十八大透露的金改信號深化利率市場化、政策穩中求變

2012年11月09日 23:24
來源：華夏時報作者：唐瑋

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央行行長周小川、銀監會主席尚福林、證監會主席郭樹清、保監會主席項俊波，五大國有銀行的董事長、三大政策性銀行的當家人……當這些人聚集在一起，毫無疑問，定是一場“追星大會”

11月8日，十八大中央金融系統代表團的媒體開放活動上，星光閃耀，與會人員個個都聚精會神。在以往的任何一個會場，如果周小川中途起身，記者們必定會迅速反應，緊緊跟隨著試圖能讓其對經濟現狀評點，哪怕是只言片語。更何況是群“星光匯聚的金融系統代表團，盡管會議召開地是莊嚴肅穆的人民大會堂西大廳，也擋不住滿屋的記者們的“追星”熱情。

“金融改革”依然是當日討論的關鍵詞。周小川說，“改革”仍是金融業下個5年的關鍵詞。具體而言，下一步要繼續深化金融改革，加快推進利率和匯率的市場化，并逐步實現資本項目可兌換并加快民間金融機構的發展。

而國家外匯局局長易綱否認了市場上有關人民幣匯率浮動區間將會擴大以及央行即將放松政策的傳言，并稱“近來跨境資金流動正常，熱錢流入風險可控”

大行的改革

“引領”重擔

“希望今天的問題宏觀一點，比較集中一點。”作為政策制定機構的決策者的周小川，顯然更愿意談論宏觀趨勢，相比之下，他對于“人民幣匯率走勢”、“存款準備金率何時再降”，這類市場拘泥的微觀問題并不樂于回答。

周小川分析說，從外部經濟形勢看，國際金融危機對經濟發展的影響尚難判斷，歐洲主權債務危機的蔓延和美國債務懸崖問題進一步加大了全球經濟發展的不確定性，而歐美各國近期啟動的寬松貨幣政策究竟效果如何也有待觀察。

而正是因為全球金融危機目前有諸多不確定性，國內經濟也存在著不足，他強調，下一步還要繼續深化金融改革，加快推進利率和匯率的市場化。

“新的領導班子就任后，首要任務是推行金融改革，預計未來3至5年，中國金融改革會加速，包括利率市場化加快、債券市場規模翻倍，以及人民幣自由兌換。”匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌分析說。

而周小川希望的是，漸進式推進利率市場化改革。利率市場化對銀行的影響不言而喻，交行董事長胡懷邦也在11月8日的討論會上表示，利率市場化將會使銀行的凈利差受到影響。

不少評級機構并不看好中國銀行機構，認為中資銀行業正因地方政府融資平臺、房地產業、供過于求行業這些因素而累積了較高信貸風險，但當日尚福林強調說，“平臺貸風險沒有進一步擴大，整體風險可控，給予一定時間逐步化解。

尚福林透露說，截至今年9月末，地方平臺貸余額為9.25萬億元人民幣，現金流全部及基本覆蓋的占比達到97.3%，整體風險仍在可控之內。他進一步表示，目前官方正抓緊研究建立健全地方政府性債務管理制度。將嚴格控制地方政府新增債務，建立地方政府債務規模管理和風險預警機制，把地方政府債務收支逐步分類納入預算管理。

“目前我國商業銀行不良貸款率水平穩定在0.97%，明顯低于世界1000家大銀行3%的平均水平。”尚福林認為無需過分擔憂不良率。

具體到銀行層面，工行行長楊凱生也稱，工行四季度不良貸款額和不良貸款率預計將保持穩定，而凈息差也不會有大的變化。

中行行長李禮輝也表示，在經濟增速放緩的背景下，貸款質量存在一些波動，但依然處在非常好的區間。由于經濟正在企穩，明年可能進一步改善，貸款質量應該隨之有所提高。

而大型銀行的穩健至關重要，因為其也承擔著利率市場化改革的引領重任。

“大型銀行具有較為明顯的市場主導權，在利率市場化過程中能夠發揮支柱性作用。中小銀行大多數跟隨大行進行浮動定價。”央行調查統計司司長盛松成就曾撰文指出，在下一步利率市場化改革中要重視發揮大行對市場利率的引領作用，中央銀行可以通過對大型銀行的窗口指導引導市場利率，最大限度地避免資金價格過度波動。也可以借鑒德國的“標準利率制”經驗，由金融業同業組織相互協商，通過自律性管理確定合理的價格競爭區間，并向其成員機構建議。以防止金融機構間無序競爭，同時保護存款者利益。

貨幣政策穩中求變

而利率市場化改革也事關貨幣政策的轉變。

對于明年的宏觀調控政策，周小川強調的是，在今年政策基礎上保持一定的延續性，同時也會保持足夠的針對性、靈活性。年底召開的中央經濟工作會議會綜合考慮國內外因素，最終確定明年宏觀政策走向。

他指出，三季度特別是9月份，經濟呈現緩中趨穩的跡象，但由于美國財政懸崖問題逼近，而且歐元區主權債務危機依然持續，中國經濟仍面臨不確定性。綜合考慮外部風險和眼下經濟呈現改善跡象，明年中國很可能繼續實施現行貨幣政策。

易綱具體解釋說，現在的政策是適當的，央行還會堅持實行穩健的貨幣政策。他還表示，金融危機之后的大規模信貸投放和過度投資現象不太可能重現，還是要發揮市場配置資源的基礎性作用。

方向穩定，但方式已經改變。自今年7月初，央行年內第二次下調基準利率之后，降息、降準手段便偃旗息鼓，而市場曾多次預計央行將下調存款準備金率以緩沖經濟增長放緩的影響。嚴重之時幾乎每周都有央行即將“降準手的傳言，但傳言始終未成真。而頻繁的逆回購成了央行釋放流動性的唯一手段。

11月5日-9日這一周有高達5330億元的逆回購到期，央行仍然選擇持續放量逆回購，并再次開展28天期逆回購，11月6日進行7天期與28天期逆回購共計達2770億元，11月8日，央行又通過7天逆回購和14天逆回購分別注入650億和800億元流動性。

但頻繁操作也并非毫無差錯，10月16日，一向運作順暢的市場操作，在當日上午出現了信息混亂，市場在“正”還是“逆”回購上糾結了近半個小時。

而央行的調控方式必將愈發成熟，央行在最新公布的三季度貨幣政策報告中也強調“要增強公開市場操作引導貨幣市場利率的能力”

這也就是央行堅持利率市場化改革的原因。德意志銀行大中華區高級策略師劉立男認為，利率市場化改革就將重塑央行的貨幣政策架構。除此之外，未來幾年還將改善貨幣傳導機制和資本資源配置，將在國內的諸多市場，貨幣市場、債券市場、衍生品市場釋放出巨大的發展潛力。

東方證券證券分析師邵宇表示，從央行最新公布的三季度貨幣政策報告中可以看出，未來貨幣政策更加突出價格穩定目標，從關注貨幣供應量和新增貸款轉向同時參考社會融資規模；從數量工具為主向利率等價格工具為主轉型。