2455份半年報警示制造業空心化 900余公司三季預警

2012年09月07日 23:57
來源：中國經營報作者：段鑄

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編者按/A股市場，熊冠全球。銀行業依然“暴利”，制造業卻在面臨“空心化”危局。2455份上市公司半年報的全面出爐，向廣大投資者揭示了危機的另一面：在銀行業只賺利潤、不漲股價的狀態下，A股市場上占比最多的制造業公司，存貨高企，原材料和人工成本不斷上漲，融資成本一再提高。而已經出爐三季報預警的900多家企業，預增的不足120家。

此種狀態下，A股的投資價值究竟在哪里？為此本報特意選擇了兩個備受市場矚目的行業進行了詳細剖析。它們分別是稀土行業和醫藥行業。在哪涉礦即漲”的市場心態下，稀土行業未來的投資機會在哪里？而上半年逆勢上漲的醫藥板塊，其投資價值又有幾何？答案即將揭曉。

一切都那么的巧合。股民對A股指數“十年零漲幅”的抱怨尚未完結，卻又陷入A股上市公司十年來首次業績“零增長”的旋渦。

8月31日，滬深A股2012年上半年報告披露完畢。據Wind統計數據，2012年上半年滬深兩市2455家上市公司合計實現營業收入約11.61萬億元，同比增長約8.69%；實現凈利潤約1.08萬億元，同比微跌0.44%。

而剔除上半年業績“喜人”的16家上市銀行后，以制造業為主的滬深兩市上市公司2012年上半年凈利潤則同比下降近15%。中國企業聯合會發表的《2012中國500強發展報告》(以下簡稱《報告》)認為，制造業與商業銀行業之間的效益“鴻溝”繼續擴大，制造業正在遭遇“空心化”困局。

據Wind數據統計，截至2012年6月30日，2455家上市公司存貨余額為4.73萬億元，這一數據在2011年同期則為3.94萬億元，一年時間，增幅為19.9%。與此同時，剔除銀行、保險、石油石化外，有“造血功能”之稱的經營活動中現金流凈額則連續三個報告期為負。2012年下半年，A股上市公司能否扭轉“零增長”，是個問號。

零增長時代

“零增長”成了2012年上半年滬深A股的“代名詞”

據Wind統計數據顯示，截至2012年6月30日，滬深A股2455家上市公司上半年凈利潤總和為1.08萬億元，同比跌幅為0.44%。

值得注意的是，與前期投資者對A股指數十年來“零漲幅”的抱怨相對應，此次滬深A股上市公司凈利潤總和同比出現“零增長”也為十年來首次。

更為巧合的是，在這2455家上市公司中，凈利潤同比下滑的家數與同比增長的家數也基本相當。

而從所屬板塊來看，347家創業板公司共實現營業收入837.07億元，同比增長20.72%；實現凈利潤合計117.51億元，同比增長2098%，優于主板。

中小板則相比差了很多，2012年上半年中小板上市公司凈利潤合計同比降幅9.47%，為A股三大板塊中表現最差的一個。

分行業來看，銀行依然是利潤大戶，這2455家上市公司凈利潤排名前十名中，上市銀行占據7席。Wind統計數據顯示：16家A股上市銀行共實現凈利潤5452.29億元，同比增長18%。其中第一盈利大戶仍是工商銀行，上半年實現凈利潤1232.41億元，同比增長12.5%，相當于平均每天凈賺6.77億元，繼續蟬聯全球最賺錢銀行。而工、農、中，建四大銀行上半年合計盈利3816億元，占16家上市銀行上半年凈利潤總額5452億元的七成。

而剔除上半年業績“喜人”的16家上市銀行后，以制造業為主的滬深兩市上市公司2012年上半年凈利潤則同比下降近15%。

而食品飲料、旅游餐飲、醫藥生物、信息服務等行業公司的業績表現好于A股上市公司整體水平。

其中，在證監會劃分的52個行業中，食品飲料成為最耀眼的行業，上半年凈利潤同比增長高達38%。每股盈利前三甲中，貴州茅臺、洋河股份奪得冠亞軍。

旅游餐飲以28.09%的增幅位列第二，電力、醫藥、儀器儀表等9個行業凈利同比增幅超10%。

而在滬深A股中權重比更高的鋼鐵、航運則連續三年業績墊底，在凈利潤虧損排行榜前十位公司中，有5家屬鋼鐵行業。中國遠洋以凈利潤-48.72億元居虧損榜單第一位，中國鋁業、鞍鋼股份、馬鋼股份和安陽鋼鐵緊隨其后。

Wind數據統計顯示，包含13只個股的航運業2012年上半年合計凈虧損77.82億元，同比大降181.18%，列行業降幅榜首位；含21只個股的化學原料行業，中期合計凈虧損6.31億元，同比降135%，列降幅榜次席；造紙業、鋼鐵等19個行業凈利同比降幅超過30%。

誰拿走了上市公司的利潤

“市場需求下滑、人力原材料成本上升明顯，”在廣東一家電力配套行業上市公司的半年報中，對于上半年業績下滑超過30%，如是解釋。

而這樣的理由幾乎是A股中除銀行、保險、石油化工等利潤大戶外的所有制造業企業上半年報告的核心內容。

“財務費用、管理費用、銷售費用都在增長，但業績卻下滑，這種情況自公司成立起還是第一次遇到，”前述廣東上市公司高管告訴《中國經營報》記者，與“三費”增長相對，需求下滑，人力、原材料成本上漲使得公司業績整體下滑，“原本需求下降，銷售收入下降，銷售費用也會減少，但實際上，需求下降，導致為了完成銷售，需要花費的人力、物力、財力都在上升”

據Wind統計數據，2012年上半年2455家上市公司銷售費用合計為3227.1億元，去年同期為2870.2億元；2012年上半年2455家上市公司管理費用合計為8337.1億元，而去年同期則為7279.4億元；財務費用合計為1403.98億元，去年同期為884.9億元。

數據表明，2012年上半年，滬深A股上市公司銷售費用、管理費用和財務費用整體明顯上漲，而上漲最為明顯的是財務費用，上漲幅度高達58.65%。這似乎也能為上半年，銀行業與制造業利潤巨大差別提供佐證。

《報告》認為，制造業與商業銀行業之間的效益“鴻溝”繼續擴大，制造業正在遭遇“空心化”困局。

與此同時，2012年9月5日，工信部與中國社科院工業經濟研究所聯合發布的 “2012年中國工業經濟運行上半年報告”顯示，國內工業經濟形勢不容樂觀。

這份報告詳細分析了一些重點行業的運行情況，除了虧損的鋼鐵業，有色、建材和化工等原材料工業生產形勢也很低迷，產能過剩問題嚴重；而裝備制造業也進入了前所未有的低迷狀態。

“目前是短期和長期因素交織的結果。最直接的因素包括外需市場問題、內需不振、以及4萬億元投資計劃退出、房地產調控等。從長期和內在因素來看，是生產要素條件變化造成潛在增長率下降。”中國社科院工經所工業運行研究室副主任原磊表示。

下半年是個問號

擺在上述廣東上市公司高管面前的難題并非僅有上半年業績的大幅下滑，“預計1至9月份同比下滑幅度為30%”，該公司的2012年前三季度業績預告描述，第三季度需求下滑趨勢仍然難以改變。而據以往經驗，處于電力配套行業的這家公司在每年第三季度、第四季度都會迎來旺季。

“下半年的招投標會比較多，希望業績會好一點，”該高管的語氣卻透露出更多的擔憂，因為再有兩個月，其上市后的募投項目就要竣工投產了，到時候產能至少要比現在增加3成以上。

“上市的時候，我們這個細分行業全國就4家公司，3年后的現在，規模以上的就已經13家了，”該高管表示，上市的同行都在擴產，沒上市的都在準備上市，然后擴產。

需求的下滑與產能的釋放給A股上市公司2012年下半年業績帶來了不確定性，而即使沒有產能釋放，存貨的壓力也是上市公司所難以面對的。

據Wind數據統計，截至2012年6月30日，2455家上市公司存貨余額為4.73萬億元，這一數據在2011年同期則為3.94萬億元，一年時間，增幅為19.9%。而與此同時，剔除銀行、保險、石油、石化外，有“造血功能”之稱的經營活動中現金流凈額則連續三個報告期為負。