中興巨虧背后：低價搶來“燙手山芋”

2012年10月16日 04:58
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：齊文婷

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昨日(10月15日)，中興通訊發(fā)布了前三季業(yè)績預(yù)告：預(yù)計凈利潤同比下降254.42%~263.78%，預(yù)計虧損額為16.5億~17.5億元。受此消息沖擊，當(dāng)日中興通訊A股、H股雙雙大跌。

通過梳理中興通訊的財務(wù)數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為37.29億元、9年42億元、-18.12億元和-36.4億元，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。與此同時，資產(chǎn)負債率卻呈上升態(tài)勢。

以低價換規(guī)模，一直是一些企業(yè)擴張過程中采取的手段。近年來，中興通訊也踏上了這條道路。一名不愿具名的通信業(yè)資深人士表示，在不景氣的市場環(huán)境下，中興通訊此舉是錯誤戰(zhàn)略，為巨虧埋下了隱患。同時，公司對項目流程的管理不夠嚴謹，很多項目不賺反虧。

業(yè)績預(yù)虧 股價大跌

對于前三季度不佳的業(yè)績預(yù)報，中興通訊解釋稱，公司7~9月營業(yè)收入較去年同期下降，主要系部分國際項目工程進度延遲，以及國內(nèi)運營商集采模式對公司收入確認的綜合影響所致；同期總體毛利率較去年同期下降，主要系歐洲、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利率合同在本報告期確認業(yè)績。中興通訊公告還稱，管理層對目前的經(jīng)營結(jié)果表示歉意，并決定集體降薪。

受此消息沖擊，昨日，中興通訊A股跌停，9.45元的收盤價創(chuàng)出近4年新低，H股跌幅高達15.79%。

“業(yè)績巨虧程度已超出不少專業(yè)機構(gòu)的極限，否則也不會慌不擇路地在跌停板出貨”。一位長期關(guān)注中興通訊的券商分析師分析道。

電信行業(yè)分析師付亮告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，全球經(jīng)濟不景氣，通信設(shè)備行業(yè)的日子也不好過。此外，大大小小的企業(yè)都在搶智能終端市場，這對中興通訊來說相當(dāng)不利。

另一位業(yè)內(nèi)人士認為，中興通訊在海外擴張中對項目的評估出現(xiàn)了問題，很多項目在執(zhí)行過程中才發(fā)現(xiàn)虧損情況，這也是原因之一。另外，“也與該公司在本季度集中處理了一批難以回款的合同有關(guān)”

美銀美林發(fā)布的一份報告也認為，中興通訊利潤下跌的主要原因是運營商資本支出延遲，以及中興通訊采取更保守的收入確認政策(屬一次性影響)，加上推遲某些國際項目。

分析：低價戰(zhàn)略之過？

但從更深的層次來看，中興通訊目前的困境，或與其近年來推行低價競爭的市場策略有關(guān)。

以印度市場為例，此前印度國有運營商BSNL公司公布了全國2G網(wǎng)絡(luò)擴容計劃，中興通訊以壓倒性價格優(yōu)勢勝出，其出價為8.4億美元，不到出價最高的諾西的25億美金標(biāo)底的三分之一，也遠低于華為報出的13億美元。

據(jù)印度經(jīng)濟時報報道，由于目前不確定中興通訊是否有能力繼續(xù)按承諾的低價來提供GSM設(shè)備，BSNL整體擴容計劃有可能失敗。

中興通訊印度公司CEO崔良軍則表示，“我們還在進行技術(shù)層面的論證以及從BSNL側(cè)謀求更多時間來決定是否接受在東部地區(qū)的設(shè)備訂單，因為中興負責(zé)公共賬戶的董事目前正在中國總部與高層管理人員討論是否能履約。

一位不愿具名的通信業(yè)資深人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中興通訊近年來推行比較激進的市場策略，去年也以低價搶了很多合同，這或是戰(zhàn)略失誤，因為在不景氣的市場環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該穩(wěn)步推進，積蓄能量。同時，中興為實現(xiàn)迅速在海外擴張，還承接了很多設(shè)備替換的合同，這些項目利潤率很低。此外，中興的內(nèi)部管理也有問題，由于對項目流程的管理不夠嚴謹，對很多項目開支的預(yù)算過于簡單，實施后才發(fā)現(xiàn)不僅不賺錢，還會虧錢。

或許發(fā)現(xiàn)了這些問題，中興通訊管理層近日釋放了謀變的意圖，將裁撤長期虧損且在短期內(nèi)無法扭虧的代表處，同時將控制員工人數(shù)，并進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

后續(xù)融資或受沖擊

《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，從中興通訊的經(jīng)營性現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債率等關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其資金壓力正不斷增大。

財報數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，中興通訊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年下降，分別為37.29億元、9年42億元、-18.12億元和-36.4億元，也就是說，今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比2009年下降近200%。

同時，中興通訊的資產(chǎn)負債率也在不斷上升。2009年、2010年、2011年和2012年上半年的資產(chǎn)負債率，分別為73.74%、70.34%、75.05%和75.07%。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，“此前，中興通訊由于中報業(yè)績不佳而股價大跌，當(dāng)時公司表示下半年業(yè)績會有所好轉(zhuǎn)；但是投資者等來的結(jié)果卻是一份更差的成績單。這樣的做法無疑會失去投資者的信任，有問題為什么不能早點說呢？”

“目前，資本市場對中興通訊業(yè)績下滑反應(yīng)強烈，未來公司恐怕會遇到融資困難，從而進一步加大資金鏈壓力。”該業(yè)內(nèi)人士說道。

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