健康元遭成本產(chǎn)能兩頭擠壓 7-ACA業(yè)績暴增后暴跌

2012年09月07日 04:11
來源：每日經(jīng)濟新聞作者：宋麗

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“地溝油”制藥事件被曝光，勢必讓健康元(600380，收盤價3.71元)慘淡的7-ACA(頭孢類抗生素中間體)業(yè)績雪上加霜。

作為健康元曾經(jīng)的盈利增長點，7-ACA業(yè)務在2010年的凈利實現(xiàn)4倍的爆發(fā)式增長，達到3.39億元。但形勢急轉(zhuǎn)直下，由于7-ACA整個行業(yè)擴張過快，導致產(chǎn)能過剩，其價格底價不斷被刷新。2011年，健康元的7-ACA業(yè)務虧損4346萬元；2012年半年報顯示，公司7-ACA業(yè)務價格、銷量均繼續(xù)大幅下降。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，生產(chǎn)7-ACA的豆油占成本的比例為32%。大連商品交易所豆油主力合約價格，從2010年7月初的7400元左右，一口氣上升至2011年初期的10000元左右，漲幅高達35%；此后豆油價格一直維持高位盤整，價格始終處于8500元以上。在產(chǎn)品價格一路走低且成本上升的大背景下，或許這正是健康元用“地溝油”作為制藥原料的重要誘因。

7-ACA業(yè)績?nèi)邕^山車

健康元的業(yè)績與7-ACA緊緊地捆綁到了一起。

健康元前身是太太藥業(yè)有限公司，主營保健品，后借資本運作將業(yè)務延伸到其他領域，抗生素中間體生產(chǎn)是其中之一。從2007年健康元投產(chǎn)酶法生產(chǎn)7-ACA、2008年初嘗甜頭，到2010年井噴式發(fā)展，中間只用了4年時間。

健康元定期報告顯示，公司2007年生產(chǎn)7-ACA108噸，2008年達到311噸，2009年這個數(shù)字擴大為660噸，經(jīng)過數(shù)倍產(chǎn)量擴容后，2010年，健康元7-ACA的凈利潤達到空前的3.39億元。

實際上，2008年因為剛投產(chǎn)的緣故，健康元7-ACA凈利潤還為負數(shù) (-2344萬元)，2009年一躍升到6395萬元，2010年達到峰值3.39億元，較2009年增長了430%。

7-ACA的爆發(fā)式增增長，也讓健康元備受關注。與此次“地溝油”事件陷入輿論漩渦不同，2008～2010年的健康元被視為醫(yī)藥股“黑馬”，廣受分析師追捧。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，2010年的關于健康元的研報達到31篇，2009年有17篇。

好景不長在。到了2011年，關于健康元的研報數(shù)量直線下降到9篇；今年已到9月份，僅有一家機構發(fā)布了關于健康元的研究報告。

券商和分析師態(tài)度的急劇轉(zhuǎn)變，可在健康元的定期報告中找到答案。

2011年，健康元業(yè)績大變臉。報告期內(nèi)，健康元實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.62億元，較2010年下降4.78億元，降幅約為65%。前一年利潤還高達3.39億元的7-ACA業(yè)務，變?yōu)樘潛p4346萬元。對此公司表示，業(yè)績不佳主要系子公司焦作健康元報告期內(nèi)7-ACA市場價格大幅度下降，致使7-ACA毛利及對公司的利潤貢獻較上年同期相比大幅度下降所致。

2012年半年報顯示，今年上半年，健康元整體業(yè)績繼續(xù)大幅下滑，實現(xiàn)營業(yè)利潤2.8億元，同比下降32.4%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8869萬元，同比減少了61.3%。同期，公司酶法生產(chǎn)7-ACA的生產(chǎn)基地焦作健康元實現(xiàn)銷售收入2.29億元，較上年同期下降約53.27%。主要系因7-ACA繼續(xù)抗生素需求下降的影響，平均銷售價格與上年同期相比下降約21%，降至近十年來歷史最低水平，7-ACA的銷售數(shù)量較上年同期下降約49.60%。

分析師：價格或?qū)⒂|底反彈

7-ACA是頭孢制劑最主要的中間體，而用酶法取代化學裂變法生產(chǎn)后帶來的成本壓縮，使得7-ACA市場前景被普遍看好。但資本的瘋狂擴產(chǎn)，也帶來了產(chǎn)能過剩。

根據(jù)國家藥監(jiān)局南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年醫(yī)藥企業(yè)7-ACA的產(chǎn)能總和達到約5000噸。而2010年國內(nèi)7-ACA理論產(chǎn)能為7600噸，在產(chǎn)能未完全釋放的情況下，實際產(chǎn)量在5500噸左右。而全球7-ACA需求量只有4000噸左右，其中國外需求1500噸，國內(nèi)需求2500噸。

產(chǎn)能過剩情況下，直接受到?jīng)_擊的就是產(chǎn)品價格。

健康元董秘邱慶豐曾向《每日經(jīng)濟新聞》記者算過一筆賬。邱慶豐稱，“最近這兩年，我們的銷售利潤的確是在下跌，但不是因為原料的問題，而是由于產(chǎn)品價格。產(chǎn)品在2010年的時候價格是1000塊錢一公斤，從2003年到2010年的歷史最低價是650塊錢一公斤，但是到2011年的時候，降到了400塊錢一公斤，甚至2012年年初降到了380塊錢一公斤。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師對記者表示，現(xiàn)在做頭孢中間體的企業(yè)都是微利或者虧損，但不單是原材料的原因，費用上漲的負擔更重。

此外，“史上最嚴抗限令”也抑制了市場需求。抗菌藥物的限制使用使得頭孢類產(chǎn)品終端銷量明顯受到抑制，從而反向壓抑作為重要母核的7-ACA的需求。

天相投顧一位不愿具名的分析師在接受記者采訪時表示，在如此低的價格下，很多中小企業(yè)會停產(chǎn)或者倒閉，而像健康元這樣規(guī)模的上市公司，需要靜待“翻身”的時機。而如今價格已到盈虧平衡點，在不可能更低的情況下，很快就會觸底反彈。

然而，中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員許玲妮則表示，因為地溝油事件，短期內(nèi)健康元7-ACA銷量下降，不利于健康元業(yè)績的提升。

許玲妮表示，7-ACA有著矛盾的市場現(xiàn)狀，一方面是產(chǎn)能過剩，另一方面是來自下游企業(yè)需求的不斷增大。只要度過過剩產(chǎn)能的消化期，靜待下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從長遠看，7-ACA還有一定的市場空間，對健康元亦是如此。