博瑞傳播或轉型新媒體產業

2012年10月26日 04:32
來源：東方早報

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- 前三季度每股收益低于預期

成都博瑞傳播股份有限公司(博瑞傳播，600880)擬向不超過10名特定投資者非公開發行股票。本次發行股票數量不超過1.2億股，其中控股股東博瑞投資參與認購20%的股票；發行價格不低于9.09元/股；募集資金總額不超過10.6億元，用于向原股東購買漫游谷70%的股權。

此外，若漫游谷在2014年的凈利潤為零或大于零，則博瑞傳播有義務以不高于4.32億元繼續收購漫游谷剩余30%的股權。

此次收購是公司在網游領域的又一布局。漫游谷是國內領先的網頁游戲開發商，公司曾開發了《七雄爭霸》、《魔幻大陸》、《功夫西游》等多款游戲,其中主打產品《七雄爭霸》創造了最高同時在線人數突破80萬的國內網頁游戲在線紀錄，目前公司主要是通過與騰訊聯合運營的模式合作運營游戲。公司還有多款游戲正在開發中，將于2013年前后陸續上線。本次投資是公司繼收購夢工廠、引入勁舞堂之后，在網絡游戲領域的又一布局，有助于進一步促進公司由傳統媒體產業向新媒體的轉型。

收購對價相對合理，有望顯著增厚公司業績。動漫谷11年凈利潤為1.20億元，占公司凈利潤的比例達到30%。本次公司擬以10.36億元購買漫游谷70%的股權，折合漫游谷全部權益價值為14.8億元，備考盈利預測中預計漫游谷2012-2013年凈利潤分別為為1.25億、1161億元，對應PE低于A股互聯網公司平均估值。

此外，前三季度每股收益0.39元，低于我們預期。2012年前三季度公司實現營業收入10.14億元，同比增長1.9%；歸屬于母公司股東凈利潤2.44億元，同比減少13.0%，對應EPS為0.39元，低于我們預期(我們三季報前瞻中預測EPS為0.42元)。其中三季度單季收入同比增長3.6%，凈利潤同比減少11.5%。

關注后續新媒體拓展步伐，維持“增持-A”評級。假設動漫谷于2013年下半年實現并表，考慮到增發攤薄影響，預計2012-2014年EPS分別為0.59、0162、0177元(假設2013年全年并表的備考EPS為0.69元)。考慮到公司在新媒體產業鏈拓展方面一直較為積極，后續可能會繼續通過外延擴張方式實現產業轉型，維持“增持-A”評級。6個月目標價12.4元。

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