創業板點兵

2012年11月10日 02:21
來源：證券時報作者：華鵬飛

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本周創業板震蕩下行。創業板指周跌幅4.09%，弱于同期深證成指。創業板本周成交額307.4億元，較上周的276.4億元放大逾1成，拋壓略有加重。從本周表現來看，創業板個股普遍下跌，311只個股下跌，占比達87.60%；僅有機器人、蒙草抗旱、天舟文化等42只個股上漲。從漲幅居前個股來看，九洲電氣、金通靈、寶萊特、盛運股份周漲幅分別達16.20%、14.31%、11只20%、10.32%；銀信科技、華鵬飛、大禹節水等10股周漲幅在5%-10%之間。

納川股份(300198)

評級：增持

評級機構：天風證券

公司前三季度實現營業收入2.71億元，同比增長35.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.72億元，同比增長23.6%；第三季度實現營業收入1.03億元，同比增長33.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.29億元，同比增長25.8%；1-9月份實現每股收益為0.347元，業績符合預期。結合前期我們調研的情況，我們認為公司的產品與業務模式均頗具看點。

在發達國家，40%-50%(按重量計)的塑料管應用于埋地排水管網系統。而我國塑料埋地排水管發展較晚，塑料埋地排水管不足塑料管道銷售量20%。依照排水管網的工程經驗，埋地排水管材一般占排水管網建設總投資的30%左右，而污水主干管(一般為DN600mm以上)的使用量占全部排水管材的比例雖然只有20%左右，但排水主干管由于管徑大、質量要求高，其投資額卻能占到全部排水管材的一半左右。按每年我國排水投資額700億元測算，大口徑埋地排水管的市場容量約在100億元左右。

公司HDPE纏繞增強管在排水管材中獨樹一幟。目前，我國擁有HDPE纏繞增強管產能的企業僅有該公司、石家莊寶石克拉和大連東高三家。公司產能規模最大且產品口碑頗佳，如在杭州灣等重點項目上業主指定要求使用公司的產品。公司還是我國核電系統第一家大口徑塑料排水管道合格供應商。

我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.49元、0165元和0.81元，目前股價對應2012-2014年市盈率分別為21.7倍、1653倍和13.1倍，結合公司過去穩定的業績表現以及未來較高的成長預期，給予“增持”評級。

華鵬飛(300350)

評級：增持

評級機構：華泰證券

公司前三季度實現營業收入3.00億元，同比增長9.75%；營業利潤3864.36萬元，同比增長5.50%；歸屬于母公司股東凈利潤3247.31萬元，同比增長16.08%。其中，第三季度公司實現營業收入1.03億元，歸屬于母公司股東凈利潤1045.33萬元，同比分別增長8.1%和19.16%，業績實現恢復性增長，主要原因是公司三季度新老客戶業務增加造成。公司核心競爭力是提供一站式物流，客戶粘性較強，結合今年的所得稅優惠，預計全年業績增速在20%以上。

第三方物流已經成為現代物流發展的主流，歐美第三方物流比例分別達到76%和58%，我國目前比例僅為10%左右，我國第三方物流未來增長將超過整體物流行業。而電子信息物流方面，發達國家的外包比例達到80%以上，目前國內的外包比例在40%左右，增長空間很大。

公司多途徑打開成長空間。(1)區域擴張：公司目前在非珠三角地區的業務通過外協方式實現，未來這些地區可拓展空間很大。(2)客戶拓展：公司前五大客戶收入占比超過80%，未來將進一步擴展其他客戶。(3)開拓其他細分物流市場：公司目前業務集中在電子信息領域，隨著業務規模擴大，未來有望向其他行業提供物流服務，同時也將與下游企業進行更深入的合作。

隨著募投項目的建成投產，公司未來兩年的業績增長確定性較強。我們預測公司2012-2014年凈利潤增速為25.92%、27.33%和27.38%，基本每股收益分別為0.51元、0167元、0185元，維持“增持”評級。

天舟文化(300148)

評級：增持

評級機構：海通證券

公司前三季度收入2億元，同比增長13%，凈利潤1762萬元，同比減少39%，每股收益約0.14元。公司第三季度收入大幅增長而凈利潤大幅下滑，主要是因為確認的農家書屋收入毛利率偏低，以及在教輔新政環境下拓展市場費用較高所致。

去年以來的“教輔新政”總體上的思路是規范教輔生產和經營秩序，減輕中小學生負擔，目錄類教輔成為同步教輔的主要模式。針對這一準入門檻高、利潤低、征訂公開，趨近教材化的產品形式，公司通過對產品結構的重新梳理，積極爭取進入教輔征訂目錄，今年已成功進入安徽、新疆、四川等省。不同于公司以前省外擴張多點開花的模式，新的教輔目錄市場門檻更高，然而一旦進入銷量規模也遠遠大于此前。公司拓展省外的模式具有一定可復制性，未來有望進入更多的省外市場。

今年公司面臨的首要問題并非盈利增長，而是在行業格局大變下如何維持甚至提升市場份額，為了進入省外的教輔目錄，公司無論在研發或營銷上都進行了大量投入，造成較高的費用；同時，公司在布局教育培訓等新業務的過程中也帶來了費用的大量增長。預計此狀態未來仍會延續，但只要公司的收入能維持健康增長，我們認為這一投入是必要的；且一旦市場打開后，后續維護投資就會明顯減少。

預計教輔市場變局調整的壓力將在一定時期內繼續存在，但公司積極應對，省外拓展實際進度超市場預期，且后續該模式仍有一定復制性。我們預測公司2012-2014年每股收益分別為0.21元、0125元和0.37元。按照2013年3-4倍的PS對公司估值，目標價區間10.3元-13.7元。維持“增持”評級。

(鄧飛整理)