阿爾斯通的動機VS中小股東的籌碼

2012年12月14日 05:04
來源：上海證券報作者：覃秘

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不可否認，債轉股是解決\*ST武鍋B當前困局的最可行方案，現階段各方面也基本圍繞這條路在走，爭議的核心已逐漸集中到換股價格上，簡單說就是大股東阿爾斯通和中小股東的討價還價。

一邊是位居世界五百強的行業巨頭，另一邊是一群通過網絡自發組織起來的中小股東，雙方懸殊的地位差距，也讓這次“議價”特別引人關注：強勢一方很自然地選擇利用各種規則，弱勢一方也不出意外打出“維權”的名號。

雙方其實一直都在試探對方的底線，只不過在這個試探的過程中，阿爾斯通一直占據著主導地位，從一定程度上來說，維持一個沒有融資功能的B股平臺的上市資格，對阿爾斯通的價值不大，而上市資格卻是中小股東的關鍵利益所在。

阿爾斯通的目的也很簡單，就是借助退市危機拿到盡可能多的股份。作為行業巨頭在中國的戰略布點，對武鍋51%的持股比例顯然不能滿足其胃口。阿爾斯通方面并不諱言當初入主時即想到過增資擴股，但最終受限于B股的融資政策未能成行，拆借高達16億元的資金給這家控股子公司，一方面是出于后者的經營需要，同時不排除這本就是阿爾斯通頗具前瞻性的“一步棋”

但占盡優勢的阿爾斯通，也需顧及監管部門和政府的態度。*ST武鍋B董事長楊國威昨日宣稱，新方案“3元”的轉股價標準原本并不存在，而是在有關方面的要求和協商下才拿出來的，是想再給小股東一次表達意愿的機會。

坦率地說，目前中小股東手中的籌碼并不多。記得在第一版債轉股方案被否之后，一位中小股東在表示無奈之余，感嘆只能在明年團結起來否掉公司的關聯交易議案，這或許能對公司造成一定的影響，但很難改變大局。

從目前的溝通機制來看，也不利于中小股東討價還價，只能是大股東提出一個價格，中小股東投票決定行還是不行，而在巨大的退市壓力下，部分中小股東很難做出抉擇。

有沒有更科學的定價方式呢？有小股東提議，一是放開交易，在大股東承諾完成債轉股的前提下讓公司恢復上市，讓市場最終決定債轉股的價格，其二，參考定向增發的方式，譬如在確定3元每股的底價基礎上，讓原有股東或者其他機構參與定向增發。但這些無疑都需要更大框架范圍內的制度改變，難度更高。