博雅生物：纖維蛋白原繼續高增長

2012年10月25日 00:01
來源：中國證券報－中證網

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招商證券研報指出，公司前3季度收入1.68億元，凈利5458萬元，同比分別增長16.56%、6885%，業績符合預期。但血漿原料、人工成本和運營費用的持續上升，導致公司營業成本同比增幅較大，毛利率下滑5.2個百分點至59.1%，凈利增速低于收入增速。銷售費用率基本持平，管理費用率上升3.5個百分點至24.3%，期間費用率下降2.1個百分點至23.2%。

公司纖維蛋白原國內市場占有率第一，預計前3季度收入大幅增長，已經成為公司新的利潤增長點。1-7月纖維蛋白原國內批簽發總量21.5萬瓶(0.5g/瓶)，博雅占10.1萬瓶，位列第一，同比增409.5%。乙肝免疫球蛋白5月獲批7.02萬瓶，預計前3季度收入占比較小。公司庫存乙肝原料血漿充足，有望成為新的增長點。

國家規定2013年底前血制品企業必須通過新版GMP，我們認為由于新版GMP改造或新建產品線投入較大，一些小的血制品企業由于投漿規模較小，資金有壓力，有退出市場的可能性。總體上來說利于博雅生物、華蘭生物等先期通過新版GMP認證的企業。

招商證券預計公司2012-2014年EPS為0.99元、1213元和1.31元，對應PE分別為31倍、27倍和23 倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。

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