“酒鬼事件”與組合投資

2012年12月03日 02:01
來源：上海證券報

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⊙嘉實投資者回報研究中心

近日，媒體曝光了酒鬼酒存在塑化劑超標問題，導致酒鬼酒股票停牌四日，復牌后連續跌停。“酒鬼事件”沸沸揚揚。盡管酒鬼酒公司及中國白酒協會出面進行了一些澄清和解釋，但隨后國家質檢總局發布的初檢情況報告還是印證了媒體的報導：50度酒鬼酒樣品的塑化劑DBP含量嚴重超標,最高含1.04mg/kg，超過標準247%。酒鬼酒超標不但損害到消費者的健康，也讓很多投資者直接或間接地蒙受了資產損失。

正所謂“天有不測風云”，誰也沒有本事預知未來。從重啤，雙匯，再到酒鬼，面對屢屢發生的黑天鵝事件，基金投資者應當如何進行防范呢？嘉實回報中心認為，組合投資策略是有效防御類似“酒鬼事件”的利器。通過合理搭配的組合投資，基金投資者可以大大降低投資中的非系統性風險，避免因偶發事件的影響而遭受大幅度波動和不必要的損失。

組合投資的理念大家并不陌生，在本專欄中，我們曾經論述過投資者應當以組合的方式進行投資，以組合的視角衡量收益。在現實中，仍然有很多投資者存在這樣的困惑：基金本身已經進行了配置和分散投資，那么投資基金是不是就不需要再進行組合配置了呢？其實不然，投資基金依然需要以組合的方式進行。對于專注優選個股的基金來說，重倉所看好的股票是自然的事情，基金內的股票持倉一般會相對集中，黑天鵝事件一旦發生，損失往往可觀。對于偏好行業配置的基金來說，由于類似“酒鬼事件”會波及整個行業股票的表現，一旦遇到，基金所受到的影響也可能很大。即使對于常做經濟周期判斷的基金來說，根據周期性重倉某些行業或公司股票的情況也并非少見。所以，對于基金投資者而言，科學合理地進行組合配置對控制風險是非常必要的。

就分散風險而言，以組合方式投資基金包含三個不同的層次。第一，組合內應包含偏股型基金、債券型基金、貨幣型基金等不同資產類別的基金，在選擇偏股型基金時，要注意不同投資風格基金之間的搭配，以此有效提高整體組合抵御黑天鵝事件風險的能力。嘉實回報中心每期向投資者推薦的FAS組合不但配置屬于不同資產類型的基金，而且在偏股型基金內也搭配了幾只不同的產品。第二，組合內各只偏股型基金的行業配置應相對均衡。盡管每只基金對行業的選擇通常會各有側重，投資者仍應努力實現組合整體上的行業平衡，不應過分倚重某一個行業。舉例來說，如果投資者組合內的偏股型基金“飲酒過度”，在這次“酒鬼事件”中心組合收益必然會受到很大沖擊。第三，組合內基金的重倉股不應過于集中。基金每季度公布的報表中都會披露其前10大重倉股的持有情況，對于單只股票持有比例過高的基金，投資者應予以關注。這里并不是說重倉少量股票是不對的策略，因為精選個股恰恰是某些基金的強項，投資者不是不能持有這類基金，而是不應過多持有這類基金，這樣有助于降低黑天鵝事件對投資組合的沖擊風險。