融資融券對個股影響力上升杠桿套利雛形漸顯

2012年10月09日 00:54
來源：中國證券報－中證網作者：孫見友

0人參與0條評論

雖然目前融資融券規模還不足以對大盤走勢產生重大影響，然而融資融券對某些股票甚至是滬深300指標股走勢的影響卻在悄然上升。9月25日，滬深300成份股長江電力的融資買入量超過當日該股總交易量的50%，其中玄機，耐人尋味，不排除融資做多資金有“項莊舞劍，意在沛公”的嫌疑。就當前情況來看，通過融資做多和股指期貨的聯動交易以獲得雙層杠桿收益，似乎逐漸顯露雛形，從近期融資資金大舉涌入長江電力中，投資者似乎隱約窺見了某些資金利用雙層杠桿進行套利的魅影。

融資買入對部分股票

影響力驟升

8月以來大盤持續低位震蕩，走勢頗多反復，乍暖還寒特征主導二級市場。在此局面下，投資者的交投意愿格外低落，滬深兩市合計成交額多數交易日皆不超過1000億元。市場整體低迷，導致不少A股交投分外清淡，很多股票單日換手率皆不到1%。

但是，大盤和個股交投清淡，卻并不妨礙融資融券規模持續增長。例如，滬深兩市的融資融券余額從8月初的641億元穩步增長至9月末的700億元大關。雖然目前融資融券規模與滬深兩市的總市值尚不在一個數量級上，融資融券還不足以對大盤走勢產生重大影響，然而在某些股票身上，其情形卻與此截然兩樣。

例如，8月以來的某些交易日，長江電力、萬通地產和萬業企業等股票的融資買入量紛紛超過當日該股總交易量的50%。如果對照某些漲停的股票，我們會驚奇地發現，充當“漲停敢死隊”的先鋒游資營業部漲停當日成交量占比很多時候僅僅是略超10%而已，這與以上融資買入占比過半相比，誠然是小巫見大巫。由此可見，在某些交易日融資融券(在目前條件下主要是融資交易)已經可以主導某些股票的走勢。

天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。融資買入資金在某些股票的單日成交中占比過半，并非出于盲目的沖動，而是有著強烈的逐利動機。例如，今年8月15日大盤下跌1.10%，依托當日融資買入在當日總成交量中占比超過50%，萬業企業在15日出乎意料地逆市上漲1.69%，融資買入資金對該股走勢的掌控力可見一斑。更引人注目的是，萬業企業8月16日繼續逆市大漲4.51%，短短一日之間，就為此前大規模融資買入的投資者貢獻了相對豐厚的盈利。

雙層杠桿套利機制顯露雛形

無獨有偶的是，除萬業企業以外，這樣的情況也于今年9月25日在長江電力身上重演。值得注意的是，萬業企業并非滬深300成份股，而長江電力則是滬深300中的重量級選手。當此之時，融資資金大肆買入長江電力，其中玄機，耐人尋味，不排除有“項莊舞劍，意在沛公”的嫌疑。

由于股指期貨和融資融券都是采用杠桿交易，同時參與股指期貨和融資融券的超級資金無疑獲得了雙層杠桿。在這雙層杠桿作用下，收益率的微小波動，都有望為超級資金帶來十分可觀的收益。

就目前情況來看，通過融資做多和股指期貨的聯動交易以獲得雙層杠桿收益，從理論上來說，已經沒有太大障礙，從近期融資資金大舉涌入長江電力中，投資者似乎隱約窺見了某些超級資金利用雙層杠桿進行套利的魅影。就具體做法來看，如果某些超級資金一方面在股指期貨上提前進行多頭布局，另一方面又通過大舉融資買入主導某些滬深300成份股的走勢，進而帶動二級市場的做多熱情，而后悄然進行反向交易，就有可能在股票市場和股指期貨市場上獲得雙豐收。由于雙層杠桿的存在，超級資金似乎不需要多大幅度的上漲，就有可能獲得驚人的做多收益。

此外，目前A股市場的融券功能之所以一直不及融資功能，主要原因在于缺少轉融通融券等機制的配合。如果后市一旦融券機制理順，采用融券做空和股指期貨的聯動交易也有望在下跌中獲得不菲的收益。例如，某些超級資金首先在股指期貨上提前進行空頭布局，而后又通過大筆融券賣出主導某些滬深300成份股的走勢，進而打擊二級市場的做多信心，而后在不知不覺中完成反向交易，也有可能在股票市場和股指期貨市場同時得手，并通過雙層杠桿大肆放大做空收益。

近幾個月融資融券余額變化

8月以來滬深300整體換手率變化

代碼名稱異動日異動日異動日股票異動日

漲跌幅換手率成交額

(%) (%) (萬元)

601588 北辰實業 1.93 0.22 1544.31 2012-9-27

600900 長江電力 0.49 0.10 4635.19 2012-9-25

601588 北辰實業 0.00 0.06 411.53 2012-9-25

600246 萬通地產 -1.22 0.38 1513.59 2012-9-20

600641 萬業企業 1.69 0.59 1978.43 2012-8-15

600823 世茂股份 -1.58 0.16 1790.50 2012-8-15

600638 新黃浦 -1.78 1.13 5675.75 2012-8-13