中國人保擬周四H股路演 將抽血500億港元

2012年11月13日 07:22
來源：第一財經日報 作者：楊芮

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擬周四H股上市路演

隨著12月7日這一掛牌時間的確定，波折不斷的中國人保上市終于進入倒計時。昨日，《第一財經日報》記者從接近人保集團人士處獲悉，中國人保計劃于11月15日(本周四)起舉行上市前推介、11月26日招股、12月7日掛牌，其融資額約在30億至40億美元，具體情況視市場而定。

目前，影響基石投資者的最主要因素是其發行價的確認。高盛、中金、瑞信及匯豐已被確認為中國人保H股上市保薦人，目前共有17家投行共同負責其上市項目，分工尚未確定。

上述接近人保集團人士透露：“目前，中國人保已向基石投資者發出非公開版招股說明書，國壽、平安、新華、泰康等大型險企均已收到，一些獲得QFII資格的基金公司也在列。不過基石投資者目前仍處于觀望狀態，主要是對中國人保上市發行價意見不確定。

此前，中國人保上市方案一直在A+H及H股先行之間變換不定，此次擬定H股上市，意在趕上年內港股IPO的末班車。

數據顯示，中國人保等新股年末沖刺港股IPO將“抽血”500億港元。

定價博弈

此前有媒體報道，人保集團由于基石投資者難覓，整體上市計劃幾乎陷入停滯。集團當時準備了兩套計劃對抗融資弱市，分別是H股趕在有效期截止前上市，依然有足夠的時間空間，但融資額度將大幅縮減；放棄聆訊期限，將集團IPO計劃整體后延，適時啟動最初預案的A+H同步上市。

雖然基石投資者目前較感興趣，但仍處于觀望狀態，原因在于對中國人保IPO估值定價意見不一。上述接近人保集團人士透露：“投行在拿項目時給予人保內部的預期比較高，溢價超過預期。而目前買方市場對其定價普遍認為偏高，人保又不愿‘賤賣’，因此出現爭議。

11月12日，中國財險(02328.HK)的收盤價為10.02港元/股，買方市場普遍認為的中國人保估價與此相去甚遠。中國人保內部認為，從市盈率看，作為集團上市定價參考樣本的中國財險股價也被低估。

中國財險由于今年中報業績亮麗一直被業內看好。數據顯示，其上半年凈利潤約為63億元，股本數122億股，上半年每股收益約0.5元/股；據此，按照全年1元/股收益計算，中國財險的市盈率只有10倍左右，而其他同類可比公司的市盈率在15倍左右。

銀保業務估值影響

本報記者了解，基石投資者對中國人保發行價定價意見不一主要是對其壽險業務估值存疑。據保險研究人士透露：“產險相對較好估值，但壽險方面，對于中國人保估值影響最大的是銀保業務。市場普遍認為，銀保的持續性較差，一般都是躉交業務，靜態數據不能代表新業務的增長情況。

2012年1~9月人保集團已公布的保費收入中，人保健康、人保壽險及人保財險合計保費收入2059億元。

而今年第三季度，四大上市險企退保金累計199.3億元，較去年同期增長5.26%，較今年第二季度(環比)增長16.31%。

根據上市險企三季報數據，四大險企退保環比增長，中國太保解釋為“主要是由于部分銀保產品退保增加”，這也是險企普遍的解釋。

對外經貿大學保險學院教授王國軍曾分析，導致銀保渠道退保金持續增加，一方面是因為投資類銀保產品收益不佳，導致客戶選擇退保來止損；另一方面銀保渠道此前銷售誤導問題嚴重，“存單變保單”現象屢屢發生，這也是銀保渠道退保金增加的主要原因。

“內部和外部對銀保業務價值及持續性的差異或是造成發行價意見不一的最主要原因，而外部未能看到中國人保銀保相關業務數據也是影響因素。”上述保險研究人士表示。

A股年內上市無望？

中國人保上市，或將拔得今年港股集資額“頭籌”。消息不斷的中國人保H股上市與毫無動靜的A股上市對比明顯。

在8月21日召開的中國人保財險2012年中期業績發布會上，人保集團副總裁周樹瑞也曾被問及該集團上市進程，得到的回復是，人保集團的上市準備工作正按照國務院的要求有序推進，技術上沒有問題，主要是等待市場機會。至于具體的上市措施及規劃，中國人保不予回應。

對于人保集團在H股上市之后，旗下公司中國財險是否有退市的需要，上述保險分析人士表示，短期內不會有太大沖突，也沒有硬性規定。

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