新退市制度體系構(gòu)建完畢 A股步入優(yōu)勝劣汰階段

2012年12月17日 05:50
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：黃婷

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繼創(chuàng)業(yè)板、滬深主板和深市中小板退市制度先后出臺(tái)后，昨日，滬深交易所又正式發(fā)布完善后的退市配套細(xì)則。至此，備受關(guān)注的A股退市制度體系基本構(gòu)建完畢，A股市場(chǎng)真正步入“優(yōu)勝劣汰”階段。

優(yōu)勝劣汰機(jī)制的建立能否真正終結(jié)中國(guó)股市延續(xù)了20多年的上市公司“不死神話”，能否幫助A股市場(chǎng)重建動(dòng)態(tài)平衡的良性循環(huán)？

A股“循環(huán)系統(tǒng)”建成

總體而言，滬深交易所新退市制度的方向和思路是一致的，其總體框架和主要退市標(biāo)準(zhǔn)基本相同。同時(shí)，根據(jù)各自市場(chǎng)的特點(diǎn)，兩個(gè)交易所在風(fēng)險(xiǎn)警示和退市后續(xù)安排方面有一定的差異。

與原有易被操縱的單一退市標(biāo)準(zhǔn)相比，新的多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)不僅更完備，操作性也更強(qiáng)。借助粉飾業(yè)績(jī)規(guī)避退市的難度大大增加，不少績(jī)差公司或難逃“出局”的命運(yùn)。

滬深交易所對(duì)退市配套制度的完善，也構(gòu)筑了A股市場(chǎng)的“循環(huán)系統(tǒng)”。主板退市制度并未選擇一退到底的模式，而是建立了更切合實(shí)際也更為人性化的重新上市制度。在清除績(jī)差公司的同時(shí)，重新上市制度的建立，為持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和公司治理水平顯著改善的退市公司重返集中交易市場(chǎng)提供了可能，也為A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的“循環(huán)系統(tǒng)”補(bǔ)上了重要的一環(huán)。

退市重在執(zhí)行力

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，完善的淘汰機(jī)制無(wú)疑是其基本功能之一。退市方案從無(wú)到有，其實(shí)最核心的是執(zhí)行力，要徹底斬?cái)嗬锩娴幕疑骀湣Ｔ谏鲜匈Y格被視為“稀缺資源”的中國(guó)A股市場(chǎng)，“死而不退”現(xiàn)象的存在顯然有著經(jīng)濟(jì)意義之外的社會(huì)根源。在來(lái)自各方的重重阻力之下，完善后的退市制度能否執(zhí)行到位？

A股市場(chǎng)誕生20多年來(lái)，因觸發(fā)退市條件而被開(kāi)除市場(chǎng)的上市公司占比不到3%，這與境外成熟市場(chǎng)6%甚至超過(guò)10%的比例相比存在明顯的差距。在當(dāng)前的A股市場(chǎng)上，績(jī)差公司死而不僵，股市場(chǎng)不死鳥(niǎo)”橫飛，其背后巨大的財(cái)富效應(yīng)又常常導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)瘋狂與內(nèi)幕交易盛行，也導(dǎo)致市場(chǎng)頻頻陷入劣幣驅(qū)逐良幣的尷尬格局。因此，真正將股市“不死鳥(niǎo)”掃地出門，顯然是退市新規(guī)應(yīng)達(dá)到的最基本的要求。

讓垃圾股退市，一方面有利于震懾垃圾股的瘋狂炒作投機(jī)與炒殼重組游戲；另一方面，更有利于恢復(fù)中國(guó)股市的資源配置功能，還原股價(jià)信號(hào)的真實(shí)性和本來(lái)面目。監(jiān)管改革要促使行政力量遠(yuǎn)離上市公司的進(jìn)與退，這樣，才能真正建立起一個(gè)有進(jìn)有出、動(dòng)態(tài)平衡的資本市場(chǎng)循環(huán)體系。

重塑投資理念

上市公司新退市制度的建立無(wú)疑將有利于優(yōu)化我國(guó)上市公司的治理，打擊和防止上市公司高層掏空公司、操縱股價(jià)的行為；有利于提高我國(guó)上市公司的整體質(zhì)量，優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)資源配置；有利于規(guī)范證券市場(chǎng)運(yùn)行，增強(qiáng)對(duì)上市公司的約束力；也有助于我國(guó)上市公司參照相應(yīng)的法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)的約束與管理，注重考慮投資者的切身利益，減少違法行為的發(fā)生，從而有效維護(hù)市場(chǎng)的安全運(yùn)行。

新退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行將幫助投資者逐步樹(shù)立價(jià)值投資、理性投資、長(zhǎng)期投資等正確投資理念。部分投資者熱衷于炒作績(jī)差公司和所謂的殼資源，究其原因，除了投資者一夜暴富的念頭及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國(guó)證券市場(chǎng)上一些績(jī)差公司不斷演繹著“起死回生”的傳奇，這種狀況助長(zhǎng)了投資者非理性的投機(jī)跟風(fēng)行為。

落實(shí)嚴(yán)格的退市制度，將有助于引導(dǎo)投資者理性投資和價(jià)值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場(chǎng)的凈化器，將促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護(hù)中小投資者利益。

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