三問人保集團后上市疑云明年盈利哪里尋

2012年12月21日 00:27
來源：國際金融報作者：黃晶華

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A股IPO待何時

與最初計劃的A+H同步上市大相徑庭，人保集團H股IPO的先行，將A股計劃遠遠丟在了后面。

“實際，我們在最初制定上市方案時，更多是考慮A股上市的。因為中國人保畢竟已經有財產險在H股上市，但人保60多年的歷程，卻始終沒有給A股投資者提供一個分享成長價值的平臺。當然，我們也預留了在H股融資的渠道。”周立群在回答《國際金融報》記者提出的相關問題時解釋。

他表示，如果從技術上來執(zhí)行上市，A股實際要比H股更容易些。不僅是因為A股市場的需要，也是因為A股投資者更加熟悉中國人保。其透露，此前人保集團曾通過備選投行進行過一項有關A股需求的簡單測試，10天時間便報上來100億元人民幣的投資需求，這其中還不包括國家級的大企業(yè)。

“所以，當時我們對在A股上市很有信心，但遺憾的是，A股市場狀況不佳，再加上監(jiān)管機構對市場的宏觀考量，雙重因素影響下，與H股申請同時提交的A股申請，最終沒有獲得反饋。但我們還是認為，中國人保的成長價值應當有機會讓A股的投資者分享，這個看法沒有變。”周立群說。

據介紹，如果人保集團再上A股，將重新選擇基準日。現在是在等待監(jiān)管機構的反饋、等待市場的環(huán)境。但同時他也提到，通過此次H股的發(fā)行，人保集團的資本補充壓力得以大大緩解，因此，即便當下不能在A股上市，目前也能夠滿足整體的償付能力要求。

周樹瑞則進一步強調稱，人保集團的A+H上市方案是經國務院批準的，只是現階段，根據資本市場的情況，先在H股實現IPO，未來將會在市場好的時候擇機上A股。

此外，關于人保財險是否會在H股退市的問題，周樹瑞表示，其公司確實沒有這方面的考慮，且按照香港的上市規(guī)則，人保集團和人保財險同時在H股上市是符合上市規(guī)則的。

“集團公司實際是給投資者提供了一個機會，既能夠分享對利率周期不敏感的財產險行業(yè)的盈利增長，又能夠分享對利率很敏感的人身險公司這種進攻性的價值。”周立群分析。

274億港元如何用

274億港元，金額不菲。記者注意到，人保集團董事長吳焰曾在H股上市當天公開表示過，人保集團將以本次上市為起點，嚴格遵守上市規(guī)則，審慎使用募集的每一分資金，努力推動人保集團整體價值穩(wěn)定增長，以更加卓越的價值創(chuàng)造回報投資者，回報客戶，回報社會。

但眼下，這筆錢具體又將怎樣分配？

“大部分是用在補充保險子公司的償付能力上，會按照保險子公司的業(yè)務發(fā)展和目前償付能力的狀況，使他們保持在150%以上的償付能力充足率水平。”周立群說。

記者看到，此前公告的數據顯示，截至2012年6月30日，人保集團、人保財險、人保壽險、人保健康的償付能力充足率分別為156%、184%、136%和101%。

周樹瑞告訴記者，人保集團將根據各子公司的業(yè)務發(fā)展情況，適時適當地去注資。一方面要考慮注入的能力，另外要考慮資本的使用效率。

據介紹，目前，為子公司補充資本金的具體方案還未做出。

除解決償付能力充足率外，周立群介紹說，一部分資金會用在集團化建設方面，比如“北中心”的建設。還有一部分資金的運用是屬于人保集團布局當中的投資安排，比如“人保集團對興業(yè)銀行的投資。

今年3月，興業(yè)銀行曾發(fā)布公告稱，其董事會已同意向包括中國人保資產管理股份有限公司、中國煙草總公司在內的4名特定對象發(fā)行20.723億股股份，合計募資263.8億元，用于補充興業(yè)銀行的核心資本。其中，中國人保(通過人保資產管理公司)將斥資176億元，成為其第二大股東。

據周立群介紹，上述的176億元尚未實施，正等待證監(jiān)會批復，如不出意外，年內對興業(yè)銀行的增資應當能夠完成。在這176億當中，會有20億左右來自于人保集團。

此外，有關對大成基金的回購，周立群表示：“此前公告材料已披露，在華聞重組時，我們保留了大成基金部分股權回購的權利，但這項工作的推進需要得到國家有關監(jiān)管機構的批準，現在還沒拿到批準。

明年盈利哪里尋

面對復雜而多變的宏觀經濟環(huán)境，上市后的人保集團明年如何保持穩(wěn)定增長以及盈利，主管資金運用的周立群很有信心。

“剛剛結束的中央經濟工作會議中提到，明年要‘降低實體經濟的融資成本’，這里的融資成本說到底就是利率，從經驗來看，通常，實際利率一般是一年期存款利率的4倍。降低的方法有多種，或者是降低央行的基準利率，或者是在基準利率不變的情況下，通過各種手段去杠桿化。但不管怎樣，降低實體經濟的融資負擔，對A股是利好，對保險行業(yè)盈利方面也會有正面的影響。此外，未來收入分配結構的調整，對于增進更多人群的保險消費需求是有很大支持的。如果各項政策都能得到有效落實，宏觀經濟能夠保持一個穩(wěn)定增長，那無疑，保險需求也將能保持穩(wěn)定增長。

據其介紹，從行業(yè)來看，目前財險業(yè)的盈利來源主要是承保利潤和投資收益，人身險則更多依靠利差，因此，人身險公司對投資收益的依賴度遠高于財險公司。資本市場的變化對于財產險公司的影響敏感度相對較低。

“A股已連續(xù)3年熊市，確實給整個人身險行業(yè)帶來了巨大壓力，各家以人身險業(yè)務為主的公司，壓力都很大。這種壓力，我們也一樣在承受，盡管我們的投資收益在過去3年是壽險公司當中最好的。盡管我們現在的資產組合是相對比較穩(wěn)健的，但畢竟我們的組合當中有超過10%的權益類資產的配置，這自然會帶來投資收益的壓力。但我們在固定收益類資產上的配置，包括不動產、基礎設施債權計劃等，占比較高，收益率較好，因而抵御股市波動風險的能力相對較強。雖有壓力，但也還是有信心的。”周立群說。

他認為，A股最終會回歸到反映中國實體經濟的能力上來，對明年或是今后一個時期內的A股，估值在一定程度上的修復還是可以期待的。而具體到其所在公司的資產組合配置，他表示，不會在現有組合比例基礎上輕易去加減，而是會非常審慎。重點依然是配置好固定收益類資產。在股票等權益類資產上，則著重于自下而上的結構性調整。