央行不可能憑空存在

2012年11月19日 04:37
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：羅克關(guān)

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央行行長(zhǎng)一職已成為洞察當(dāng)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最便利的職務(wù)。中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川上周末在財(cái)新峰會(huì)上對(duì)近十年以來(lái)中國(guó)貨幣政策特點(diǎn)的總結(jié)演講，就完全體現(xiàn)了這個(gè)職務(wù)得天獨(dú)厚的便利性。

很多人對(duì)于央行的認(rèn)識(shí)，可能僅停留在它是“發(fā)鈔行”這一概念。的確，在現(xiàn)代金融學(xué)中，央行的確被賦予了一個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)的貨幣發(fā)行和管理職責(zé)。但這是否是央行的僅有職責(zé)呢？顯然不是。只要瀏覽一下各個(gè)國(guó)家的中央銀行法，不難發(fā)現(xiàn)除了發(fā)行和管理貨幣，央行還兼具管理金融市場(chǎng)、管理外匯市場(chǎng)、統(tǒng)管支付體系、宏觀研究等多項(xiàng)職能。

更重要的是，一般的金融學(xué)教材在給央行下定義之時(shí)，還隱含了一個(gè)重要的前提假設(shè)，就是央行所處的經(jīng)濟(jì)和金融體系是完全市場(chǎng)化的。基于這個(gè)假設(shè)，中央銀行在貨幣政策的執(zhí)行中一般被認(rèn)為是價(jià)格工具更有效果，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)根據(jù)價(jià)格信號(hào)的變化而自動(dòng)實(shí)現(xiàn)貨幣數(shù)量的調(diào)整和配置。但是，現(xiàn)實(shí)情況會(huì)完全參照教科書(shū)的設(shè)定來(lái)運(yùn)作嗎？顯然是不會(huì)的。這正如中央銀行不可能先于整個(gè)經(jīng)濟(jì)而存在，因?yàn)檠胄斜旧碚巧鐣?huì)經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。

周小川對(duì)于中國(guó)貨幣政策“十大特點(diǎn)”總結(jié)的前兩點(diǎn)，恰恰就著墨于此。他說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，不僅在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面有許多獨(dú)特之處，在央行貨幣政策組合上也不可避免要受到傳統(tǒng)的影響。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上，從以往的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)普遍存在“過(guò)熱沖動(dòng)”，也即貨幣政策天然容易趨于過(guò)熱。但恰在此時(shí)，央行的貨幣政策亦被賦予了多重目標(biāo)：一是控制通貨膨脹；二是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；三是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)；四是維持國(guó)際收支平衡。

從嚴(yán)格意義上來(lái)講，即便在經(jīng)濟(jì)形態(tài)趨于穩(wěn)定的情況下，央行要想達(dá)成多個(gè)目標(biāo)之間的平衡亦有很大的難度。而國(guó)際上多數(shù)國(guó)家和地區(qū)央行的實(shí)踐，主要盯住通貨膨脹成為更為普遍的做法。但正因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有“轉(zhuǎn)軌特征”，單一盯住任何一項(xiàng)目標(biāo)的做法反而更容易讓央行陷入被動(dòng)。正如周小川所言：“如果說(shuō)中央銀行關(guān)注維持低通貨膨脹，就有可能對(duì)任何價(jià)格改革造成的推動(dòng)持抵觸態(tài)度，這樣會(huì)使中央銀行陷入一個(gè)尷尬的局面。

而在中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展還沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有深度的情況下，中央銀行面臨的挑戰(zhàn)實(shí)際更大。一方面它要應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)的新問(wèn)題，并開(kāi)出對(duì)癥藥方；另一方面，作為金融市場(chǎng)的管理者和監(jiān)管者，它還需要推動(dòng)和修復(fù)金融機(jī)構(gòu)，維持其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的機(jī)能。在這種情況下，金融領(lǐng)域整體改革的大框架必不可少——首先是微觀層面的銀行改革，而且是邊走邊改；其次才是市場(chǎng)要素的改革，如利率市場(chǎng)和匯率體制中的各種問(wèn)題。

回顧過(guò)往多年的實(shí)際運(yùn)作，我們也可以很清晰地看到這個(gè)路徑。周小川在其演講中，亦毫不吝嗇地講了四點(diǎn)：從金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、貨幣政策手段選擇、匯率改革進(jìn)程到雙順差如何應(yīng)對(duì)。實(shí)際上后續(xù)兩點(diǎn)——宏觀審慎框架的啟動(dòng)，以及如何把握利率市場(chǎng)化進(jìn)程亦與現(xiàn)實(shí)中的問(wèn)題直接相關(guān)。

記者以為，周小川此篇演講對(duì)于中國(guó)央行現(xiàn)有貨幣政策框架的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)均給出了頗為詳盡的闡述。細(xì)讀此文，當(dāng)有助于重新認(rèn)識(shí)央行及其貨幣政策的背景淵源。正如前文所述，央行不可能憑空存在，而經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)也不可能被提前假設(shè)。而我們需要做的，是對(duì)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行更為理性的總結(jié)和分析，并找出解決問(wèn)題的辦法。所幸的是，自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我們可以看到不僅是中國(guó)央行，全球央行在應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題時(shí)均在可行的范圍內(nèi)拓寬了工具手段。

然而其中的功過(guò)是非，恐怕要到我們的下一代人，才有資格進(jìn)行評(píng)述。

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