人保集團沖刺上市N回合：四年前高調啟動隨即受挫

2012年11月15日 07:29
來源：證券日報 作者：劉敬元

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-本報見習記者 劉敬元

H股上市沖刺的今天，有誰還記得2008年“回歸A股”的今口號”？

日前有媒體報道稱，人保集團排定H股上市時間表，其計劃今日(11月15日)在香港進行IPO推介路演、11月26日啟動發售、12月7日掛牌上市，目標融資規模為30億至40億美元。而A股的IPO計劃則暫時沒有實質性進展。

這一次，人保上市沖刺似乎將成為一次真正的“沖刺似乎不過，《證券日報》保險周刊記者就此致電人保集團，卻并未得到確定答復。不過，對于人保集團來說，從最初的“回歸A股”到確A+H同步”，再到不得已而為之的“H股先行”，上市從2008年走到2012年仍未實現。4年時間中，沖刺時刻實在不少了。

2008之高調沖刺：

啟動隨即受挫

2009年9月完成整體改制的中國人保集團，早在2008年初就已傳出啟動上市工作的消息，不過因集團旗下的人保財險已率先于2003年11月在港交所上市，當時的目標是“回歸A股”

2008年有關人保回歸A股的消息層出不窮。年初公布“回歸A股的的計劃后，集團整體上市的模式、427億-747億元的天量融資額，讓人保上市越發受到關注。隨后人保獲準發債、引進戰略投資者、選擇上市財務顧問和承銷商等相關上市工作的進行，一時間被外界解讀為上市有望在“奧運前“完成。不過隨后在全球資本市場大跌等不利環境下，人保的態度發生轉變，將A股上市時限改為1-2年。

消息源自中國人保集團2008年工作會議。當年1月30日，人保稱啟動A股上市準備工作成為該集團當年的一項重要工作。按當時中國人保集團的說法，上市模式究竟是人保集團整體上市，還是人保財險回歸A股市場，都還在研究當中，但更傾向于集團上市。

隨后的事實證明，人保確實選擇了集團上市的模式，這與此前中國人壽、中國平安先H股后回歸A股上市計劃不同。人保集團將選擇旗下子公司中國財險(02328.HK)保持H股掛牌不變，而將整合中國人保集團各子公司資源，設計好重組改制制度和模式，推進集團整體上市。而427億-747億元的融資額超過已經上市的中國平安、中國太保和中國人壽的IPO融資量。

事實上，人保選擇2008年啟動上市工作是基于自身的發展機遇及市場的良好表現。

在經營上，人保除繼續做大做強產壽險傳統板塊外，下一步必須在金融綜合方面實現突破，即通過重組、收購等方式實質性介入銀行、證券等非保險金融領域，培育新的利潤增長點。

正是在2008年，通過整合存續資產，中國人保集團獲得華聞控股55%的股權，成功實現對原“華聞系”的重組。同年10月，財政部將持有的32.35%的中誠信托國有股權以股本的形式劃撥給中國人保。

這樣，人保的業務領域從原有的保險和資產管理擴展至信托、基金等非保險金融領域，成功搭建起保險金融集團架構，形成了保險業務與資產管理協同推進的態勢，為集團未來的綜合經營奠定了基礎。不過，對“華聞系”的重組，卻成為日后人保集團上市的一個阻礙。

2009之低調沖刺：

完成改制 現A+H端倪

完成集團改制正式成立股份公司被認為是人保集團上市的重要步驟，因而2009年成為人保集團上市的關鍵一年。盡管2009年集團既定目標是整體上市，但無具體時間表。

2009年9月，人保集團成功完成整體改制，由國有獨資集團公司整體改制為國家控股的股份制保險集團公司，財政部仍為人保集團的單一股東。按照“先改制，后擇機上市”的兩步走戰略，人保集團在完成整體改制后，開始積極尋求引進戰略投資者，籌備上市。

人保集團2009年早已確認集團整體改制上市的戰略，而非人保財險單獨回歸A股，因而就需要將國有獨資公司的背景進行變更，改制為股份制公司，其中的重點是要建立健全公司法人治理結構，建立董事會。

由財政部、保監會等部門共同商定的人保集團整體改制方案于2009年6月15日獲國務院批準，改制后名稱為“中國人民保險集團股份有限公司”

在獲批的股改方案中，人保集團仍然保持著財政部作為單一股東的結構，但是公司高層表示，單一股權結構并不會存在太長時間，人保集團會在合適的時機引入戰略投資者。

“集團先重組改制后適時整體上市的目標很明確，目前中國人保集團重組改制的各項工作正在有序推進，而且最近這項工作已經取得了很大進展，我們距離既定的目標正越來越接近。”人保集團副總裁周樹瑞當年曾如是說。

2010&2011之沖刺來了：

引社保戰投 沖A+H

“上市提速”、“上市倒計時”、“A+H進入最后階段”幾乎是貫穿于2010-2011年有關人保上市的最多字眼。確實，在完成第一步整體改制、第二步引入戰投后，第三步就該上市了。這一次，人保的上市沖刺似乎“真的”要來了。

2009年10月改制掛牌后，人保集團就開始了對戰略投資者的篩選談判。終于在2011年6月，全國社保基金、財政部及人保集團正式簽署協議，社保基金出資100億元入股人保集團。

而在引入戰投后，人保集團也開始清查資產，準備扔掉包袱，輕裝上市。

2008年，人保集團取得“華聞系”控制權，為金控概念躊躇滿志。然而3年后，舊賬多、整合難的“華聞系”資產成為被人保清理的首要對象。

2011年6月，人保集團決定將“華聞系”股權掛牌出讓，為上市掃清障礙。除了“華聞系”以外，人保集團還對現有的資產進行了清查、評估，一些不利于上市的資產或被轉讓或被內部消化。

隨即關于人保集團整體上市的消息撲面而來，言必稱“上市提速”、“上市倒計時”、“A+H進入最后階段”等。如果一切順利，這將是2011年國內最大的IPO。當時被市場廣泛相信的是，中國人保集團最快會于2011年4季度進行滬港A+H上市，擬籌得最多60億美元，折合468億港幣的資本。

2012之兩番沖刺：

出清“華聞系” 再沖H股

人保集團董事長兼總裁吳焰今年3月份曾表示，人保集團希望今年能夠在滬港兩地整體上市。然而即便是甩掉“華聞系”后，人保集團A+H同步上市的計劃還是出現了變化，目前的人保只能寄希望于在港的順利上市。

錯失2011年年底的上市窗口期后，人保集團上市一直備受關注。盡管成功引入社保100億元戰投，但出售“華聞系”股權一度受阻，讓人保在上市之路上慢于新華保險。

終于在今年4月份，人保集團與北京信托簽約，將人保投控所持的“華聞系”股權轉讓給北京信托。出清“華聞系”股人保集團上市障礙被清除，人保集團上市才終于開始真正的沖刺。

隨后的5月份，人保集團成立直接負責A+H股上市相關部門、遴選承銷商等上市進程有關的消息流出。

就在一切都看似順利的時候，“A+H”同步上市的人保集團整體上市方案卻于5月中旬發生突變；H股上市計劃將提前啟動，即“A+H”同步變為“先H后A”。個中緣由就在于類似人保的超級大盤股不被放行。監管層考慮到市場環境不好，若配合H股同時放行人保集團A股，人保集團在A股市場資金需求對市場壓力較大。

盡管放棄了A+H同步，但僅H先行也沒給人保集團帶來任何“順利”的感覺。6月底，人保集團H股IPO計劃剛通過聆訊幾天后，因港股市場的羸弱導致基石投資者難以落實認購，而被迫暫停。

不過根據港交所的相關規定，人保集團此次H股上市申請有效期到今年年底為止，如果錯過年底的機會，人保集團就需要重新遞交上市申請資料，重新走相關流程。這意味著，人保集團H股上市的一次“大限”快到了。

終于，港股市場給了人保一絲機會。近段時間，熱錢入港帶動港股市場有所反彈，保險股整體走勢強勁。同時，市場預計人保集團前3季度會有相對優異的表現，因而選擇10月重啟H股上市計劃，應該是一個不錯的時機。

日前有媒體報道稱，人保集團計劃11月15日在香港進行IPO推介路演、11月26日啟動發售、12月7日掛牌上市，目標融資規模為30億至40億美元。而A股的IPO計劃則暫時沒有實質性進展。

不過分析人士指出，人保集團A股計劃或隨H股結果而定。如果H股發行情況良好，將大大降低人保在A股市場的融資壓力；如果H股的融資情況不理想，大大低于預期，也不排除人保放緩A股上市步伐的可能。

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