人保IPO敲定16名基石投資者融資規?；蜻_278億港元

2012年11月22日 06:08
來源：東方早報作者：劉欣

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中國財產險規模最大的保險公司——中國人民保險集團股份有限公司(人保集團)H股首次公開發行上市(IPO)已獲得16名基石投資者認購，涉及金額達13.45億美元。

路透社昨日報道了上述消息。按照既定安排，人保集團將于今日開始路演并接受機構投資者認購，預計11月底定價，12月初在香港聯交所掛牌上市。

據報道，人保集團的招股價區間也已設定，為每股3.42港元-4.03港元(按最新匯率計，約人民幣2.75元-3.24元)；人保集團初步擬發售約68.98億股H股，以此計算，融資規模達235.9億港元-278億港元(約人民幣189.64億元-223.48億元)。這有望成為自2010年以來香港最大的中資企業IPO交易。

多位市場人士昨日接受早報記者采訪時表示，參照同行保險公司的港股市凈率水平，人保集團的定價“較為便宜”，市凈率將不超過2倍，很可能按上限定價發行。

人保集團原本計劃于今年中在香港和上海作A+H上市，但因股市行情不佳而延后。此次人保集團再試香港IPO，由瑞信、中國國際金融、匯豐以及高盛擔任聯席保薦人，新股編號為“1339”

融資規模或達278億港元

湯森路透旗下的IFR中國11月21日報道稱，人保集團H股IPO已簽訂16名基石投資者，包括中國國家電網、中國機械工業集團有限公司(Sinomach)和麥盛基金，其中國家電網承諾購買3億美元(約人民幣18.69億元)，Sinomach購買1.5億美元(約人民幣9.35億元)，麥盛基金購買1.4億美元(約人民幣8.72億元)。

此外，中國信保、中國人壽和越秀房產信托分別認購1億美元(約人民幣6.23億元)。中國再保險認購7000萬美元(約人民幣4.36億元)，中國航天集團、南方基金、法國再保險公司SCOR、東京海上控股(Tokio Marine)、中融信托和紫金分別認購5000萬美元(約人民幣3.12億元)。

其他參與的基石投資者包括Pinpoint、俄羅斯保險、復星國際，分別認購4000萬美元(約人民幣2.49億元)、2500萬美元(約人民幣1.56億元)以及2000萬美元(約人民幣1.25億元)。

據香港經濟通報道，鐘愛保險股的股神巴菲特，亦在承銷團接洽基石投資者時的考慮之列。消息人士稱，人保集團亦曾接洽伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)，但形容伯克希爾·哈撒韋公司對價格極其敏感，兼議價能力高，因此人保集團只會將此列為最后方案。

此前，據道瓊斯通訊社見到的一分合約細則顯示，人保集團計劃發行68.98億股新股，占人保集團擴大后總股本的16.7%。此外，人保集團此次IPO還附帶將股票發售規模擴大15%的增售選擇權。若行使，新股發行數量將增加10.35億股。以此計算，人保集團集資規模將達到271.3億港元至319.7億港元(約人民幣218.1億-257.01億元)。

“招股價較為保守”

一位資深保險分析師昨日告訴早報記者，人保集團旗下涵蓋了產險和壽險業務。產險業務估值主要參照市凈率，壽險業務估值主要參照內含價值，但是人保集團主要依靠財險業務盈利，壽險業務主要以銀保業務為主且剛開展幾年，內涵價值較低，因此人保集團的估值則可以主要以市凈率指標來計算。

上述保險分析師稱，若按照3.42港元-4.03港元的股價區間來說，人保集團的定價則顯得便宜。

按照人保集團發布的發行預覽資料，截至2012年6月末，人保集團總資產6497.43億元，總負債為5929.33億元，總股本為344.91億股。由此可以計算出人保集團的凈資產為568.1億元，每股凈資產為1.647元。若以定價上限4.04港元計算，人保集團的定價對應的市凈率水平最高為1.97倍，低于同行業港股保險公司。

按照目前港股保險公司市凈率水平來看，截至昨日，除了中國太平外，在港上市的各家保險股市凈率均超過2倍。其中中國平安現價58.2港元，每股凈資產18.54港元，人保集團旗下財險子公司中國財險(指人保財險)現價9.87港元，每股凈資產3.56港元，新華保險現價23.3港元，每股凈資產11.19港元。市場人士認為，人保集團設定的招股價較為保守。

另外一位保險分析師也稱，人保上限定價的可能性比較大。按照該投行預測，納入人保壽險內涵價值、人保財險以及資產管理公司市盈率指標分析，人保集團融資規模將在40億美元左右。

子公司人保健康償付能力

接近監管紅線

人保集團前身為中國人民保險公司，創立于1949年10月，目前已經形成大型綜合性保險金融集團。根據人保集團發布的發行預覽資料，人保集團通過分別持有人保財險68.98%、人保香港75%的股權在中國境內和香港經營財險業務；通過持有人保壽險(人保集團直接和間接80%的股權)和人保健康(人保集團直接和間接持有90.98%的股權)經營壽險和健康險業務；通過持有人保資產管理公司81%的股權等投資平臺對大部分保險資金進行專業化運用管理；并在銀行、信托等非保險金融領域有所布局。

其中，人保財險是國內最大的財產保險公司，亦是人保集團旗下最賺錢的公司。2011年，人保財險歸屬于母公司股東利潤為80.27億元，同比增長51.8%；今年上半年實現凈利潤65.34億元，同比增長23.6%。此外，人保集團旗下壽險業務截至2011年12月31日已實現累計盈虧平衡。2012年上半年人保壽險實現凈利潤9.12億元。

但值得關注的是，截至6月末，人保健康的償付能力逼近監管紅線水平。截至2012年6月末，人保集團、人保財險、人保壽險、人保健康的償付能力充足率分別為156%、184%、136%、101%。

預覽資料顯示，人保集團目前的股份數為344.91億股，其中財政部持有306億股，持股比例為88.72%；社保基金持有3.89億股，持股比例為11.28%。若按照每股3.42-4.03港元(按最新匯率合計人民幣2.75元-3.24元)計算，上市后財政部持有的股票市值有望達到841.5億至991.44億元，社?；鸪钟械墓善笔兄涤型_到10.7億至12.6億元。