創業板估值面臨重塑

2012年10月30日 02:36
來源：第一財經日報作者：安卓

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[ “解禁潮肯定會對股市造成一定的影響，增加鎖定期只不過是將其延后罷了，事實上，到了今年末明年初，上市公司的資金普遍比較緊張，屆時對股市的壓力可能會更大” ]

對于投資者而言，隨著創業板三周年的到來，解禁壓力猶如噴發前的火山一樣在地下洶涌醞釀，全流通時代的創業板又將姿態幾何，令人關注。

昨日，萬福生科(300268.SZ)公告稱6位自然人股東和3家法人股東自愿對所持有的公司首次公開發行前股份追加鎖定至2013年3月27日。事實上，為了給市場注入信心，此前多家創業板上市公司紛紛公告稱大股東暫緩減持，但這并不表示沒有解禁潮，而僅僅是將解禁的高峰推遲到明年，同時，也并非所有的股東都作出了類似的承諾。

全流通時代

三年前的10月30日，是特銳德(300001.SZ)等28家公司登陸創業板的日子，如今這些創業板第一批上市公司的首發限售股份也已經過了36個月的鎖定期，進入了全流通時代。Wind資訊數據統計顯示，2012年全年，創業板解禁流通股數合計758774.04萬股，流通市值達到1187.1億元。這其中，10月份是解禁的高峰期，達到291606.09萬股，占全年的38.43%，流通市值達到393.75億元，占比33.17%。

而第二波解禁潮將在今年12月25日來臨，包括天龍光電(300029.SZ)、陽普醫療(300030.SZ)等8只股票的解禁數量達到5.85億股，市值達到7.20億元。

總體來看，這兩批解禁股占總股本的比例都比較大，數據顯示，這36只個股的解禁股數平均占總股本的比例為44.94%。

現如今，市場最為關注的是解禁洪峰對于市場究竟影響幾何？對此，市場觀察人士也各執己見。

平安證券首席策略研究員王韌對《第一財經日報》記者稱，解禁潮肯定會對股市造成一定的影響，增加鎖定期只不過是將其延后罷了，事實上，到了今年末明年初，上市公司的資金普遍比較緊張，屆時對股市的壓力可能會更大。

而廣發證券中小市值分析師徐博卷則認為，創業板解禁對于市場的影響主要還是心理方面的，事實上影響并沒有那么大。他以與創業板最為接近的中小板為例，2011年中小板解禁限售數量與市值分別達到187.09億股、3657.60億元，并沒有造成市場的非理性下跌。而且大股東解禁后的市場表現明顯還要好于小股東解禁后的表現。這與大股東作為實際控制人，到解禁期后對于釋放利好因素的動機更強。

山雨欲來風滿樓，市場投資者用腳投票，創業板指也倍感壓力。

9月份以來，創業板指數最高時上漲5.89%，最低時下跌8.81%，波動幅度達到14.7%，同期中小板指數波動幅度為9.71%，而同期上證綜指波動幅度僅為6.58%，創業板指數的波動幅度超過大盤的兩倍。

或將成為提款機？

很明顯，解禁的真正壓力來自于減持，投資者最為關注的也是解禁之后是否會出現管理層即刻拋售股票的現象。

9月下旬，為了給市場注入信心，28只股票紛紛發布公告，延遲鎖定時限或承諾不會減持公司股票，其中，大部分上市公司承諾12月底前不會減持公司股份，寶德股份(300023.SZ)、漢威電子(300007.SZ)、金亞科技(300028.SZ)更是承諾追加鎖定一年。

但在中投顧問金融行業研究員霍肖樺看來，與主板、中小板相比，創業板企業股東結構更加簡單，多偏重個人股東、小型機構股東，而戰略投資股東、大機構股東較少，使得企業股東結構缺乏穩定性，再加上創業板企業經營能力較弱，抗風險能力不足，缺乏足夠的穩定性。

“這使得股東套現的意愿更加強烈。”霍肖樺說，“諸多高管、機構投資者趁機拋售股票、套現離場，股票價值可能進一步縮水，股價會隨之大幅下滑。

來自深交所的數據顯示，截至2012年10月26日，創業板上市公司總數達到了355家，上市公司總市值為8273.52億元，其中流通市值為3084.53億元，創業板的平均市盈率則為30.33倍。

不過，霍肖樺也表示，部分創業板企業可持續發展能力較強，營收狀況良好，股東結構較為穩定，股票升值潛力較大。

估值面臨分化

三年來，創業板高估值的特性一直受到資本市場的側目。霍肖樺認為，創業板企業股票發行價格虛高，而企業盈利能力、經營狀況卻不甚理想，導致估值過高。

“同時，我國資本市場與實體經濟之間缺乏有效的‘溝通機制’，股票價格也難以真實反映股票價值。”霍肖樺說。

但股票的估值往往受制于業績與供求兩個方面的影響。被推遲的解禁高峰正好能撞上創業板四季報的發布，屆時，創業板高估值的現狀能否帶來一種更為深刻的變革值得期待。

徐博卷表示，明年真正解禁之時，有可能會面臨分化，一部分估值水平較高但業績水平一般的股票，其被套現的動機將會更強。

Wind資訊統計顯示，上市首日至10月29日，漲幅最大的股票是藍色光標(300058.SZ)，緊隨其后是易華錄(300212.SZ)，富瑞特裝(300228.SZ)，聚龍股份(300202.SZ)和鼎龍股份(300054.SZ)，

藍色光標有著“公關第一股”的稱號，2010年2月26日登陸創業板，其業績增速持續加快，股價也節節攀升。三季報顯示，第三季度藍色光標凈利潤同比增加124.02%；前三季度凈利潤同比增加111.72%。截至上周五收盤，上市以來累計漲幅達到167.42%。

在股價高漲的同時，藍色光標也成了現金奶牛，財務總監陳劍虹、董事會秘書田文凱及藍色光標發起人之一高鵬連番減持套現。

而跌幅最大的股票是堅瑞消防(300116.SZ)，其后是世紀瑞爾(300150.SZ)，國民技術(300077.SZ)，東方日升(300118.SZ)和天龍光電。堅瑞消防2010年9月2日上市，首日漲幅達127.88%，但截至10月29日，上市以來跌幅達到80.56%。其三季報顯示，前三季度凈虧損815.42萬元，同比下降180.5%，其中，第三季度凈利潤下降98.16%。

在業績大幅下滑的當口，供求關系的改變對于估值來說，將是一個極大的考驗。插圖/劉飛