六成上市公司負債率高于去年 42家已資不抵債

2012年11月05日 08:56
來源：東方早報作者：葛佳

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宏觀數據傳遞出的經濟見底預期令人信心回暖，但上市公司經營情況的疲軟卻難言樂觀，而資產負債率的居高不下也從另一個側面反映出上市公司的去杠桿壓力。

上市公司三季報披露上周已全部收官，兩市共有2470家上市公司發布了2012年三季報，有可比數據的2351家上市公司三季度實現凈利潤總額為1.58萬億元，較去年同期下滑1.36%。值得關注的是，雖然上述公司的平均負債率同比下降3.26個百分點，但仍有近六成公司的資產負債率高于去年。

所謂資產負債率，是指公司年末的負債總額同資產總額的比率，該指標反映債權人發放貸款的安全程度。如果資產負債比率達到100%或超過100%說明公司已經沒有凈資產或資不抵債。

盡管有業內人士指出，因行業不同，上市公司負債率的高低也不相同，要說明一家公司負債率高低，對企業是否有影響還要比較凈利潤、現金流等數據；但一位銀行工作人員向早報記者表示，一旦企業資產負債率超過70%～75%這一警戒區域，銀行出于風險控制的角度就不會向企業發放貸款。

分析人士稱，2008年在政策刺激下中國企業進行了大幅產能擴張，以資產負債率衡量的杠桿率不斷攀升。進入2012年，隨著歐美經濟進一步放緩導致出口下滑，房地產調控促使國內投資回落，企業銷售收入下降，先前產能擴張、加杠桿的行為對于盈利的壓力也開始顯現，市場對于企業“去杠桿、去產能”過程引致經濟延續下滑的擔憂增加。

42家公司已資不抵債

Wind統計數據顯示，在已經發布三季報的2470家公司中，其資產負債總額合計為99.22萬億元，而總資產合計僅有115.48萬億元，平均負債率為46.83%。其中，資產負債率高于70%的上市公司有389家，占比15.75%。

從行業方面來看，按照證監會行業劃分，資產負債率出現上升的行業占比達到58%，其中，金融服務業、建筑行業、房地產業和公共事業的資產負債率都超過70%，房地產業和建筑行業的負債率都出現了1.22%和0.69%的同比增幅；資產負債率增幅最大的是綜合行業，達到4.65%，造紙印刷、信息技術也都超過2%。雖然資產負債率較高，但公共事業和金融服務業同比數據卻出現小幅下滑；而行業中資產負債率降幅最大的則是食品飲料、機械設備和文化傳播，降幅均超過1%。

對此，有賣方研究員認為，從歷史上看，隨著企業盈利能力的下滑，往往伴隨著去杠桿。預計隨著很多行業特別是周期性行業由于去產能，未來幾年盈利能力會下滑，去杠桿依然未來幾年一個較大的風險。

具體來看，有42家上市公司的資產負債率超過100%，其中，截至今年三季度末，ST聯華的資產負債率最高為2282%；其次是ST太光，資產負債率為1075%；\*ST中華A的負債率為1046%，排在已發布三季報上市公司資產負債率第三名。另外，資產負債率在70%～100%之間的公司總共有347家，占比14.05%；而負債率低于10%的公司有220家，占比8.91%。

值得一提的是，在負債率超過100%的公司中，除了國通管業、長航鳳凰和天津磁卡外，其余全部為ST公司，而國通管業和天津磁卡分別在9月3日和8月31日方才摘帽成功。

對此，業內人士表示，ST公司多數是虧損企業，在資不抵債的情況下，公司負債率高也不能說明問題。

158家公司負債翻倍

雖然負債率超過警戒水平的上市公司，在今年三季度末占比僅為一成半，但負債率高于去年的上市公司家數達到了1447家，占比58.58%。

Wind統計數據顯示，有158家公司的資產負債總額高于2011年同期的100%以上，其中，ST航投的負債增長率最高，在報告期內，公司負債合計為407.26億元，總資產為504.67億元，與上年同期相比，負債增長率為169952%；該公司的資產負債率為80.7%，超過警戒水平。雖然ST航投今年前三季度的營業收入和凈利潤均較去年同期出現了一定程度的增長，但其高達-98億元的經營活動產生的現金流量金額，仍體現出其資金周轉的問題。

另外，瑞茂通、宋都股份、均勝電子的負債增長率也都超過了10000%。不過，上述公司的現金流較充足，分別為4.18億元、9.48億元和0.94億元。

再從負債總額來看，負債總額高于1億元的公司有2221家，占比近九成。排名前三十的企業中，金融類就占去了近七成席位，工商銀行、建設銀行、農業銀行和中國銀行的負債總額均超過11萬億元；如果剔除資產負債率歷來較高的金融類上市公司，兩桶油——中國石油和中國石化則會被冠上“負債最多”的頭銜。其中，中國石油負債9723.79億元，中國石化負債6496.93億元。

事實上，“兩桶油”今年第三季度的經營情況也較為慘淡，中國石化前三季度實現凈利潤419.46億元，同比下滑達30%；其中，第三季度凈利潤182.49億元，同比下降7.5%。

中國石油前三季度實現凈利潤869.56億元，同比下滑15.9%，第三季度實現凈利潤249.3億元，同比下滑33.3%；盡管如此，中國石油仍是中國最賺錢的上市公司之一，按其前三季度凈利潤平均計算，相當于日賺3.22億元。

“雖然上述幾家企業的負債總額較高，但是總資產同樣也很多，而從負債率來看，雖然這幾家公司的負債率都超出了70%的警戒線，但是他們多數屬于銀行業，而銀行業的資產負債率都較高，這已經在業內達到共識。”業內人士表示。

四成上市公司

現金流量凈額負增長

當上市公司負債率呈現出攀升態勢之際，作為財務指標的上市公司現金流量將直接進行產品生產、商品銷售或勞務提供的活動，因此，上市公司現金凈流量額的增減對上市公司的正常運營將起到關鍵的作用。

Wind統計數據顯示，在發布三季報的2470家上市公司中，有1030家公司的經營活動現金流量凈額較去年同期出現負增長，占比達41.7%，另外，有1030家三湘股份、東方國信、大江股份、\*ST科健4家公司前三季度的經營活動現金流量凈額增長率在-100%以上；其中還包括一家公司的增長率在-5600%以上，該公司為*ST科健。

另外，在已發三季報的上市公司中，經營活動現金流量凈額增幅超過1000%的公司僅有1家，該公司為上海貝嶺，其今年前三季度經營活動現金流量凈額的增長率達1416.71%，總額為0.28億元。其次是寧波富達和霞客環保，他們的經營活動現金流量凈額分別為9.17億元和3.35億元，增長率分別為150.76%和134.28%。

不過，上市公司資產負債表上“應收賬款”這一欄的同比增幅卻相對溫和，為16.32%。具體來看，有23家企業的應收賬款同比增幅超過了1000%，其中，曲江文旅、開元投資、秋林集團、運盛實業、金豐投資分列前五。

業內人士指出，在經濟放緩的背景下，由于每個人牢牢抓住現金不愿放手，付款拖延是一種常見的現象，所以一些公司為了避免限制生產，就會對客戶提供更容易的信貸條件以促進銷售，但這樣做的前提是能夠預見未來的前景將很快出現好轉、需求將很快反彈至正常水平。如果經濟放緩的時間繼續延長或者復蘇不及預想的那么快的話，這些應收賬款就會變成收不回的賬款，于是就形成了損失。

海通證券預計，在2013年，中國企業仍有一定去杠桿的壓力，其中盈利能力下降、但資金成本抬升將是重要原因。

三季度上市公司負債增長率前十五

證券簡稱去年三季度資產負債率今年三季度資產負債率負債率差額

ST聯華 200.61 2282.87 2082.26

ST太光 743.81 1075.26 331.45

*ST科健 285.68 444.44 158.75

*ST石峴 111.05 228.13 117.07

SST天海 173.60 285.14 111.54

*ST東碳 261.59 366.05 104.46

*ST金泰 584.22 681.28 97.06

*ST金頂 157.08 250.80 93.71

ST航投 2.67 80.69 78.02