三問人保集團(tuán)后上市疑云 明年盈利哪里尋

2012年12月21日 00:27
來源：國(guó)際金融報(bào) 作者： 黃晶華

0人參與0條評(píng)論

A股IPO待何時(shí)

與最初計(jì)劃的A+H同步上市大相徑庭，人保集團(tuán)H股IPO的先行，將A股計(jì)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)丟在了后面。

“實(shí)際，我們?cè)谧畛踔贫ㄉ鲜蟹桨笗r(shí)，更多是考慮A股上市的。因?yàn)橹袊?guó)人保畢竟已經(jīng)有財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)在H股上市，但人保60多年的歷程，卻始終沒有給A股投資者提供一個(gè)分享成長(zhǎng)價(jià)值的平臺(tái)。當(dāng)然，我們也預(yù)留了在H股融資的渠道?！敝芰⑷涸诨卮稹秶?guó)際金融報(bào)》記者提出的相關(guān)問題時(shí)解釋。

他表示，如果從技術(shù)上來執(zhí)行上市，A股實(shí)際要比H股更容易些。不僅是因?yàn)锳股市場(chǎng)的需要，也是因?yàn)锳股投資者更加熟悉中國(guó)人保。其透露，此前人保集團(tuán)曾通過備選投行進(jìn)行過一項(xiàng)有關(guān)A股需求的簡(jiǎn)單測(cè)試，10天時(shí)間便報(bào)上來100億元人民幣的投資需求，這其中還不包括國(guó)家級(jí)的大企業(yè)。

“所以，當(dāng)時(shí)我們對(duì)在A股上市很有信心，但遺憾的是，A股市場(chǎng)狀況不佳，再加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的宏觀考量，雙重因素影響下，與H股申請(qǐng)同時(shí)提交的A股申請(qǐng)，最終沒有獲得反饋。但我們還是認(rèn)為，中國(guó)人保的成長(zhǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)有機(jī)會(huì)讓A股的投資者分享，這個(gè)看法沒有變?！敝芰⑷赫f。

據(jù)介紹，如果人保集團(tuán)再上A股，將重新選擇基準(zhǔn)日?，F(xiàn)在是在等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反饋、等待市場(chǎng)的環(huán)境。但同時(shí)他也提到，通過此次H股的發(fā)行，人保集團(tuán)的資本補(bǔ)充壓力得以大大緩解，因此，即便當(dāng)下不能在A股上市，目前也能夠滿足整體的償付能力要求。

周樹瑞則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)稱，人保集團(tuán)的A+H上市方案是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的，只是現(xiàn)階段，根據(jù)資本市場(chǎng)的情況，先在H股實(shí)現(xiàn)IPO，未來將會(huì)在市場(chǎng)好的時(shí)候擇機(jī)上A股。

此外，關(guān)于人保財(cái)險(xiǎn)是否會(huì)在H股退市的問題，周樹瑞表示，其公司確實(shí)沒有這方面的考慮，且按照香港的上市規(guī)則，人保集團(tuán)和人保財(cái)險(xiǎn)同時(shí)在H股上市是符合上市規(guī)則的。

“集團(tuán)公司實(shí)際是給投資者提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，既能夠分享對(duì)利率周期不敏感的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，又能夠分享對(duì)利率很敏感的人身險(xiǎn)公司這種進(jìn)攻性的價(jià)值。”周立群分析。

274億港元如何用

274億港元，金額不菲。記者注意到，人保集團(tuán)董事長(zhǎng)吳焰曾在H股上市當(dāng)天公開表示過，人保集團(tuán)將以本次上市為起點(diǎn)，嚴(yán)格遵守上市規(guī)則，審慎使用募集的每一分資金，努力推動(dòng)人保集團(tuán)整體價(jià)值穩(wěn)定增長(zhǎng)，以更加卓越的價(jià)值創(chuàng)造回報(bào)投資者，回報(bào)客戶，回報(bào)社會(huì)。

但眼下，這筆錢具體又將怎樣分配？

“大部分是用在補(bǔ)充保險(xiǎn)子公司的償付能力上，會(huì)按照保險(xiǎn)子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和目前償付能力的狀況，使他們保持在150%以上的償付能力充足率水平?！敝芰⑷赫f。

記者看到，此前公告的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日，人保集團(tuán)、人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康的償付能力充足率分別為156%、184%、136%和101%。

周樹瑞告訴記者，人保集團(tuán)將根據(jù)各子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，適時(shí)適當(dāng)?shù)厝プ①Y。一方面要考慮注入的能力，另外要考慮資本的使用效率。

據(jù)介紹，目前，為子公司補(bǔ)充資本金的具體方案還未做出。

除解決償付能力充足率外，周立群介紹說，一部分資金會(huì)用在集團(tuán)化建設(shè)方面，比如“北中心”的建設(shè)。還有一部分資金的運(yùn)用是屬于人保集團(tuán)布局當(dāng)中的投資安排，比如“人保集團(tuán)對(duì)興業(yè)銀行的投資。

今年3月，興業(yè)銀行曾發(fā)布公告稱，其董事會(huì)已同意向包括中國(guó)人保資產(chǎn)管理股份有限公司、中國(guó)煙草總公司在內(nèi)的4名特定對(duì)象發(fā)行20.723億股股份，合計(jì)募資263.8億元，用于補(bǔ)充興業(yè)銀行的核心資本。其中，中國(guó)人保(通過人保資產(chǎn)管理公司)將斥資176億元，成為其第二大股東。

據(jù)周立群介紹，上述的176億元尚未實(shí)施，正等待證監(jiān)會(huì)批復(fù)，如不出意外，年內(nèi)對(duì)興業(yè)銀行的增資應(yīng)當(dāng)能夠完成。在這176億當(dāng)中，會(huì)有20億左右來自于人保集團(tuán)。

此外，有關(guān)對(duì)大成基金的回購，周立群表示：“此前公告材料已披露，在華聞重組時(shí)，我們保留了大成基金部分股權(quán)回購的權(quán)利，但這項(xiàng)工作的推進(jìn)需要得到國(guó)家有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，現(xiàn)在還沒拿到批準(zhǔn)。

明年盈利哪里尋

面對(duì)復(fù)雜而多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，上市后的人保集團(tuán)明年如何保持穩(wěn)定增長(zhǎng)以及盈利，主管資金運(yùn)用的周立群很有信心。

“剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到，明年要‘降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本’，這里的融資成本說到底就是利率，從經(jīng)驗(yàn)來看，通常，實(shí)際利率一般是一年期存款利率的4倍。降低的方法有多種，或者是降低央行的基準(zhǔn)利率，或者是在基準(zhǔn)利率不變的情況下，通過各種手段去杠桿化。但不管怎樣，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資負(fù)擔(dān)，對(duì)A股是利好，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)盈利方面也會(huì)有正面的影響。此外，未來收入分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)于增進(jìn)更多人群的保險(xiǎn)消費(fèi)需求是有很大支持的。如果各項(xiàng)政策都能得到有效落實(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)能夠保持一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，那無疑，保險(xiǎn)需求也將能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)其介紹，從行業(yè)來看，目前財(cái)險(xiǎn)業(yè)的盈利來源主要是承保利潤(rùn)和投資收益，人身險(xiǎn)則更多依靠利差，因此，人身險(xiǎn)公司對(duì)投資收益的依賴度遠(yuǎn)高于財(cái)險(xiǎn)公司。資本市場(chǎng)的變化對(duì)于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的影響敏感度相對(duì)較低。

“A股已連續(xù)3年熊市，確實(shí)給整個(gè)人身險(xiǎn)行業(yè)帶來了巨大壓力，各家以人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的公司，壓力都很大。這種壓力，我們也一樣在承受，盡管我們的投資收益在過去3年是壽險(xiǎn)公司當(dāng)中最好的。盡管我們現(xiàn)在的資產(chǎn)組合是相對(duì)比較穩(wěn)健的，但畢竟我們的組合當(dāng)中有超過10%的權(quán)益類資產(chǎn)的配置，這自然會(huì)帶來投資收益的壓力。但我們?cè)诠潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)上的配置，包括不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等，占比較高，收益率較好，因而抵御股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較強(qiáng)。雖有壓力，但也還是有信心的?！敝芰⑷赫f。

他認(rèn)為，A股最終會(huì)回歸到反映中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力上來，對(duì)明年或是今后一個(gè)時(shí)期內(nèi)的A股，估值在一定程度上的修復(fù)還是可以期待的。而具體到其所在公司的資產(chǎn)組合配置，他表示，不會(huì)在現(xiàn)有組合比例基礎(chǔ)上輕易去加減，而是會(huì)非常審慎。重點(diǎn)依然是配置好固定收益類資產(chǎn)。在股票等權(quán)益類資產(chǎn)上，則著重于自下而上的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

打印轉(zhuǎn)發(fā)