厲行退市制度疏解IPO堰塞湖

2012年12月26日 04:06
來源：證券時報作者：胡學文

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流水不腐，戶樞不蠹。資本市場退市制度的真正實施，就好比打開了湖泊水源流動的口子，先不管口子有多大，但至少有進有出的渠道已經打通，整個市場不再是死水一潭。而在800家新股待發、首次公開募股(IPO)堰塞湖高懸于頂的背景下，退市出口的建立則顯得尤為重要和迫切。

長期以來，市場只進不出，使得市場缺乏自我凈化的循環功能。誠如優勝劣汰的自然規律促進生物進化，其實這一法則在資本市場同樣適用。只有具備競爭優勢的上市公司越多，才能體現市場欣欣向榮，若是那些在自身所處領域無大建樹、靠啃食資本市場為生的上市公司越多，則可能造成資本市場生態的結構性失衡。

股市生態要想避免出現這種尷尬，就必須加強優勝劣汰機制的建設，一方面讓劣質公司淘汰出局，另一方面通過市場機制促使公司規范運作、努力經營，不斷提高企業自身能力。而這一切都有賴于一套嚴格、規范和高效的退市機制的形成，只有這樣資本市場才能有進有出，健康循環。

事實上，退市制度建立既久，只是由于諸多頑疾的桎梏，使得一直以來退市政策形同虛設，資本市場上“不死鳥”層出不窮，“烏雞變鳳凰”的故事不時上演。這些現象的發生，給尚不足夠成熟的投資者造成惡劣影響，如一些炒作資金借機漁利，而一些不明真相散戶則跟風受害。更為關鍵的是，市場上清風難存，不利于健康理性投資理念和文化的培育形成。

結合當前不少暫停上市公司久停不退、懸而未決以及待發新股堰塞湖高懸的雙重壓力背景，退市制度的正式實施，更是掐中了問題七寸。如被深交所24日否決恢復上市申請的\*ST炎黃，其因2003年、2004年、2005年連續3年虧損，早自2006年5月15日起就已暫停上市。2007年，公司向深交所提出了股票恢復上市申請。但經認定，*ST炎黃2006年度存在未按規定披露關聯關系及關聯交易、虛增物流代理收入、虛增債權轉讓收入等違法行為，并通過虛增利潤使公司2006年由虧損變為盈利。試想，這樣的公司要是還是能在資本市場上存活，于市場于股民都是害莫大焉。

監管層透露，剩余已暫停上市公司是否恢復上市都將于月底前見分曉，讓達到條件的公司恢復上市，讓不符條件的公司退市，暫停上市公司存量部分的問題有望得到解決。

同時，退市制度的正式實施，對于緩解待發新股堰塞湖同樣具有重要意義。對于如何解決800家待發新股的IPO堰塞湖問題，目前監管層和市場參與各方都提出了不少辦法和意見，如鼓勵向新三板分流、降低海外上市門檻、對排隊企業財務檢查等。所出辦法自然出自對市場呵護之意，但竊以為，理順市場退出機制也是解決待發新股IPO堰塞湖的鑰匙之一，讓績差的公司從嚴、從速地淘汰出局，不打折扣、不留情面、不講特殊。

如此一來，無論是對已經上市的企業，還是排隊待發企業，都會形成市場的威懾力，讓粉飾業績、企圖包裝上市者主動撤退，不敢再抱僥幸上市就萬事大吉的心理；而那些真正經得起市場檢驗的好公司，上市之路也不再那么擁擠，上市之后更會加倍努力，不敢再抱一旦上市就一勞永逸的混日子心理。

事實上，長遠來看，退市制度也有助于凈化市場環境、抑制績差股、“殼資源”炒作，實現公司價值的合理回歸。簡單來說，也就有助于為投資者真正尋找具有投資價值的好公司。美國市場就是一個典型的例子，根據有關統計，美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。正是因為有進有出已經成為市場正常現象，才讓美國市場一直充滿了生機和活力，也遴選出了一大批讓投資者收獲不菲的好公司。