上年同期下降約53.27%。主要系因7-ACA繼續抗生素需求下降的影響，平均銷售價格與上年同期相比下降約21%，降至近十年來歷史最低水平，7-ACA的銷售數量較上年同期下降約49.60%。

分析師：價格或將觸底反彈

7-ACA是頭孢制劑最主要的中間體，而用酶法取代化學裂變法生產后帶來的成本壓縮，使得7-ACA市場前景被普遍看好。但資本的瘋狂擴產，也帶來了產能過剩。

根據國家藥監局南方醫藥經濟研究所的統計數據，2009年醫藥企業7-ACA的產能總和達到約5000噸。而2010年國內7-ACA理論產能為7600噸，在產能未完全釋放的情況下，實際產量在5500噸左右。而全球7-ACA需求量只有4000噸左右，其中國外需求1500噸，國內需求2500噸。

產能過剩情況下，直接受到沖擊的就是產品價格。

健康元董秘邱慶豐曾向《每日經濟新聞》記者算過一筆賬。邱慶豐稱，“最近這兩年，我們的銷售利潤的確是在下跌，但不是因為原料的問題，而是由于產品價格。產品在2010年的時候價格是1000塊錢一公斤，從2003年到2010年的歷史最低價是650塊錢一公斤，但是到2011年的時候，降到了400塊錢一公斤，甚至2012年年初降到了380塊錢一公斤。

一位不愿具名的業內分析師對記者表示，現在做頭孢中間體的企業都是微利或者虧損，但不單是原材料的原因，費用上漲的負擔更重。

此外，“史上最嚴抗限令”也抑制了市場需求。抗菌藥物的限制使用使得頭孢類產品終端銷量明顯受到抑制，從而反向壓抑作為重要母核的7-ACA的需求。

天相投顧一位不愿具名的分析師在接受記者采訪時表示，在如此低的價格下，很多中小企業會停產或者倒閉，而像健康元這樣規模的上市公司，需要靜待“翻身”的時機。而如今價格已到盈虧平衡點，在不可能更低的情況下，很快就會觸底反彈。

然而，中投顧問醫藥行業研究員許玲妮則表示，因為地溝油事件，短期內健康元7-ACA銷量下降，不利于健康元業績的提升。

許玲妮表示，7-ACA有著矛盾的市場現狀，一方面是產能過剩，另一方面是來自下游企業需求的不斷增大。只要度過過剩產能的消化期，靜待下游產業的發展，從長遠看，7-ACA還有一定的市場空間，對健康元亦是如此。