開市3年創(chuàng)業(yè)板“虛胖”

2012年10月31日 05:31
來源：經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

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◆導(dǎo)報(bào)首席記者 劉翔 濟(jì)南報(bào)道

3年前的10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)的董事長(zhǎng)排隊(duì)在深交所敲響上市鐘的情形猶在眼前。當(dāng)日收盤，創(chuàng)業(yè)板的流通市值約203億元。時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)達(dá)355家，總市值約8300億元，流通市值約3100億元。3年間，更是誕生了736名億萬(wàn)富豪。

30日，迎來“三周歲”生日的首批28家創(chuàng)業(yè)板公司，也迎來了“全流通”。雖然此前已有不少創(chuàng)業(yè)板公司承諾短期內(nèi)不減持，但當(dāng)日依然有近140億元首批創(chuàng)業(yè)板限售股解禁。

盡管大批“賬面富豪”即將變成現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)表現(xiàn)卻相對(duì)冷靜。“此前，已有多家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布控股股東暫緩減持公告，一定程度上緩解了投資者的擔(dān)憂情緒。”30日，中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

平均每家公司超募4億元

站在3年的關(guān)口回眸，創(chuàng)業(yè)板一路走來，并不平坦。

中國(guó)的“納斯達(dá)克”成長(zhǎng)得有些過快。3年前，魯股特銳德（300001）等28家創(chuàng)業(yè)板公司正式開盤，此后平均每?jī)蓚€(gè)交易日就有一家創(chuàng)業(yè)板公司上市。

從整體發(fā)行情況看，雖然較前期有所緩解，但“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募）的格局依然存在。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均發(fā)行價(jià)約為29.7元/股，平均發(fā)行市盈率約為56倍，計(jì)劃募集資金875億元，實(shí)際募集資金為2315億元，超募資金總計(jì)1440億元，超募比例為165%，平均每家創(chuàng)業(yè)板公司超募資金達(dá)到了4億元。

在長(zhǎng)達(dá)3年的IPO盛宴中，上市公司原始股東成為最大受益者。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司共有3668名原始股東，其持有原始股總市值高達(dá)3828億元。

截至目前，合計(jì)有736名身價(jià)超過億元的富豪，身價(jià)超過10億元的個(gè)人股東有50名，身價(jià)前10名的股東平均身價(jià)為44億元。

與“三高”形成對(duì)比的是，創(chuàng)業(yè)板最應(yīng)體現(xiàn)的“高成長(zhǎng)”卻并不明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至30日，除金亞科技（300028）尚未公布三季報(bào)業(yè)績(jī)外，創(chuàng)業(yè)板其余354家公司凈利潤(rùn)同比下降的達(dá)155家，占比43.8%。在355只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，有超過六成個(gè)股股價(jià)處于“破發(fā)”狀態(tài)。而2010年和2011年的同期比例為17.3%和28%。

VC/PE退出主渠道

伴隨著高上市頻率，創(chuàng)業(yè)板也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了大量真金白銀，成為近3年來VC/PE機(jī)構(gòu)退出的主渠道。

投中集團(tuán)提供給導(dǎo)報(bào)記者的一份資料顯示，截至目前，共有249家VC/PE 機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板中實(shí)現(xiàn)了463筆IPO退出，總計(jì)獲得賬面退出回報(bào)609.1億元，平均賬面回報(bào)率為9.15倍。

但是，在經(jīng)過最初兩年的瘋狂后，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率從歷史最高的70.1倍跌至如今的34倍左右。這也使得部分此前“高價(jià)投機(jī)”的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，一度被套。

在創(chuàng)業(yè)板單筆退出案例中，順網(wǎng)科技（300113）IPO 為沃美投資帶來了高達(dá)258倍的賬面回報(bào)率，居創(chuàng)業(yè)板所有IPO退出案例之首。

深創(chuàng)投則摘下了“項(xiàng)目王”。3年來，其投資項(xiàng)目19個(gè)在創(chuàng)業(yè)板上市，累計(jì)賬面退出回報(bào)29.27億元，平均賬面回報(bào)率12.33倍。達(dá)晨創(chuàng)投和中科招商緊隨其后，分別有14個(gè)、10個(gè)項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上市。

“全流通”影響有限

創(chuàng)業(yè)板3周年，市場(chǎng)最關(guān)注的當(dāng)數(shù)30日開始的“大非解禁”

導(dǎo)報(bào)記者注意到，29日、30日創(chuàng)業(yè)板股指的表現(xiàn)頗為平靜。

“創(chuàng)業(yè)板部分公司的暫緩減持，一定程度減輕市場(chǎng)短期壓力，但最終的解禁仍讓投資者擔(dān)憂。”對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的解禁，霍肖樺分析稱，目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)經(jīng)歷了估值泡沫大幅擠壓，解禁潮并不會(huì)引發(fā)太大的波動(dòng)，未來影響市場(chǎng)的主要還是業(yè)績(jī)。

實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板暫緩減持并非僅是為了維穩(wěn)。顯然，對(duì)公司股東而言，都希望在公司業(yè)績(jī)相對(duì)高點(diǎn)時(shí)做適當(dāng)減持，選擇在熊市時(shí)期大幅減持只會(huì)讓公司市值雪上加霜。權(quán)衡利益，股東的減持行為是一個(gè)長(zhǎng)期過程，因此短期內(nèi)對(duì)解禁后的市場(chǎng)影響不會(huì)太大。

主動(dòng)偏股基金的選擇，也印證了這一點(diǎn)。隨著基金三季報(bào)披露完畢，基金重倉(cāng)持有創(chuàng)業(yè)板股票的情形顯露出來。統(tǒng)計(jì)顯示，三季度重倉(cāng)首批創(chuàng)業(yè)板公司的主動(dòng)偏股基金甚至還有小幅增持。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，到三季度末，首批創(chuàng)業(yè)板公司在基金重倉(cāng)股中出現(xiàn)了56次，基金重倉(cāng)持有1.09億股，持股市值19.54億元。不論是重倉(cāng)次數(shù)、持股數(shù)，還是持股市值，重倉(cāng)基金在首批創(chuàng)業(yè)板解禁前的三季度都是呈現(xiàn)增持狀態(tài)。

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