TDI量價齊升滄州大化業績暴增逾6倍

2012年10月11日 02:22
來源：上海證券報作者：王炯業

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滄州大化預計今年前9月凈利潤同比增長630%以上。原因是公司主要產品產量及銷售價格與去年同期相比均有所上升。從盤面看，公司股價從9月份至今一路“高歌挺進”上漲近40%。

⊙記者王炯業 ○編輯全澤源

由于公司產品TDI量價齊升，滄州大化前三季度業績暴增6倍。同業上市公司方大化工參股企業也有TDI業務。

滄州大化今日公告，預計公司2012年1至9月份凈利潤比上年同期的2983萬元增長630%以上。原因是公司主要產品產量及銷售價格與去年同期相比均有所上升。

據悉，滄州大化主打產品為尿素和TDI，兩者均是公司主要利潤來源。2012年半年報顯示，公司實現營業收入14.53 億元，同比增長16.65%；實現凈利潤1.19億元，同比增長224.39%。在營收中TDI占49%，尿素占47%，不過TDI業務盈利能力弱于尿素業務僅貢獻約26%毛利，尿素則貢獻了約68%毛利。

據查，三季度TDI出廠均價從22500元/噸上漲至26000元/噸，上漲了3500元/噸，漲幅約16%，而尿素價格從2300元/噸跌至2000元/噸。海通證券研究報告指出，理論上，如滄州大化TDI年銷售均價每上漲1000元/噸，在實現15萬噸銷量且其他成本保持不變的情況下，可增厚每股收益0.37元，業績彈性極大，而尿素價格如跌幅在100元/噸，約影響每股收益0.07元。

按此邏輯推算，滄州大化TDI上漲帶來的收益遠超尿素下跌帶來的損失，故公司所指的產品銷售價格上升應是TDI的銷售價格。

從銷量上來看，滄州大化此前計劃新建的10萬噸TDI項目中的一期的7萬噸TDI于今年5月份一次投料試車成功，生產出合格的TDI產品，該項目公司使用的是瑞典國際化工的技術。據2012年半年報披露，公司聚海分公司生產TDI產品同比增加0.74萬噸，主要原因是上述投產項目增加了部分產量。由此可推測，公司TDI產能集中釋放發生在今年三季度。

基于此，滄州大化的TDI量價齊升是導致公司業績暴增6倍的主要因素。從盤面來看，公司股價從9月份至今一路“高歌挺進”上漲近40%。在此背景下，相關TDI行業的上市公司值得關注。據資料，同業上市公司方大化工其參股的遼寧北方錦化聚氨酯有限公司擁有TDI產能規模5萬噸。早些時候遼寧北方錦化聚氨酯有限公司15萬噸/年TDI改擴建項目環評已公示，該項目計劃工期36個月，建設規模由5萬噸/年擴至15萬噸/年。

此外，據了解，供給端因素是TDI價格上漲的主要原因。海通證券指出，一方面國內主要生產TDI的廠家輪番停產，另外一方面近期海關監管嚴格，進口貨源供應受阻，由此華南地區TDI價格被爆炒，這些因素均導致TDI供給偏緊。需指出的是，TDI行業總體產能仍過剩，但行業低毛利持續多年，故從2012年以來行業景氣逐漸修復。

資料顯示，TDI 又名甲苯二異氰酸酯，其下游應用75%左右用于聚氨酯軟泡的生產，19%用于涂料生產，聚氨酯軟泡和涂料很大一部分下游為家具行業，故家具行業需求約占TDI最終需求的80%。