締造新的“資本神話”肖鋼掌舵中國最大IPO

2012年11月24日 14:15
來源：中國經濟網作者：黃靜

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中國銀行5月24日招股結束，大獲全勝，成為本港股市有史以來最高金額的招股活動，并成為迄今為止中國規模最大的IPO，該股將于本周四(6月1日)在港掛牌上市。

從2003年初即執掌帥印，歷任中國銀行行長和董事長，全程推動中行改革，并最終促成上市這一內地銀行業和香港股市共同的盛事。但是中行的前路并非坦途，上市只是越過了其中一個坎兒。

中行招股"飆風"席卷全港，不僅點燃近百萬本港市民的投資熱情，亦獲全球國際投資者青睞。

5月24日，中國銀行最終以每股2.95港元完成IPO(initial public offerings首次公開發行股票)定價，6月1日掛牌之后將成為市值高達3040.94億港元的公眾上市銀行。按照上市后的凈資產計算，中行的市凈率高達2.36，超過了中銀香港的2.03。

據《證券時報》報道，如果中行實施15%的增售選擇權，那么中行最終的集資規模將達到112億美元，這樣它不僅成為全球銀行業規模最大的IPO、香港證券市場有史以來最大的IPO、中國最大的IPO，還有望成為全球有史以來的第四大IPO。

締造新的“資本神話”

自股份制改革以來歷經坎坷的中國銀行股份有限公司(下稱中行)，終于走到了上市的關鍵時刻。盡管它的掌舵者——董事長肖鋼5月18日"愉快和輕松"地宣稱"中行上市天時地利人和"，業界與投資人士仍然認為，中行IPO創造了內地國有控股銀行在香港的一個新的"資本神話"。

有人戲稱，中行多達25萬本的招股說明書疊起來有19幢香港中銀大廈那么高。中行董事長肖鋼帶領全球路演隊伍已超過了建行董事長郭樹清去年創下的紀錄。

盡管誰也沒有捅破，但中銀和建行間卻不可否認地一直在暗地里你爭我奪，這種競爭關系在兩家銀行先后完成股份制改造之后變得更加激烈。實際上，在暗地里你爭建設銀行確定年內上市目標之后，中國銀行也通過提速內部改革來加快沖刺IPO，掌控這一步驟的正是2003年低調地從中國人民銀行副行長的位置上調任中國銀行董事長兼行長的肖鋼。

在那之前肖鋼已經在央行工作了20余年，36歲時，肖鋼就成了央行系統內最年輕的正局級干部。

可以說，在2003年底開始的股改中，直到7月中旬，早早選定上市顧問的建行仍是一路領先，一度被人們認定為"那個幸運的占得先機者"。但是這一切，隨著中銀8月26日的率先掛牌，重新洗牌。一般而言，股份有限公司的掛牌成立只是股改完成的重要標志之一，要最終上市，還須通過上市輔導期、證監會審核等多道關卡。中銀怎么能夠搶先幾步，從國際基金經理手中分得頭杯羹？

肖鋼上任之初，業界并沒有把他與國有商業銀行改革密切地聯系起來，而只是揣測，銀監會分立后，央行新行長周小川必定會在貨幣政策方面大展宏圖。

然而就在肖鋼低調上任后一年左右的時間里，央行、建設銀行、光大銀行乃至中行本身都出現了重大人事調整，國有商業銀行最大強度的一次改革轟轟烈烈地啟動了。作為中國最具國際特色的商業銀行和亞洲歷史頗為悠久的金融機構，中國銀行肩負著特殊使命，遭遇難得的歷史機遇。回頭來看，在中共十六屆三中全會確定國有商業銀行改革方向和中行成立股份公司的前一年，肖鋼調任中行行長分明做了這次重大改革的先遣兵。

對于這次被專家們稱為背水一戰的改革，肖鋼有著清醒的認識，他認為，國有獨資商業銀行改革已經多年，但這次股份制改革是一次全新的實踐、一場深刻的變革。無論是在產權制度上、公司治理結構上，還是在內部機制上，都將產生重大的、實質性的變化，沒有現成的經驗和模式可以照搬。

險涉“泥潭”與“賤賣”之爭

2004年夏天，伴隨中行股份公司的誕生，各界的質疑聲不絕于耳。這些早期的質疑主要源自2003年底中行和建行同時獲得225億美元的注資。

外界之所以擔心225億美元注資難見改革效果，是鑒于1998年財政部發行2700億元特別國債對四大銀行補充資本金，當它們的資本充足率基本達到8%之后，有些銀行出于增大分母、稀釋不良貸款比率的動機狂發貸款，導致資本充足率又很快下降。隨后的1999年，四大國有商業銀行剝離1.4萬億元不良資產給信達等4家資產管理公司，這在當時被稱為"最后的晚餐"。余悸猶存，中行分到的225億美元折合1863.9億元人民幣成為新掛牌股份公司的全部注冊資本，中行吃掉了五年前的所有，卻沒有受到任何責罰，那么誰又能保證同樣的一幕不會重演呢？

對此，肖鋼新官上任的三把火就是"以資本充足率的管理來制約資產業務的發展；實行不良貸款的實際撥備制；新增公司貸款原則上從二級分行的授權集中審批上收到省分行和總行兩級來集中評審"。由于銀監會對上市銀行在資本充足率、不良貸款率等方面均有要求，中行2年后的上市證明肖鋼還算落實了自己的想法。

但中行引進海外戰略投資者的過程卻一波三折、疑云不斷，一直拖到股份公司成立一年后，首家戰略投資者蘇格蘭皇家銀行才浮出水面，其后的3家又在幾個月后才得以曝光。緊接著，由建行出售給境外戰略投資者的股份價格低于公開發行價引發的國有銀行"賤賣"論也波及到中行。事實上，中行賣給戰略投資者的股份價格也只有1.1港元左右，與最終的發行價相差倍余。

肖鋼并不認為這是"賤賣"，在他看來，引進戰略投資者和公開發行上市是國有商業銀行改革的兩個環節，兩種情況很難直接比較。考慮戰略投資者所帶來的無形資產價值，一般其認購價格都要低于上市股價。言外之意，如果沒有境外戰略投資者，國有銀行上市才會被"賤賣"。

掀“鐵幕”股改往何處去

上市前的國有銀行年報常以半張紙示人，半張紙就可以概括銀行一年來的經營活動。因此有專家戲說，國有銀行上市前不是"黑幕"就是"鐵幕"公司。而銀行上市之后必須要按照年報、半年報和重大事項披露要求及時準確地披露信息，銀行上市使其從鐵幕公司變成了有限的公眾公司，公司治理會有不小變化。

然而，深層次的問題仍然相當棘手。北京師范大學金融研究中心主任鐘偉表示，國有銀行從國有獨資到國有控股，進步是有限的。國有企業根本問題是產權改革問題，在初期培育市場競爭可以改善國有企業的狀況，但不可持續。公司治理結構的完善只有在多元化的產權分立之后才有意義。國有控股以后，股權是不是再繼續改革值得考慮。

社科院金融研究所研究員易憲容指出，表面上，四大國有銀行的不良貸款率從2002年的28%降至2004年末的13.2%，但內地銀行潛在的不良貸款風險卻大為增加。研究表明，由于早幾年四大國有銀行信貸迅速增長，特別是中長期貸款迅速增長，不僅導致銀行貸款期限錯配及結構錯配的巨大風險，而且這些貸款的不良率將在2008年前后逐漸地顯露出來。

整頓“家風”引人關注

中行內部還有很多問題需要肖鋼費心。一位證券分析人士向本報指出，看看在港上市的主要銀行的高管履歷就會明白投資者在懷疑什么。

人們已對中行牽涉的大案耳熟能詳：原董事長王雪冰受賄100萬元人民幣，協助若干公司貸款；原副董事長劉金寶偽造會計記錄侵吞1400萬元人民幣；2001年至2004年期間，原河松街支行行長將部分客戶存款賬戶中約9.39億元人民幣轉移；2003年3月至2005年12月期間，四馬路支行前任行長與員工合謀，詐取銀行匯票4.3億元人民幣等；此外，該行因員工操作風險發生的案件由2003年的34宗直線上升至2005年的75宗，涉案金額也由2003年的2900萬元上升至2005年的11.76億元。

肖鋼的拍檔在國有銀行里已屬上好：副董事長、行長李禮輝曾在商業銀行工作20年；監事長劉自強也在央行和多家商業銀行工作過。但這些"國"字背景的銀行經驗，在投資者眼里只能是"有這種條件比沒有這種條件會好一些"。

此前由于"內部管理問題"，坊間對中行上市質疑不斷。現在上市已定，肖鋼也將面對內部快速的改革節奏和更大的壓力。

肖鋼履歷

1958年出生于湖南長沙，江西吉安人。畢業于中國人民大學法學院，法學碩士。1976年參加工作。1981年開始在中國人民銀行工作，曾擔任中國人民銀行政策研究室主任、中國外匯交易中心總裁。1996年10月任中國人民銀行行長助理，并先后兼任計劃資金司司長、貨幣政策司司長、廣東省分行行長、國家外匯管理局廣東省分局局長。1998年10月任中國人民銀行副行長。2003年3月出任中國銀行行長。

中行上市大事記

2003年3月肖鋼上任中行行長兼董事長

2003年12月政府注資225億美元

2004年8月中國銀行股份有限公司掛牌成立

2005年8月引進首家海外戰略投資者蘇格蘭皇家銀行，隨后確認另3家戰略投資者淡馬錫、瑞銀和亞洲開發銀行

2006年5月正式招股

2006年6月正式發行H股

傳2007年7月前發行A股