周俊生：銀河證券特批IPO危害市場

2012年10月10日 11:08
來源：國際金融報

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“現在銀河證券卻可憑著政府的一紙‘特批令’，超越證監會的規定，凌駕于市場之上，其對市場所產生的危害是不言而喻的”

籌備多年的銀河證券上市事宜近日出現進展。市場傳聞，銀河證券的IPO已經獲得特批，將采取“A+H”模式登陸資本市場，籌集資金高達10億美元。如果一切順利的話，銀河證券2013年完成IPO并上市。對于傳聞，銀河證券并未否認，有報道說，該公司投行部門的一位人士透露，銀河證券的IPO預披露信息快要公布了。

在千軍萬馬擠進IPO這條圈錢捷徑的背景下，一家證券商進入IPO隊伍并且成為上市公司，并不是一件讓投資者太感意外的事。但是，在號稱IPO已經實行“市場化”的今天，一家券商的IPO卻要用政府特批的形式，無疑是對證監會所鼓吹的“市場化”的莫大諷刺。一個企業能否上市，完全可以比照《公司法》、《證券法》的規定，符合就上，不符合就下。而特批上市就意味著可以繞開法律，讓不符合條件的企業進入資本市場。

銀河證券為什么要特批？原來，按照證監會規定，券商的股東或者實際控制人，只能同時控股一家券商、參股另一家券商，不符合“一參一控”的券商，不僅必須在今年5月31日前整改，而且根本不可能進行IPO。但是，銀河證券的控股股東匯金公司不僅控股了銀河證券，還控股或者參股了申銀萬國、中金證券、中信建投、中投證券以及宏源證券等多家券商，而且未能按照證監會要求，在今年5月31日前完成整改。證監會規一參一控”的規定，是為了保證資本市場的公正秩序，因為每一家券商在市場中都具有高度的競爭性，但由一個大股東控股多家券商，就有可能使這多家券商形成市場上的“一致行動”，從而產生內幕交易，侵犯投資者利益。但是，現在銀河證券卻可憑著政府的一紙“特批令”，超越證監會的規定，凌駕于市場之上，其對市場所產生的危害是不言而喻的。

特批上市，在A股市場已經出現過多例，但有幸獲得如此照顧的，一般都是大型央企，民營企業根本不可能得到如此照顧。某些大型央企在股權結構、盈利指標等某一方面不符合上市的法律要求，按理來說不可能通過發審委的審核，但在政府“特批令”面前，發審委也只能裝聾作啞，用手中的權力將這些并不合格的企業送進市場。自然，這些利用政府權力圈到大量募集資金的大型央企進入市場后，盡管被戴上了“藍籌股”的桂冠，但是，每一個“特批股”對A股市場來說都是一場惡夢，由于體量龐大，它們上市前后總是使市場風聲鶴唳，股指急劇下沉，而由于這些企業自身盈利能力很差，因此它們能夠給投資者付出的回報也寥寥無幾。A股市場長期低迷，這種“特批股”的存在是一個重要原因。此次銀河證券能夠獲得特批，同樣是因為其控股股東匯金公司是大型央企，很顯然，銀河證券一旦以特批形式進入市場，證監會所規定的“一參一控”就受到了踐踏，投資者的利益也就受到了侵犯。

對于資本市場來說，公開公正公平是最重要的底線。這個“三公原則”不僅體現在交易市場上，更體現在IPO上。企業進行IPO的條件，有公開的法律條文，這些條文對任何企業都“一視同仁”，而不是區別對待，企業要想完成IPO，惟一的途徑便是對照這些條文逐一改進，而不是求助于政府的“特批”。如果認為這些法律條文已經不適應今天市場的實際情況，那就應該著手修改這些條文，讓其他企業也能享受到同等待遇。現在交一些有政府背景的大型央企可以憑特批完成IPO，而民營企業則只能望而興嘆，這其中所產生的不公平昭然若揭。

IPO中存在的特批，證明我們的市場離證監會所標榜的“市場化”還有很大距離，而政府仍然習慣于用行政手段來干預資本市場。說到底，IPO是一種市場行為，政府不應該直接涉足到市場中干預市場行為，這樣做只會造成扭曲市場、損害市場整體利益的后果，這已為無數的實踐所證明，資本市場也不可能脫離這個基本規律。就資本市場來說，政府需要做的是維護市場的“三公原則”，保護好投資者的利益，而不能利用政府權力來干擾市場秩序。市場經濟的發展已經對政府提出了轉變職能的要求，如果政府對此有清醒認識的話，那么，請從結束對某些企業IPO發放“特批令”做起。